个股点评
　　兖煤澳大利亚(3668 HK，买入，目标价：48港元) –一季度平均售价提升抵消煤炭销量下跌；预期煤炭销量将改善。
　　兖煤澳大利亚公布2023年一季度经营数据：平均煤炭价格347澳元/吨（同比上升35%），略好于我们的预期。一季度产量仍然受储水量问题及劳动力短缺影响，动力煤/冶金煤应占销量分别同比-30%/+9%至470万吨/120万吨，应占总销量同比下降24%至590万吨，仅占我们全年预测3,350万吨的18%（2022年同期为27%）。总括而言，煤炭售价的上升抵消了煤炭销量下跌的影响。我们预计兖煤澳大利亚一季度收入为20亿澳元（同比增加1.8%）。展望未来，由于强降雨导致的储水量问题逐渐改善，我们预计煤炭产量将环比改善。
　　截至3月底，兖煤澳大利亚在2月份提前偿还了3.33亿美元（折算合约4.97亿澳元）的债务后，公司现金余额达到28亿澳元。未来几个月，兖煤澳大利亚将支付股息（9.24亿澳元）以及税款（15亿澳元）。鉴于经营现金流预计将持续强劲，我们预计兖煤澳大利亚将维持强劲的净现金状况。
　　公司维持2023年全年指引不变：可售产量3,100-3,600万吨（同比上升5-22%）；现金经营成本为92-102澳元/吨（招银国际预测：23年下半年将低于上半年）。
　　我们维持盈利预测不变，维持买入评级，基于NPV目标价为48港元。自3月13日纳入港股通以来，兖煤的港股通持仓比例提升至1.48%。我们预计资金流入将持续，主要考虑到兖煤澳大利亚可为中国内地投资者提供稀缺价值：海运煤行业投资机会、高股息率（预期2023年24%）和低估值（2.1倍2023年P/E）。