2023年4月25日，洋河股份发布2022年年报和2023年一季报。
　　投资要点
　　▌ 2022年顺利收官，一季度顺利开门红
　　2022年营收301亿元（同增19%），归母净利润94亿元（同增25%）。其中2022Q4营收36.22亿元（同增6.3%），归母净利润3.06亿元（同增3.7%）。2023Q1营收150.46亿元（同增16%），归母净利润57.66亿元（同增16%），一季度开门红。毛利率2022年74.6%（同减0.7pct），其中2022Q4为75%（同减2.8pct），2023Q1为76.6%（同减0.7pct），系产品结构所致。净利率2022年31.19%（同增1.6pct），其中2022Q4为8.59%，2023Q1为38.39%（同增0.1pct）。销售费用率2022年为13.88%（同减0.1pct），其中2022Q4为45.17%（同增5.8pct），2023Q1为7.41%（同增0.81pct）。管理费用率2022年为6.43%（同减0.8pct），其中2022Q4为10.51%（同减3.4pct），2023Q1为3.74%（同减0.3pct）。2022年经营活动现金流净额为36.48亿元（同减76.2%），2023Q1为14.03亿元（同增145.8%）。2022年销售回款308.88亿元（同减16.1%），其中2022Q4为93.36亿元（同减33.3%），2023Q1为103.17亿元（同增29%）。截至2023Q1末，合同负债69.75亿元，环比减少67.67亿元。
　　▌名酒复兴进行时，全国化效果显著
　　分产品看，2022年酒类营收295亿元（同增22%），其中白酒/红酒/其他营收分别为293.39/1.61/6.05亿元；2022年中高档酒/普通酒营收分别为262.27/32.73亿元，分别同比+22%/+5%，分别占比89%/11%。公司海天梦系列站稳各价格带，同时M6+引领高线次高端放量，启动名酒复兴战略，期待洋河大曲（经典版）进攻百元价位带。分渠道看，2022年经销/直销/其他营收分别为291.07/3.93/6.05亿元，分别同比+20%/+8%/-15%，分别占比97%/1%/2%。分区域看，2022年省内/省外营收分别为133.21/161.79亿元，同比+15%/+24%，分别占比45%/55%，省外占比持续提升。量价拆分来看，2022年白酒销量19.53万吨（同增6%），吨价15.02万元/吨（同增13%）。截至2023Q1，经销商8238家。随着“双名酒、多品牌、多品类”定位深入，“二次创业、二次腾飞”决心深化，2023年公司营收同增15%目标达成可期。
　　▌盈利预测
　　预计2023-2025年EPS分别为7.48/8.97/10.59元，当前股价对应PE分别为20/17/14倍，维持“买入”投资评级。
　　▌风险提示
　　宏观经济下行风险、蓝色经典旺季不及预期、消费场景恢复不及预期、双沟品牌增长不及预期等。