事件：公司召开年度工作大会，部署2023年工作。节后渠道反馈公司动销进一步恢复，基本面趋势向好。
　　投资评级与估值：维持盈利预测，预测22-24年归母净利润分别为98亿、123亿、150亿，同比增长30%、25%、23%，当前股价对应的PE分别为26、21、17，当前估值仍处于低位，性价比突出，估值修复空间较大，维持买入评级。我们认为，公司基本面向上趋势明确，19年以来公司进行了全方位改革，产品迭代升级已全面完成，梦之蓝全国化空间广阔，海天调整后重回两位数增长，公司有望在23年维持20%左右收入增长，且进一步打开中长期成长空间。新董事长张联东上任以来，强化激励机制，健全人才队伍，调整组织架构，带领公司进行二次创业，我们认为公司的改革是一个从量变走向质变的过程，看好公司二次创业走向成功。
　　 23Q1回款完成情况良好，动销持续恢复，基本面趋势向好。结合渠道反馈，由于22年公司回款完成进度较快，提前为23Q1做充分准备，自22年11月开始启动了23年春节回款工作，尽管面临外部环境的不利影响和春节提前因素，公司回款仍按照规划目标完成，节前适当减轻渠道回款压力，节后有一定回款回补，当前回款进度较快，已达成公司规划目标。由于公司回款进度较快，预计23Q1实现两位数收入增长并无压力。节后动销逐步恢复且好于去年同期，梦6+由于任务完成较好实行停货挺价，当前公司库存良性，价盘稳定，基本面趋势向好。
　　产品迭代完成，内部机制基本理顺，改革成效逐步显现。22年公司完成了海天梦全系列产品的迭代升级，产品价格与渠道利润理顺，生命周期得以延长。产品方面，23年公司进一步聚焦梦6+，强化梦6+的品牌和产品势能，拉动水晶梦增长，同时加强对海之蓝的渠道投入，促进海之蓝省内增长改善，预计随着经济复苏，次高端梦之蓝将恢复较快增长，海天仍将维持两位数增长。22年末公司对南京市场进行了调整，精简经销商队伍，去库存挺价格，当前已经取得一定成效，当前南京市场梦6+成交价已提升至600元以上，预计南京市场23年调整到位，改革成效将逐步显现。
　　估值位处低位，继续战略性看好公司中长期成长。市场担忧公司成长的可持续性问题，我们认为，公司自19年以来进行了产品、渠道、人员、机制的全方位调整，至22年末调整基本接近尾声，随着公司产品迭代升级完成、内部机制理顺，改革效果将逐步显现，经营向上趋势明确，未来三年有望实现年化两位数收入与业绩成长。当前公司估值无论横向比较还是纵向比较均处于低位，配置性价比极高，继续看好，维持买入评级。
　　股价表现的催化剂：梦之蓝放量
　　核心假设风险：经济下行影响中高端白酒需求

研究报告全文：上市公司食品饮料公2023年03月13日司洋河股份002304研究估值位处低位继续战略看好公司点报告原因有新的信息需要补充评投资要点买入维持事件公司召开年度工作大会部署2023年工作节后渠道反馈公司动销进一步恢复基本面趋势向好证市场数据2023年03月13日投资评级与估值维持盈利预测预测22-24年归母净利润分别为98亿123亿150券收盘价元168亿同比增长302523当前股价对应的PE分别为262117当前估值仍研一年内最高最低元190661262处于低位性价比突出估值修复空间较大维持买入评级我们认为公司基本面向上究市净率54趋势明确19年以来公司进行了全方位改革产品迭代升级已全面完成梦之蓝全国化空报息率分红股价-流通A股市值百万元252455间广阔海天调整后重回两位数增长公司有望在23年维持20左右收入增长且进一告上证指数深证成指3268701150502步打开中长期成长空间新董事长张联东上任以来强化激励机制健全人才队伍调整注息率以最近一年已公布分红计算组织架构带领公司进行二次创业我们认为公司的改革是一个从量变走向质变的过程看好公司二次创业走向成功基础数据2022年09月30日23Q1回款完成情况良好动销持续恢复基本面趋势向好结合渠道反馈由于22年每股净资产元3127资产负债率2304公司回款完成进度较快提前为23Q1做充分准备自22年11月开始启动了23年春节总股本流通A股百万15071503回款工作尽管面临外部环境的不利影响和春节提前因素公司回款仍按照规划目标完成流通B股H股百万--节前适当减轻渠道回款压力节后有一定回款回补当前回款进度较快已达成公司规划目标由于公司回款进度较快预计23Q1实现两位数收入增长并无压力节后动销逐步一年内股价与大盘对比走势恢复且好于去年同期梦6由于任务完成较好实行停货挺价当前公司库存良性价盘洋河股份沪深300指数收益率稳定基本面趋势向好40产品迭代完成内部机制基本理顺改革成效逐步显现22年公司完成了海天梦全系列产20品的迭代升级产品价格与渠道利润理顺生命周期得以延长产品方面23年公司进一0步聚焦梦6强化梦6的品牌和产品势能拉动水晶梦增长同时加强对海之蓝的渠道投入促进海之蓝省内增长改善预计随着经济复苏次高端梦之蓝将恢复较快增长海-20天仍将维持两位数增长22年末公司对南京市场进行了调整精简经销商队伍去库存挺03-1404-1405-1406-1407-1408-1409-1410-1411-1412-1401-1402-14价格当前已经取得一定成效当前南京市场梦6成交价已提升至600元以上预计南相关研究京市场23年调整到位改革成效将逐步显现洋河股份002304点评22Q3点评估值位处低位继续战略性看好公司中长期成长市场担忧公司成长的可持续性问题我业绩超预期改革红利释放20221027们认为公司自19年以来进行了产品渠道人员机制的全方位调整至22年末调整洋河股份002304点评22年中报点评扣非利润增速超预期经营趋势向上基本接近尾声随着公司产品迭代升级完成内部机制理顺改革效果将逐步显现经营维持买入评级20220826向上趋势明确未来三年有望实现年化两位数收入与业绩成长当前公司估值无论横向比较还是纵向比较均处于低位配置性价比极高继续看好维持买入评级证券分析师股价表现的催化剂梦之蓝放量周缘A0230519090004zhouyuanswsresearchcom核心假设风险经济下行影响中高端白酒需求吕昌A0230516010001财务数据及盈利预测lvchangswsresearchcom联系人202122Q1-Q32022E2023E2024E任钰枭营业总收入百万元2535026483307303688543356862123297818同比增长率201207212200175renyxswsresearchcom归母净利润百万元7508907297901226815029同比增长率03258304253225每股收益元股498602650814997毛利率753745775798816ROE177192205227245市盈率34262117注市盈率是指目前股价除以各年每股收益净资产收益率是指摊薄后归属于母公司所有者的ROE请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明公司点评财务摘要百万元百万股2020A2021A2022E2023E2024E营业总收入2110125350307303688543356其中营业收入2110125350307303688543356减营业成本58526255691074387997减税金及附加34164148522462707371主营业务利润1183414947185962317727988减销售费用26043544430251646070减管理费用17291830221326563122减研发费用260258100130145减财务费用-87-399-434-637-842经营性利润73289713124151586419493加信用减值损失损失以-填列013000加资产减值损失损失以-填列-6-7000加投资收益及其他2573270683635732营业利润98959989130991649920226加营业外净收入-16-43-17-25-28利润总额98799946130821647420198减所得税23942434328641975158净利润7485751397961227615040少数股东损益257810归属于母公司所有者的净利润7482750897901226815029全面摊薄总股本15071507150715071507每股收益元498501650814997资料来源公司公告申万宏源研究投资收益及其他包括投资收益其他收益净敞口套期收益公允价值变动收益资产处置收益等营业外净收入营业外收入减营业外支出请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共3页简单金融成就梦想公司点评信息披露证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿与公司有关的信息披露本公司隶属于申万宏源证券有限公司本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务客户可通过complianceswsresearchcom索取有关披露资料或登录wwwswsresearchcom信息披露栏目查询从业人员资质情况静默期安排及其他有关的信息披露机构销售团队联系人华东A组陈陶021-33388362chentao1swhysccom华东B组谢文霓18930809211xiewenniswhysccom华北组李丹010-66500631lidan4swhysccom华南组李昇0755-82990609Lisheng5swhysccom股票投资评级说明证券的投资评级以报告日后的6个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下买入Buy相对强于市场表现20以上增持Outperform相对强于市场表现520中性Neutral相对市场表现在55之间波动减持Underperform相对弱于市场表现5以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下看好Overweight行业超越整体市场表现中性Neutral行业与整体市场表现基本持平看淡Underweight行业弱于整体市场表现我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论申银万国使用自己的行业分类体系如果您对我们的行业分类有兴趣可以向我们的销售员索取本报告采用的基准指数沪深300指数法律声明本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司httpwwwswsresearchcom网站刊载的完整报告为准本公司并接受客户的后续问询本报告首页列示的联系人除非另有说明仅作为本公司就本报告与客户的联络人承担联络工作不从事任何证券投资咨询服务业务本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为作出投资决策的惟一因素客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本公司特别提示本公司不会与任何客户以任何形式分享证券投资收益或分担证券投资损失任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任市场有风险投资需谨慎若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告的版权归本公司所有属于非公开资料本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共3页简单金融成就梦想