2023年4月25日，迎驾贡酒发布2022年年报及2023年一季报。
　　投资要点
　　▌ 2022年顺利收官，一季度开门红
　　2022年营收55.05亿元（同增20%），归母净利润17.05亿元（同增23%）；其中2022Q4营收16.13亿元（同增15.4%），归母净利润5.02亿元（同增18.5%）。2023Q1总营收19.16亿元（同增21%），归母净利润7亿元（同增27% ），一季度开门红。毛利率2022年68% （同减0.5pct），其中2022Q4为66.72%（同增1.3pct），2023Q1为71.18%（同减0.2pct）。净利率2022年31%（同增0.7pct），其中2022Q4为30.95%（同增0.8pct），2023Q1为36.71%（同增1.7pct）。2022年销售费用率为9.17%（同减0.6pct），2023Q1为6.41%（同减1.4pct）。2022年管理费用率为3.47%（同减0.8pct），2023Q1为2.60%（同减0.5pct）。2022年经营活动现金流净额为18.40亿元（同增20.7%），2023Q1为4.89亿元（同减10.6%）。2022年销售回款64.80亿元（同增23.1%），2023Q1为19.46亿元（同增20.2%）。2023Q1末，合同负债5亿元（同增7.2%）。
　　▌洞藏系列加速放量，直销渠道占比提升
　　分产品看，2022年酒类营收51.98亿元（同增21%），其中中高档白酒/普通白酒营收分别为39.28/12.69亿元，同比+28%/+4%，占比76%/24%。2023Q1中高档白酒/普通白酒营收分别为15.1/3.2亿元，同比+22%/+21%，占比83%/17%。公司聚焦洞藏系列，完成全面升级，加快中高档产品放量。分渠道看，2022年直销/经销营收分别为3.06/48.91亿元，同比+21%/+21%，占比6%/94%。2023Q1直销/经销营收分别为1.50/16.83亿元，同比+34%/+21%，占比8%/92%。公司坚持大商打造，推进“千商千万”工程，同时启用数字营销平台。分区域看，2022年省内/省外营收分别为34.35/17.63亿元，同比+26%/+12%，占比66%/34%。2023Q1省内/省外营收分别为13.60/4.73亿元，同比+30%/+3%，占比74%/26%。量价拆分看，2022年中高档白酒销量2.62万千升（同增20%），普通酒销量2.66万千升（同增2%）。2022年中高档白酒吨价15.02万元/千升（同增6%），普通酒吨价4.77万元/千升（同增1%），均处于量价齐升阶段。
　　▌盈利预测
　　预计2023-2025年EPS为2.76/3.45/4.23元，当前股价对应PE分别为22/18/14倍，维持“买入”投资评级。
　　▌风险提示宏观经济下行风险、洞藏系列增长不及预期、重点区域扩张
　　不及预期等。