事件：
　　公司发布2022年年报及2023年一季报：2022年实现营业收入154.76亿元（ yoy+29.58% ），归母净利润27.53亿元（yoy+24.02%），扣非归母净利润27.05亿元（yoy+23.58%）,经营活动产生的现金流量净额19.48亿元（yoy-6.71%）。2023Q1实现营业收入21.18亿元（yoy-50.19%），归母净利润1.50亿元（yoy-82.40%），扣非归母净利润1.41亿元（yoy-83.20%），经营活动产生的现金流量净额2.20亿元（yoy+143.47%）。
　　点评：
　　1、医学诊断服务稳健增长，规模效应凸显，实验室盈利能力不断增强
　　2022年公司持续深耕产品服务，实现营业收入154.76亿元（yoy+29.58%），其中2022Q4实现营业收入32.68亿元（yoy-1.74%），2023Q1实现营业收入21.18亿元（yoy-50.19%），主要是因为疫情防控措施调整，新冠核酸检验需求下滑，但常规检测服务业务恢复加速，2023Q1常规检测业务实现营收19.91亿元（yoy+19.52%）。分业务来看：公司2022年医学诊断类服务营收145.29亿元（yoy+28.54%）,医疗服务与健康体检业务分别实现营收4.34亿元（yoy+48.91%）和0.26亿元（ yoy-51.90% ），冷链物流服务实现营收0.57亿元（yoy+32.13%）。
　　从盈利能力来看，公司2022年实现归母净利润27.53亿元（yoy+24.02%），扣非归母净利润27.05亿元（yoy+23.58%），主要受新冠核酸检测价格下降影响，公司毛利率下滑4.16pp至43.13%，但由于迈过盈亏平衡期的实验室数量不断增加，公司费用管控见成效，运营效率不断提升，检验服务业务规模效应不断凸显，公司销售费率下降2.26pp至9.76%，管理费用率下降1pp至6.43%，因而销售净利率仅下降1.42pp，维持在18.37%的水平。
　　2、持续推进“创新驱动+高质量”发展战略，重点疾病线表现亮眼带动三级医院收入占比提升
　　公司秉承创新驱动的发展战略，持续加大研发投入，引进领先技术和人才，公司2022年研发投入为6.33亿元（yoy+22.14%），研发人员达1559名，新开发项目614项（检验项目累计达3600多项），近三年新开发的项目在2022年贡献收入3.70亿元，持续的研发投入为公司增长贡献动力。得益于持续的研发投入，公司已经逐步实现了实体瘤、血液病、宏基因组、tNGS等多中心技术平台的布局，2022年高端平台业务占比达52.07%（yoy+1.62pp），基因测序平台标本数超过105万例，神经免疫相关平台标本数超过82万例，质谱平台标本数超过145万例，为公司业务高质量发展奠定基础。2022年公司在血液疾病、神经与临床免疫疾病、感染和实体肿瘤等重点疾病领域业务表现亮眼，感染性疾病诊断业务（常规）实现营收9.84亿元，血液疾病诊断业务实现营收7.25亿元，实体瘤诊断业务实现营收4.75亿元，神经及临床免疫诊断业务实现营收3.81亿元，重点疾病线业务的发展带动公司来自三级医院的收入占比不断提升，2022年三级医院客户收入占比进一步提升2.54pp至38.40%（常规业务），呈现高质量发展趋势。
　　盈利预测：我们预计公司2023-2025年营业收入分别为102.48、124.08、149.21亿元，同比增速分别为-33.78%、21.08%、20.25%，归母净利润分别为13.02、16.57、20.97亿元，同比分别增长-52.69%、27.27%、26.50%，对应当前股价PE分别为30、24、19倍，维持“强烈推荐”投资评级。
　　风险提示：常规检测需求不及预期；产品研发的风险；行业政策变动风险。