事件：公司发布2022年三季度报告。2022Q1-Q3，公司实现营业收入122.08亿元，同比+41.67%；实现归母净利润24.48亿元，同比+46.41%；实现扣非归母净利润24.14亿元，同比+46.43%。
　　新冠检测与常规业务增长良好，推动公司营收高增。单看2022Q3，公司实现营业收入38.95亿元，同比+23.20%，环比-4.08%；实现归母净利润8.05亿元，同比+31.38%，环比+1.59%。分业务来看，2022Q1-Q3，公司医学检验业务实现收入115.50亿元，同比+41.27%；其中大规模新冠筛查贡献收入约31.69亿元。从重点疾病领域来看，公司实体肿瘤诊断、感染性疾病诊断（不含新冠）、神经&临床免疫诊断、血液疾病诊断业务收入分别同比+28.19%、+15.77%、+17.50%、+14.73%。综合来看，公司2022Q1-Q3营收同比高增主要受益于新冠核酸检测与常规检测业务增长良好。
　　规模效应+业务结构优化+费用管控成效显现，盈利水平不断改善。受新冠核酸检测价格下降等影响，公司整体毛利率同比下降1.81pct至44.82%；受益于规模效应以及高毛利率的特检业务占比提升等，公司常规业务（不含新冠）毛利率同比提升4.65pct至48.61%。受益于规模效应以及费用管控成效显现，公司期间费用率同比下降3.53pct至19.19%。其中销售费用率、管理费用率、财务费用率分别同比下降2.17pct、1.26pct、0.10pct。综合影响下，公司净利率同比提升0.51pct至20.77%。受益于盈利能力持续改善，2022Q1-Q3，公司44家中心实验室中共有37家实现盈利，亏损实验室亏损额大幅减少。
　　经营质量不断提高，常规业务增长可期。截止2022年9月底，公司应收账款余额为74.33亿元，较2022年6月底增长4.70%，低于收入增幅，表明公司应收账款回款加快，经营质量提升。2022Q1-Q3，公司特检业务（不含新冠）收入占比达51.50%，来自三级医院（不含新冠）的收入占比同比提升1.79pct至36.78%，公司业务结构、客户结构持续优化，高质量发展成效显现。展望未来，伴随着国内疫情防控措施更加精准化，常规诊疗需求将持续恢复。同时，在特检业务以及高质量客户的带动下，公司常规业务（不含新冠）有望保持快速增长。
　　盈利预测与投资建议：2022-2024年，预计公司实现归母净利润31.41/27.87/28.27亿元，EPS分别为6.72/5.97/6.05元，当前股价对应的PE分别为11.11/12.52/12.34倍。考虑到：（1）国外可比公司美国控股实验室新冠疫情出现前的2005-2019年的营收、净利润复合增速分别为8.15%、4.45%，PE均值为18.06倍；（2）受新冠检测业务利润贡献减少影响，预计2023-2024年公司整体业绩表现承压，但伴随着国内新冠疫情影响逐步减弱，公司常规检测业务有望实现15%-25%的增长，成为公司业绩的主要来源；（3）2022年，公司新冠检测业务贡献的利润仍较多；给予公司2022年13-15倍PE，对应的目标价为87.36-100.80元/股，维持公司“买入”评级。
　　风险提示：行业政策变动风险，检验样本控制风险，医学检验及病理诊断服务执业风险，新冠疫情风险等。