公司发布2022年报及2023年一季报：（1）2022年公司实现收入42.61亿元（+3.63%，以下均为同比口径）、归母净利润8.81亿元（+15.92%）、扣非归母净利润8.54亿元（+12.93%）；（2）2023年一季度，公司实现收入12.92亿元（+83.3%）、归母净利润2.62亿元（+109.23%）、扣非归母净利润2.53亿元（+118.19%），业绩超预期。
　　新浆站拓展节奏显著加快，血制品业务增长有望提速。2022年公司采浆量实现2035吨（+11%），截止年报披露日，公司在营浆站70家、在建浆站32家，自22年以来新拓展浆站28个、新投入运营浆站12个，伴随着在建浆站不断落地投入运营，后续有望带动公司采浆量快速增长，进而推动公司血制品业务快速增长。此外，西安血制品已经完成生产车间维护升级、设备采购、质量体系建设等主要工作，所属富平浆站、白水浆站已于23年2月取得换发后采浆许可证，顺利实现采浆。
　　公司未来吨浆利润有望获得进一步提升，成都永安新生产基地已完成投产。吨浆利润主要取决于吨浆产值，而吨浆产值又主要取决于产品批文数量。截止2022年底，成都蓉生注射用重组人凝血因子Ⅷ、静注人免疫球蛋白（pH4）（层析工艺，10%浓度）、人纤维蛋白原和兰州血制人凝血酶原复合物已提交上市注册申请，并均通过药品注册核查（药学）和GMP符合性二合一检查，公司吨浆产值与吨浆利润未来有望进一步获得提升。成都蓉生永安生产基地已于2022年8月开始投产，千吨级产能投入运营将缓解公司现有产能瓶颈。
　　盈利预测与投资建议。我们预计2023-2025年公司归母净利润分别为10.01亿元、12.43亿元、15.46亿元，参考可比公司给予公司2023年45倍合理PE，对应公司合理价值约27.33元/股，给予“买入”评级。
　　风险提示。新浆站拓展不达预期，终端学术推广不达预期，医保控费。