研究报告全文：业绩简评2023年1月13日公司公布2022年业绩预告预计2022年度实现营业收入4266亿元同比增长4实现归母净利润878亿元同比增长16实现扣非净利润868亿元同比增长15预计Q4公司实现营业收入1353亿元同比增长5实现归母净利润277亿元同比增长37实现扣非归母净利润285亿元同比增长39经营分析扩产放量业绩增长稳健控本降费盈利稳步提升2022年主要受销量增加影响公司营业收入较上年同期增加4同时受销量增加成本费用控制其他收益增加以及2021年6月份对成都蓉人民币元成交金额百万元生公司增资带来子公司持股比例变化等因素影响归母净利润较29001400上年同期增加1627001200江口浆站获得单采血浆许可证新浆站获取能力持续兑现12月25001000230080017日江口中生单采血浆站获批此次获批进一步扩大公司采浆规2100600模提升公司原料血浆供应能力随着新十条逐步落地以及19004001700200疫情防控政策的积极变化预计能够带动血制品疫后供需双重修15000复非新冠需求有望稳定增长采浆量也将逐步回升此外本年220117度公司已在甘肃贵州湖北吉林等地计划新设多家浆站十成交金额天坛生物沪深300四五期间新设浆站持续取得重大进展未来吨浆效率有望提升重组陕西唯一血制品企业战略版图再下一城本年度公司完成西安回天的相关收购及增资持有西安回天637股权西安回天公司基本情况人民币位于陕西省于1996年注册成立获得西安回天控股权后公司项目202020212022E2023E2024E将积极推进西安回天的生产经营恢复并且实现在陕西省的战略营业收入百万元34464112426645635531营业收入增长率49919353736962123布局拓展陕西省优良血浆资源公司远期浆量空间值得期待归母净利润百万元6397608789871219盈利预测估值与评级归母净利润增长率4571894154812422359考虑到公司新浆站陆续获批盈利能力稳步提升我们上调公司摊薄每股收益元05090553053305990740每股经营性现金流净额05607109110910322年净利润27预计2022-2024年公司分别实现归母净利润878ROE归属母公司摊薄1414944102310751231亿元15987121219亿元24公司2022-2024PE81865232445539633207年EPS分别为053060074元对应PE分别为444032PB1158494456426395倍维持买入评级来源公司年报国金证券研究所风险提示浆站拓展不及预期西安回天生产恢复不及预期新开浆站带来资本开支增加产能建设进度不及预期疫情反复等敬请参阅最后一页特别声明1公司点评附录三张报表预测摘要损益表人民币百万元资产负债表人民币百万元2019202020212022E2023E2024E2019202020212022E2023E2024E主营业务收入328234464112426645635531货币资金141317484330329027162554增长率501933770212应收款项65971310508949441144主营业务成本-1646-1734-2158-2090-2240-2716存货194921722144235724062917销售收入501503525490491491其他流动资产242422382935毛利163617121954217523222815流动资产404646567546657860956650销售收入499497475510509509总资产641617652538462460营业税金及附加-34-37-47-47-50-61长期投资133194222222222222销售收入101111111111固定资产156020002589444958896579销售费用-231-249-271-264-282-342总资产247265224364446455销售收入707266626262无形资产470542861931955965管理费用-229-257-329-309-330-400非流动资产226828854032564171037802销售收入707480737272总资产359383348462538540研发费用-119-120-133-132-141-171资产总计6314754111578122201319814453销售收入363532313131短期借款0326125000息税前利润EBIT102210491175142315191841应付款项398299329401433528销售收入312304286334333333其他流动负债254314356306329397财务费用223064523629流动负债652939810707762925销售收入-07-09-16-12-08-05长期贷款401475366366366366资产减值损失-40-16-48-1-10其他长期负债859613513107公允价值变动收益000000负债113715101311108611371298投资收益0112111普通股股东权益393945188052858391759906税前利润000110010101其中股本104512541373164816481648营业利润104711051245142815551860未分配利润237027383358388544775208营业利润率319321303335341336少数股东权益123815132215255128863248营业外收支-40-4000负债股东权益合计6314754111578122201319814453税前利润104311051241142815551860利润率318321302335341336比率分析所得税-149-162-172-214-233-2792019202020212022E2023E2024E所得税率143146139150150150每股指标净利润8949431069121413221581每股收益058505090553053305990740少数股东损益283304309336335362每股净资产376836025864520955686012归属于母公司的净利润6116397608789871219每股经营现金净流061505600714090910921028净利率186185185206216220每股股利000000000000021302400296回报率现金流量表人民币百万元净资产收益率155114149441023107512312019202020212022E2023E2024E总资产收益率968847656718748844净利润8949431069121413221581投入资本收益率15681309939105110391158少数股东损益283304309336335362增长率非现金支出138143182311489651主营业务收入增长率119749919353736962123非经营收益-29-5-16722525EBIT增长率2031262119721096772123营运资金变动-361-378-254-99-36-564净利润增长率19944571894154812422359经营活动现金净流642702980149818001693总资产增长率246219435353555801951资本开支资产管理能力-509-608-1123-1939-1950-1340投资-55-11-59000应收账款周转天数091110201010其他-1-1-1002111存货周转天数405743373651420040004000投资活动现金净流-566-620-2185-1938-1949-1339应付账款周转天数9693100100105110股权募资223333400固定资产周转天数9121027857190423722082债权募资169400-326-22100偿债能力其他-84-147-232-378-421-514净负债股东权益-1956-1570-3739-2626-1948-1663筹资活动现金净流872542774-595-421-514EBIT利息保障倍数-457-346-183-271-422-644现金净流量1633361570-1035-570-159资产负债率180120031132889862898来源公司年报国金证券研究所敬请参阅最后一页特别声明2公司点评市场中相关报告评级比率分析市场中相关报告评级比率分析说明日期一周内一月内二月内三月内六月内市场中相关报告投资建议为买入得1分为增持得2分为中性得3分为减持得4分之后平均计算得出最终评分作为市场平均投资建议的参考最终评分与平均投资建议对照100买入10120增持20130中性30140减持来源聚源数据历史推荐和目标定价人民币人民币元历史推荐与股价成交量序号日期评级市价目标价390060012021-10-28买入2890NA350050022022-01-11买入2911NA310040032022-01-14买入3025NA270030042022-02-28买入2707NA2300200190010052022-04-26买入1901NA1500062022-07-14买入2507NA21011521101521071521041522011522101522071572022-08-27买入2268NA22041582022-10-25买入2130NA来源国金证券研究所投资评级的说明买入预期未来612个月内上涨幅度在15以上增持预期未来612个月内上涨幅度在515中性预期未来612个月内变动幅度在-55减持预期未来612个月内下跌幅度在5以上敬请参阅最后一页特别声明3公司点评特别声明国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告版权归国金证券股份有限公司以下简称国金证券所有未经事先书面授权任何机构和个人均不得以任何方式对本报告的任何部分制作任何形式的复制转发转载引用修改仿制刊发或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用经过书面授权的引用刊发需注明出处为国金证券股份有限公司且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告反映撰写研究人员的不同设想见解及分析方法故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致国金证券不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他任何损失承担任何责任且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断在不作事先通知的情况下可能会随时调整亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与国金证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反本报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可能会受汇率影响而波动过往的业绩并不能代表未来的表现客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素证券研究报告是用于服务具备专业知识的投资者和投资顾问的专业产品使用时必须经专业人士进行解读国金证券建议获取报告人员应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问报告本身报告中的信息或所表达意见也不构成投资法律会计或税务的最终操作建议国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保在任何时候均不构成对任何人的个人推荐在法律允许的情况下国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争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