事件：公司发布2022年度业绩快报，2022年实现营业总收入42.66亿元，同比增长3.73%；归母净利润8.78亿元，同比增长15.53%；扣非归母净利润8.68亿元，同比增长14.76%。其中，第四季度实现营业总收入13.53亿元，同比增长4.56%；归母净利润2.77亿元，同比增长37.13%；扣非归母净利润2.85亿元，同比增长39.02%。
　　业绩大超预期，静丙需求骤增。公司四季度利润在21Q4高基数背景下继续大幅增长，超出市场预期，但利润增速显著高于收入增长，预计是产品提价因素；22年12月国内防疫政策转向，由此新冠感染患者大幅增长，重症患者对静丙需求骤增，院外市场价格暴涨；全年来看，利润增速也高于收入增速，也和2021年6月份公司对成都蓉生公司增资带来子公司持股比例变化有关。展望2023年，国内新冠重症患者带来静丙巨大需求，而供给端增长预计有限，全年血制品有望保持高景气，天坛作为国内采浆增长明确的龙头，最为受益。
　　天坛更多浆站陆续投产，新基地投产提升盈利能力。2022Q4至今，公司又有两家浆站获得采浆许可证，分别是贵州省的江口浆站以及河北省的临城浆站，公司在建浆站最多，且依托国药集团在浆站获取上更为有利。另一方面，22年8月成都永安基地1200吨新工艺产能投产，23年满产，我们看好公司新建产能后续业绩放量的前景。
　　投资建议：随着国内防疫政策放开，新冠重症患者带动血制品需求大增，浆站建设提速有望解决血制品供应瓶颈。公司是国内血制品龙头企业，预计成都永安、云南基地和兰州建成后，公司将拥有4000-5000吨的血浆处理能力，赶上国际一线血制品公司规模。我们预测2022-2024年归母净利润分别为8.78/10.72/13.08亿元，同比增长15.53%、22.14%和21.93%，对应EPS为0.53/0.65/0.79元，对应PE为46/38/31倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：血制品安全性问题及单采血浆站监管风险、疫情反复影响采浆及终端需求的风险、新产品研发和上市进度不达预期的风险等。
　　

研究报告全文：tableresearch公司点评医药行业2023年01月14日tablemain公司深度报告模板业绩大超预期看好血制品23年景气度天坛生物600161SH天坛生物600161SH业绩快报点评推荐维持评级核心观点合理估值区间2925-3250元事件公司发布2022年度业绩快报2022年实现营业总收入4266亿分析师元同比增长373归母净利润878亿元同比增长1553扣非程培归母净利润868亿元同比增长1476其中第四季度实现营业总021-20257805收入1353亿元同比增长456归母净利润277亿元同比增长chengpeiyjchinastockcomcn分析师登记编码S01305221000013713扣非归母净利润285亿元同比增长3902业绩大超预期静丙需求骤增公司四季度利润在21Q4高基数背景刘晖下继续大幅增长超出市场预期但利润增速显著高于收入增长预010-80927650计是产品提价因素22年12月国内防疫政策转向由此新冠感染患者liuhuiyjchinastockcomcn分析师登记编码S0130520080003大幅增长重症患者对静丙需求骤增院外市场价格暴涨全年来看利润增速也高于收入增速也和2021年6月份公司对成都蓉生公司增资带来子公司持股比例变化有关展望2023年国内新冠重症患者带市场数据2023-01-13来静丙巨大需求而供给端增长预计有限全年血制品有望保持高景A股收盘价元2448气天坛作为国内采浆增长明确的龙头最为受益A股一年内最高价元2755天坛更多浆站陆续投产新基地投产提升盈利能力2022Q4至今股一年内最低价元1487公司又有两家浆站获得采浆许可证分别是贵州省的江口浆站以及河A北省的临城浆站公司在建浆站最多且依托国药集团在浆站获取上沪深300407438更为有利另一方面22年8月成都永安基地1200吨新工艺产能投产总股本万股1647809523年满产我们看好公司新建产能后续业绩放量的前景投资建议随着国内防疫政策放开新冠重症患者带动血制品需求大相对沪深300表现图增浆站建设提速有望解决血制品供应瓶颈公司是国内血制品龙头tablereport企业预计成都永安云南基地和兰州建成后公司将拥有4000-5000吨的血浆处理能力赶上国际一线血制品公司规模我们预测2022-2024年归母净利润分别为87810721308亿元同比增长15532214和2193对应EPS为053065079元对应PE为463831倍维持推荐评级风险提示血制品安全性问题及单采血浆站监管风险疫情反复影响采浆及终端需求的风险新产品研发和上市进度不达预期的风险等主要财务指标20212022E2023E2024E资料来源Wind中国银河证券研究院整理营业收入百万元411216426552514667629063收入增长率193537320662223相关研究净利润百万元76001878071072451307632022-10-25天坛生物三季报点评业绩平稳增长看好利润增速1894155322142193扩产放量预期毛利率4753496650105060摊薄EPS元046053065079PE5308459437613085PB501459409361PS817946784641资料来源营业收入百万元公司公告中国银河证券研究院358304270245wwwchinastockcomcn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明公司点评报告医药行业报表预测资产负债表百万元20212022E2023E2024E利润表百万元20212022E2023E2024E流动资产7545738504719991441174148营业收入411216426552514667629063现金432975555340555148721235营业成本215769214718256838310759应收账款981131514551931营业税金及附加4707470457177007其它应收款2227183930672930营业费用27079294323345340889预付账款2035202524222931管理费用32862348074117350325存货214415215090298668322948财务费用-6415-12989-16660-16654其他10194074861138384122174资产减值损失-1515000000000非流动资产403191444912464669485101公允价值变动收益000000000000长期投资000000000000投资净收益1200523708765固定资产96556134307166054193680营业利润124491142864178752217459无形资产37099379304036640447营业外收入063211211186其他269536272675258249250974营业外支出452784460459资产总计1157763129538314638121659249利润总额124102142292178503217187流动负债809587774595325108028所得税17220197502476930137短期借款000000000000净利润106881122542153734187050应付账款7337399595606841少数股东损益30880347344648956287其他736207375085765101187归属母公司净利润7600187807107245130763非流动负债50119821427925774941EBITDA134806145776180591221791长期借款36625686486576361447EPS元046053065079其他13494134941349413494负债合计131077159887174582182969主要财务比率20212022E2023E2024E少数股东权益221483256218302707358994营业收入193537320662223归属母公司股东权益8052038792789865231117286营业利润1271147625122165负债和股东权益1157763129538314638121659249归属母公司净利润1894155322142193毛利率4753496650105060现金流量表百万元20212022E2023E2024E净利率1848205920842079经营活动现金流9803516226941197212094ROE94499910871170净利润106881122542153734187050ROIC94591410151110折旧摊销16553164431923121778资产负债率1132123411931103财务费用309000000000净负债比率1277140813541239投资损失-1200-523-708-765流动比率932109410481087营运资金变动-2541023254-1312853785速动比率664814732785其它901553225245总资产周转率036033035038投资活动现金流-218496-58195-38505-41691应收帐款周转率41922324293536632574资本支出-112319-58718-39213-42456应付帐款周转率56041067753839196长期投资-5949000000000每股收益046053065079其他-100228523708765每股经营现金059098025129筹资活动现金流27743718291-2885-4316每股净资产489534599678短期借款-20013000000000PE5308459437613085长期借款-1083432023-2885-4316PB501459409361其他308284-13732000000EVEBITDA2667244319711528现金净增加额156975122365-192166087PS817946784641数据来源公司数据158617中国银河证券研究院83229156588169041请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明2公司点评报告医药行业分析师承诺及简介本人承诺以勤勉的执业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关程培银河证券医药首席分析师上海交通大学生物化学与分子生物学硕士7年医学检验行业6年医药行业研究经验公司研究深入细致对医疗行业政策和市场营销实务非常熟悉此前作为团队核心成员获得2022年新财富最佳分析师医药行业第4名2021年新财富最佳分析师医药行业第5名上海证券报最佳分析师第2名2020年新财富最佳分析师医药行业入围2019年Wind金牌分析师医药行业第1名2018年第一财经最佳分析师医药行业第1名等荣誉刘晖北京大学汇丰商学院西方经济学硕士生命科学学院学士2018年加入中国银河证券评级标准行业评级体系未来6-12个月行业指数或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数相对于基准指数交易所指数或市场中主要的指数推荐行业指数超越基准指数平均回报20及以上谨慎推荐行业指数超越基准指数平均回报中性行业指数与基准指数平均回报相当回避行业指数低于基准指数平均回报10及以上公司评级体系推荐指未来6-12个月公司股价超越分析师或分析师团队所覆盖股票平均回报20及以上谨慎推荐指未来6-12个月公司股价超越分析师或分析师团队所覆盖股票平均回报1020中性指未来6-12个月公司股价与分析师或分析师团队所覆盖股票平均回报相当回避指未来6-12个月公司股价低于分析师或分析师团队所覆盖股票平均回报10及以上免责声明tableavow本报告由中国银河证券股份有限公司以下简称银河证券向其客户提供银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户若您并非银河证券客户中的专业投资者为保证服务质量控制投资风险应首先联系银河证券机构销售部门或客户经理完成投资者适当性匹配并充分了解该项服务的性质特点使用的注意事项以及若不当使用可能带来的风险或损失本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用并不构成对客户的投资咨询建议并非作为买卖认购证券或其它金融工具的邀请或保证客户不应单纯依靠本报告而取代自我独立判断银河证券认为本报告资料来源是可靠的所载内容及观点客观公正但不担保其准确性或完整性本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任本报告可能附带其它网站的地址或超级链接对于可能涉及的银河证券网站以外的地址或超级链接银河证券不对其内容负责链接网站的内容不构成本报告的任何部分客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险银河证券在法律允许的情况下可参与投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持银河证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系并无需事先或在获得业务关系后通知客户银河证券已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格除非另有说明所有本报告的版权属于银河证券未经银河证券书面授权许可任何机构或个人不得以任何形式转发转载翻版或传播本报告特提醒公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告本报告版权归银河证券所有并保留最终解释权联系中国银河证券股份有限公司研究院机构请致电tablecontact深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层深广地区苏一耘0755-83479312suyiyunyjchinastockcomcn崔香兰0755-83471963cuixianglanchinastockcomcn上海浦东新区富城路99号震旦大厦3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