本报告导读：
　　公司2022年业绩符合预期，新冠重症高峰下静丙供不应求或提振近期业绩，浆站持续开拓赋能长期增长，维持增持评级。
　　投资要点：
　　维持增持评级。近期静丙终端供不应求，公司短期内或采取更有利的销售政策，上调2022-2023年预测EPS为0.53/0.60元（原为0.51/0.59元），维持2024年预测EPS为0.69元，参考板块估值给予2023年目标PE 48X，上调目标价至28.93元（原为26.38元），维持增持评级。
　　业绩符合预期。初步核算数据显示，公司2022年实现营收42.66亿(+3.73%)，归母净利润8.78亿(+15.53%)，扣非净利润8.68亿(+14.76%)；Q4单季度营收13.53亿(+4.53%)，归母净利润2.77亿(+37.26%)，扣非净利润2.85亿(+39.37%)，业绩符合预期。Q4利润端增速远高于营收端，主要原因为2021Q4利润端低基数。全年利润端增速高于营收端，原因包括成本费用控制、其他收益增加、2021年6月对子公司成都蓉生增资影响。
　　重症高峰下静丙供不应求，短期业绩有望提振。2022年12月以来各地感染高峰和重症高峰陆续出现，临床实践中静丙广泛应用于重症病人治疗并被纳入部分治疗指南，终端供不应求。短期内公司或采取更有利的销售政策，业绩有望提振。中长期来看，后疫情时代临床医生对静丙的认知水平或将进一步提升，国内人均静丙使用量有望持续向欧美发达国家靠拢。
　　采浆量有望持续提升，赋能长期增长。预计未来几年血制品供需仍将维持紧平衡，销售规模仍主要取决于原料血浆供应。依托大央企优势，公司浆站开拓积极推进，现有在营浆站61家，在建浆站24家，采浆量有望持续增长。随着集团各企业新品种研发陆续推进，吨浆收入利润亦有望提升。
　　风险提示：疫情反复影响采浆、生产，产品终端供需变化

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo医药必需消费TableMainInfoTableTitleTableInvest天坛生物600161评级增持上次评级增持全年平稳静丙供不应求或提振近期业绩目标价格2893上次预测2638公天坛生物2022年业绩快报点评当前价格2448司丁丹分析师谈嘉程研究助理202301150755-23976735021-38038429更交易数据dingdangtjascomtanjiachenggtjascomTableMarket新证书编号S0880514030001S088012107011152周内股价区间元1901-3278报总市值百万元40338本报告导读总股本流通A股百万股16481648告流通股股百万股公司2022年业绩符合预期新冠重症高峰下静丙供不应求或提振近期业绩浆站持BH00流通股比例100续开拓赋能长期增长维持增持评级日均成交量百万股1358投资要点日均成交值百万元30922TableSummary维持增持评级近期静丙终端供不应求公司短期内或采取更有利的销售TableBalance资产负债表摘要政策上调2022-2023年预测EPS为053060元原为051059元股东权益百万元8516维持2024年预测EPS为069元参考板块估值给予2023年目标PE48X每股净资产517上调目标价至2893元原为2638元维持增持评级市净率47净负债率-3427业绩符合预期初步核算数据显示公司2022年实现营收4266亿373归母净利润878亿1553扣非净利润868亿1476TableEpsEPS元2021A2022EQ4单季度营收1353亿453归母净利润277亿3726扣非净Q1009008Q2011016利润285亿3937业绩符合预期Q4利润端增速远高于营收端主证Q3013013券要原因为2021Q4利润端低基数全年利润端增速高于营收端原因包括Q4012017成本费用控制其他收益增加2021年6月对子公司成都蓉生增资影响全年046053研重症高峰下静丙供不应求短期业绩有望提振2022年12月以来各地感究TablePicQuote报染高峰和重症高峰陆续出现临床实践中静丙广泛应用于重症病人治疗并52周内股价走势图被纳入部分治疗指南终端供不应求短期内公司或采取更有利的销售政天坛生物上证指数告策业绩有望提振中长期来看后疫情时代临床医生对静丙的认知水平8或将进一步提升国内人均静丙使用量有望持续向欧美发达国家靠拢-1采浆量有望持续提升赋能长期增长预计未来几年血制品供需仍将维持-10-19紧平衡销售规模仍主要取决于原料血浆供应依托大央企优势公司浆-28站开拓积极推进现有在营浆站61家在建浆站24家采浆量有望持续-37增长随着集团各企业新品种研发陆续推进吨浆收入利润亦有望提升2022-012022-052022-092023-01风险提示疫情反复影响采浆生产产品终端供需变化升幅1M3M12MTableFinance财务摘要百万元2020A2021A2022E2023E2024ETableTrend营业收入34464112426649215656绝对升幅217-2-51941515相对指数1118经营利润EBIT10731183129914291625-210101014TableReport相关报告净利润归母6397608789931130-519161314Q2环比恢复性增长采浆顺利20220827每股净收益元039046053060069受疫情影响销售短期承压20220427每股股利元006010008008008低基数下全年业绩恢复性增长20220111TableProfit利润率和估值指标2020A2021A2022E2023E2024EQ3受高基数影响同比增速放缓20211029经营利润率311288304290287采浆稳步提升终端持续拓展净资产收益率141949710010420210827投入资本回报率13495929396EVEBITDA42262667243521721876市盈率63135308459440613570股息率0204030303请务必阅读正文之后的免责条款部分TablePage天坛生物600161TableOtherInfoTableIndustry模型更新时间20230114财务预测单位百万元TableForcast损益表2020A2021A2022E2023E2024E股票研究营业总收入34464112426649215656必需消费营业成本17442158224225863002税金及附加3747434957医药销售费用240271269344385管理费用257329333394453EBIT10731183129914291625公允价值变动收益00000TableStock投资收益112211517天坛生物600161财务费用-30-64-107-129-147营业利润11051245140615581773所得税162172211234266少数股东损益304309317331377净利润6397608789931130评级TableTarget增持资产负债表货币资金交易性金融资产17484330522257636483上次评级增持其他流动资产42222长期投资00000目标价格2893固定资产合计970966108011781260上次预测2638无形及其他资产339622652682712资产合计754111578131441425715575当前价格2448流动负债939810114311701169非流动负债571501401301251股东权益603110267115991278614155投入资本IC683210776120081309514414TableWebsite公司网址现金流量表wwwTiantanBiocomNOPLAT9161018110412151381折旧与摊销142166160177193流动资金增量-188-238-20-243-313资本支出-608-1123-480-480-480公司简介自由现金流262-177764669781TableCompany经营现金流702980132612521375北京天坛生物制品股份有限公司于投资现金流-620-2185-459-465-4631998年上市主营业务为血液制品的融资现金流254277425-246-193现金流净增加额3361570892541719研发制造销售及咨询服务经过财务指标2010年2017年两次重大资产重组后成长性天坛生物成为中国生物旗下唯一的血收入增长率5019337154149EBIT增长率2310298101137液制品专业公司净利润增长率46189155131138利润率毛利率494475474474469EBIT率311288304290287净利润率185185206202200收益率净资产收益率ROE1419497100104总资产收益率ROA12592919397投入资本回报率ROIC13495929396运营能力存货周转天数45463627430040003700应收账款周转天数1309202020总资产周转周转天数798810276112471057510051净利润现金含量1113151312TablePicTrend绝对价格回报资本支出收入1772731139885偿债能力1m资产负债率200113118103913m净负债率250128133115100估值比率12mPE63135308459440613570PB1521593445406370-6-2159131721EVEBITDA42262667243521721876PS891817946820713股息率0204030303周内价格范围TableRange521901-3278市值百万元40338股票绝对涨幅和相对涨幅利润率趋势回报率趋势净资产现金净负债31141157154325131442614972212-83020145119-18171511140616-283910136013-37-10491314102022-012022-062022-1120A21A22E23E24E20A21A22E23E24E20A21A22E23E24E净负债现金百万天坛生物价格涨幅收入增长率净资产收益率天坛生物相对指数涨幅净负债净资产EBIT销售收入投入资本回报率请务必阅读正文之后的免责条款部分2of3TablePage天坛生物600161本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明增持相对沪深300指数涨幅15以上谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间投资建议的比较标准股票投资评级投资评级分为股票评级和行业评级中性相对沪深300指数涨幅介于-55以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准报告发布日后的12个月内的减持相对沪深300指数下跌5以上公司股价或行业指数的涨跌幅相对同增持明显强于沪深300指数期的沪深300指数涨跌幅为基准行业投资评级中性基本与沪深300指数持平减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广场深圳市福田区益田路6003号荣超商北京市西城区金融大街甲9号金融20层务中心B栋27层街中心南楼18层邮编200041518026100032电话0213867666607552397688801083939888E-mailgtjaresearchgtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分3of3