事件：4月24日，平安银行披露2023年一季报：营业收入450.98亿元，YoY-2.4%；归母净利润146.02亿元，YoY +13.6%；年化加权平均ROE为14.38%。23Q1资产规模5.45万亿元，较22年末增长2.5%，不良贷款率1.05%，拨备覆盖率290.40%。
　　评论：
　　1、业绩增速下降，息差有所承压
　　业绩增速下降。1Q23营收增速为-2.4%，较22年下降8.6个百分点，主要受息差下降以及债券和外汇市场波动等因素影响；营业收入环比22Q4增长8.3%。1Q23归母净利润增速为13.6%，较22年下降11.7个百分点。
　　ROE同比提升。1Q23年化加权平均ROE达14.38%，同比提升0.28个百分点，ROE处于上升通道。
　　息差下降。1Q23息差为2.63%，较1Q22下降17BP，较22年下降12BP；1Q23年计息负债成本率为2.24%，同比上升6BP，其中存款平均成本率2.20%，同比上升15BP，主要受外币市场利率上升等因素影响，外币存款成本率有所上升。1Q23年生息资产收益率为4.81%，同比下降13BP。
　　2、资产质量保持稳定，拨备稳定
　　资产质量保持稳定，不良认定维持稳定。23Q1不良贷款率为1.05%，与22年末持平，资产质量保持稳定。逾期60天以上贷款偏离度84%，较22年末上升1%，不良认定略有放松。
　　不良隐忧较小。23Q1逾期贷款比率为1.53%，较22年末下降3BP，同比下降9BP。其中逾期60天以上贷款占比0.88%，较22年末上升1BP；逾期90天以上贷款占比0.74%，较22年末上升1BP。23Q1关注贷款比率为1.75%，较22年末降低7BP，同比上升34BP。
　　拨备水平稳定。23年3月末，拨贷比为3.05%，较22年末上升1BP；拨备覆盖率为290.40%，与22年末基本持平，风险抵补能力继续保持较好水平。
　　3、财富管理业务发展稳定，零售投放低迷
　　零售AUM保持增长，中收同比上升。23Q1零售AUM达3.77万亿元，较22年末增长5.2%。23Q1私行AUM达1.78万亿元，较22年末增长9.9%；平安银行财富客户130.41万户，较22年末增长3.1%，其中私行达标客户8.39万户，较22年末增长4.2%。1Q23，平安银行实现财富管理手续费收入23.51亿元，同比增长4.8%。
　　一季度零售投放低迷。23Q1个人贷款余额20,581亿元，较22年末增长0.5%；住房按揭贷款2,852亿元，较上年末增长0.3%;汽车金融贷款3,198亿元，受汽车市场消费需求不足及汽车金融市场竞争加剧的影响，较22年末下降0.4%。
　　4、房地产贷款不良率下降
　　23年3月末，平安银行房地产相关的实有及或有信贷、自营债券投资、自营非标投资等承担信用风险的业务余额合计3,221亿元，较22年末减少15.4亿元。其中对公房地产贷款余额2,853亿元，较22年末增加18.2亿元。其中房地产开发贷946亿元，占贷款总额的2.7%，较22年末下降0.1个百分点。理财资金出资、委托贷款、合作机构管理代销信托及基金、主承销债务融资工具等不承担信用风险的业务余额合计848亿元，较22年末减少47.32亿元。
　　对公房地产贷款不良率下降。2023年3月末，平安银行对公房地产贷款不良率1.22%，较22年末下降0.21个百分点。
　　投资建议：23Q1平安银行按揭贷款占比8.29%，房地产弹性相对较大，受益于房地产政策放松，不良担忧缓解，同时近期地产销售回暖；但受去年LPR下行影响，息差有所承压。截至23年4月24日收盘，平安银行PB（LF）为0.64倍，给予23/24年净利润增速预测值为12.6%/12.4%，给予其0.8倍23年P/B的目标估值，对应16.9元/股，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：金融让利；财富管理发展不及预期；部分房企流动性危机等。