策略摘要
　　产量平控政策下，废钢全年维持增量，铁矿石供需下半年将出现逆转，将考验铁矿成本支撑。基于压产平控和经济复苏下钢材消费偏乐观的假设下，同时考虑到统计局口径与本研究组平衡表不同的影响，对原料端供应做出假设，可以看到铁矿石供需偏紧格局发生转变，下半年开始，港口库存将重回累库趋势，且累库幅度较大。
　　核心观点
　　市场分析
　　2023年一季度，全球钢铁行业呈明显复苏态势。据华泰期货研究院测算，2023年1-3月，全球全铁产量累计3.45亿吨，累计同比增长2.21%。海外全铁累计产量1.29亿吨，同比下降3.80%，折铁矿石消费减量810万吨，其中三月份海外全铁下降0.6%，该降幅为去年以来最好表现。国内生铁产量累计2.16亿吨，同比增长6.1%，折铁矿消费增加2,110万吨。
　　粗钢产量压减，成为近几年行业调节的重要手段。2021年，全国粗钢产量压减3000万吨政策是贯穿全年的主线之一，对产业链产生深远影响。近日，财联社报道了明确今年全年的粗钢按照2022年产量平控实施。根据统计局公布的一季度粗钢产量同比计算，一季度国内粗钢产量近2.6亿吨，考虑到4月份产能平控政策尚未落地，根据目前的粗钢产量推算，4月份粗钢产量基本维持9300万吨，日均粗钢产量将达到310万吨。按照粗钢平控要求，根据去年1-4月份粗钢产量推算，今年5-12月份粗钢产量将同比减少1500万吨以上，对应日均粗钢产量环比将减少40万吨左右。
　　压产政策背景下，废钢对于铁矿的替代。2022年受疫情影响，废钢的回收和流通环节受限，同时国内居民消费的下滑，使得含钢铁制品的更新和淘汰率走低，共同导致全国废钢的供给出现了严重的下滑。根据华泰期货研究院测算，2022年国内废钢消费较同期减少4000万吨左右，考虑到今年随着防疫政策调整和消费逐步复苏，对于废钢回收和生产的限制解除，废钢消费将有所回升。根据华泰期货研究院预测，2023年废钢消费同比增长达2,352万吨左右，折可替换铁矿石消费近3,760万吨。
　　供需下半年出现逆转，考验铁矿成本支撑。基于压产平控和经济复苏下钢材消费偏乐观的假设下，同时考虑到统计局口径与本研究组平衡表不同的影响，对原料端供应做出假设，可以看到铁矿石供需偏紧格局发生转变，下半年开始，港口库存将重回累库趋势，且累库幅度较大。
　　价格大幅下跌后，铁矿石的底部探究。目前，钢厂利润仍处于亏损状态，盘面仍挂钩海外矿种仍为中品矿。同时，近期BHP公布5月份最新的铁矿品种折扣，金布巴折扣为3%、麦克0%、杨迪为1.25%，相较4月份折扣整体仍处于收窄中。因此，暂时难见中低品溢价能有所好转。按照前面的分析，目前铁矿石的供给处于刚性化，80美金仍为其价格底部区间，基于当前的普式指数折仓单测算，对应中品矿的仓单成本则为620元左右，亦可理解成盘面在620元属于强支撑。不过，考虑到后期在压产政策实施下，钢材供给减量有利于修复钢厂利润，不排除盘面挂钩标转向低品矿，到时矿山折扣有望进一步加大，则铁矿石价格底部区间将进一步打开，值得市场持续跟踪。
　　■策略
　　供需逆转，铁矿价格整体下移
　　■风险
　　北方限产政策，高炉检修情况，钢厂利润情况，淡季需求水平，政策不及预期等。