本报告导读：
　　此前市场较乐观交易加息结束乃至降息的预期，近期联储官员接连鹰派发言对货币政策预期形成扰动。国内3月工业生产数据偏弱，央行会议表示结构性货币政策工具退出平稳有序，亦对国内复苏预期形成扰动，工业金属价格震荡延续。
　　摘要：
　　周期研判：3月FMOC会议后市场较乐观交易加息结束乃至降息预期，近日联储鹰派官员布拉德、梅斯特接连发声，表示“收紧货币政策还有一段长路要走”，市场货币政策预期有所回摆。国内方面，3月CPI、工业增加值、固定资产投资等数据表明国内仍是弱复苏路径，而GDP总量增速表现超预期，央行表示结构性货币政策退出平稳有序，表明后续大规模刺激政策持续推出的概率较小。因此尽管全年复苏方向确定，短期数据、政策力度对复苏节奏的预期形成较强扰动，工业金属价格震荡延续，仍需等待宏观或供需格局形成方向性指引。
　　电解铝：减产预期持续，铝价仍获支撑。本周LME/SHFE铝涨0.46%/0.88%至2396.5/18890(美)元/吨。①供给端：减产预期或持续支撑铝价。据Mysteel调研降水偏少导致当前云南电力供需仍严峻，电解铝减产预期持续升温，或对铝价形成支撑。实际复产方面，本周仅有贵州铝厂少量复产，本周电解铝开工产能4028万吨，周环比增加3万吨。②需求、库存：运输受阻叠加出库回暖，去库态势延续。本周铝加工龙头企业开工率较上周持平为65.3%。新疆铁路检修导致到货延迟，带动铝锭社会库存继续大幅去化，SMM社会铝锭、铝棒库存为90.6（-6.0）、15.26（-0.70）万吨。③盈利端：煤价与氧化铝价格回落，带动吨铝盈利小幅升至2476元左右。
　　铜：精矿供应宽松预期升温，铜价或承压。本周LME/SHFE铜跌2.54%/1.98%至8794.5/68660(美)元/吨。美联储部分官员鹰派发言对加息结束乃至降息预期形成扰动。海外矿山生产端、运输端持续修复导致4月以来国内铜精矿供应相对宽裕，精矿加工费持续上行。Q2Teck旗下QB2项目等海外矿山继续投产，在国内需求回暖偏慢的情况下，供应宽松预期或对铜价形成压力。
　　维持行业增持评级。推荐标的：紫金矿业、西部矿业、天山铝业、云铝股份、神火股份、博威合金、海亮股份、鑫科材料等；受益：明泰铝业、南山铝业、中国宏桥、中国铝业等。
　　风险提示：俄乌事件继续发酵、下游需求弱于预期、美联储加息缩表超预期、国内稳经济效果不及预期、新能源汽车增速不及预期等。