运营商业绩持续稳增，数字化业务引领转型。2023年Q1，中国移动收入2507亿元（yoy 10.3%），净利润281亿元（yoy 9.5%）；这个电信收入1297.53亿元（yoy 9.4%）；净利润为79.84亿元（yoy 10.5%）；中国联通收入972.22亿元（yoy 9.2%），净利润51.55亿元（yoy11.2%）。中国移动推进“网+云+DICT”规模拓展，推动政企基础业务提质增量，做优做大移动云规模，Q1 DICT收入294亿元（yoy 23.9%）；中国电信提升算力水平，以融云、融AI、融安全、融平台为驱动，提供满足行业客户需求的综合智能信息化服务，产业数字化业务收入达到349.71亿元（yoy 18.9%）；中国联通收入结构持续优化，产业互联网业务实现收入223.89亿元（yoy 26.0%）。在高质量发展和算网融合新周期下，运营商在数字经济领域天花板高，持续性强，带来较大价值重估空间。
　　全光网络从千兆走向万兆。华为提出全光万兆城市将从“联家（超高清视频、XR/元宇宙、云电脑等）、联企（数字辅助诊疗、赛事多机位直播、全息交互设计等）、联机（电力、制造、港口等行业的数字化升级）、联算（400G骨干网、100G城域接入和全光调度极简架构）、智感（光纤网络可视可管，精准定位故障）”五大场景开始。其中，FTTR、50GPON、城域池化波分、400G、OSU硬管道和绿色工业光网等多个解决方案创新帮助运营商网络不断演进。尤其是PON网络，50GPON允许运营商提供四个10G以太网连接，可分开支持多项业务，预计从2023年到2027年，50GPON设备总收入将从不到300万美元增长至15亿美元，从2027年起这一收入增长将更加明显。
　　投资建议：2023年主线围绕数字经济数据要素、人工智能和中特估等。1）数据要素：运营商板块是数字经济基建和运营的核心，推荐中国移动、中国电信、中国联通；2）AI带来的光电板块需求预期上修和技术创新机会，推荐新易盛、仕佳光子、天孚通信、光库科技、中兴通讯等，受益标的博创科技；3）低估值预期反转机会，包括新能源海缆、电网信息化、卫星互联网等，推荐威胜信息、力合微、亨通光电、中天科技、长飞光纤、铖昌科技、和而泰、拓邦股份、朗特智能等，受益标的为英维克等。
　　风险提示：疫情不利影响、云计算发展或不及预期。