本报告导读：
　　建议增持航空与油运，精选快递个股。
　　摘要：
　　 航空：旺季票价弹性将超预期，票价中枢上行成就超级周期。1）2023Q1：三大航/春秋/吉祥ASK较2019年恢复77%/102%/107%。客座率仍低，票价高于疫前。预计Q1行业明显减亏，小航率先扭亏。Q1浦东/白云国际客流较2019年仅恢复18%。Q1白云机场实现扭亏。2）近期跟踪：近期国内持续增班，国内客流继续较疫前正增长，且票价稳中有升。五一临近，出票加快，预售票价高企。五一运投计划较2019年增幅有限，预计票价较2019年明显上升，弹性或超预期。旺季票价弹性体现票价市场化效应，将催化票价中枢上升乐观预期。航空不仅是疫后盈利大年短逻辑，而是盈利中枢上升的超级周期长逻辑。旺季博弈风险或已释放，建议布局中国航空超级周期。增持中国国航、吉祥航空、中国东航、南方航空、春秋航空、中国民航信息网络，受益标的北京首都机场股份。
　　油运：成品油运价稳中有升，风险收益比再具吸引力。逆全球化下油运贸易重构持续，未来数年油轮供给刚性凸显，淡季回调不改油运大逻辑。（1）原油油运：上周VLCC中东-中国TCE小幅回落至4.8万美元/天，淡季回调幅度好于市场预期。5月货盘陆续进场，油运公司反馈Q2期租基本锁定，预计Q2环比Q1业绩大幅增长。预计OPEC+减产影响将低于预期，且不改油运大逻辑。（2）成品油运：运价稳中有升，MR新加坡-澳洲TCE已升至3.6万美元/天。俄油出口维持高位，且欧洲进口近期回升。待德法罢工影响减弱，贸易重构将加速且巨大空间。市场预期回落低位，提示风险收益比再具吸引力。维持中远海能、招商南油、招商轮船增持评级。
　　快递：件量增速环比改善，关注短期边际改善。1）量：2023Q1同比增长11%。其中3月低基数下同比增长22.7%，若剔除低基数估算约7%，环比1-2月的4.6%有所提升，仍低于年初预期。预计4月剔除低基数的增速将维持平稳。2）价：元宵节后义乌等局部价格竞争激烈，2-3月韵达/圆通/申通单票收入环比回落0.19/0.25/0.29元，幅度略大于往年。局方严控非理性价格战，良性竞争将加速行业集中，后续竞争方式与持续性仍需关注。3）竞争格局：2022年底提示头部企业份额关注度提升，节后局部价格竞争符合我们预期，加速头部份额趋势分化，中通实现份额提升目标。考虑基数效应及头部企业网点扶持措施实施，提示未来数月有望现边际改善趋势，有望催化市场预期阶段修复。
　　国君交运策略：建议增持航空与油运。(1)航空：不仅是疫后盈利大年短逻辑，更是中国航空超级周期长逻辑。短期博弈风险或已释放，关注长期趋势，建议增持。(2)油运：逆全球化下油运贸易重构持续，未来数年油轮供给瓶颈凸显，重视油运超级牛市期权，提示风险收益比再具吸引力，维持增持。(3)快递：2023年快递量规模增长随消费略显疲弱，提示头部份额关注度提升，业绩不确定性增大，建议继续观察后续竞争趋势。重点关注龙头长期价值，提示短期边际改善驱动的阶段修复。维持中通快递增持。
　　风险提示。经济下行、政策、地缘、疫情、油价汇率、安全事故等。