本报告导读：
　　美国“褐皮书”显示该国经济陷入停滞、招聘和通胀放缓，信贷萎缩。同时美国本周公布初请失业金人数增加至24.5万，超出之前预期。美国经济走向衰退的乌云笼罩，加息渐入尾声。本周美元指数走弱，去美元化下各国央行增持黄金需求提升，同时光伏、汽车等工业领域拉动白银需求快速增长，供需错配下，贵金属价格将持续上行。
　　摘要：
　　周期研判：本周美联储发布的“褐皮书”显示，近几周美国经济增长停滞，招聘和通胀放缓，信贷萎缩。同时本周四美国公布，截至4月15日当周，首次申请失业救济人数增加5000人至24.5万，高于预期的24万。美国经济走向衰退的乌云笼罩，加息将步入尾声，贵金属价格上行压力逐步释放。本周美元指数继续走弱至101.7，去美元化趋势下，各国央行增持黄金的需求持续提升；同时光伏、汽车等工业领域对银的需求增长较快，国际白银协会预计，2023年全球白银库存将从2020年底的峰值跌逾4.3亿盎司，贵金属价格上行动力充足。
　　黄金：滞涨延续，加息渐入尾声，金价上行动力充足。价格：本周SHFE金、COMEX金、伦敦金现变化-2.09%、-1.08%、-1.03%至442.50元/克、1994.10盎司、1982.88美元/盎司。库存：SHFE金库存为2.75吨，较上周减少0.04吨，COMEX金库存较上周增加7.22吨至690吨。持仓：COMEX黄金非商业净多头持仓量较上周减少0.29万张，SPDR黄金ETF持仓量较上周减少13.0万金衡盎司。央行购金：3月份我国黄金储备增加24.89吨至2050.33吨，自2022年12月份起，我国央行黄金储备不断增加，已经累计增加102.02吨。
　　白银：工业供需错配下，银价具备更大的上涨弹性。价格：本周SHFE银、COMEX银、伦敦银现变化-2.74%、-1.20%、-0.97%至5609元/千克、25.16美元/盎司、25.07美元/盎司。库存：SHFE银库存为1850吨，较上周减少13.65吨，COMEX银库存较上周降低9吨至8515吨。持仓：COMEX白银非商业净多头持仓量较上周增加0.29万张，SLV白银ETF持仓量较上周减少约634万盎司。制造业景气度：3月份我国制造业PMI为51.9%，处于扩张区间，经济仍在企稳回升阶段，将拉动白银的工业需求。此外，据Schiff Gold，受光伏、汽车等工业领域需求拉动，2023年白银供给缺口预计将达到1.421亿盎司，将是20多年来的第二大赤字，银价具备较大上涨弹性。
　　推荐标的：紫金矿业、盛达资源；受益标的：山东黄金、招金矿业、赤峰黄金、银泰黄金、中金黄金、兴业矿业等。
　　风险提示：美联储加息缩表超预期、制造业复苏不及预期、地缘政治影响等。