本报告导读：
　　社零总额同比增速超预期，黄金珠宝与餐饮表现亮眼。
　　摘要：
　　事件：国家统计局发布2023年3月社零数据：社零总额同比增长为10.6%（1-2月为+3.5%），环比+7.1pct；剔除汽车同比增长为+10.5%（12月+5.0%），环比+5.5pct；限额以上3月同比增长+10.1%（1-2月+2.1%）。推荐思路：旺季数据主升浪，推荐线下消费链与出行链，推荐珠宝/景区/酒店/餐饮板块，推荐标的：老凤祥、周大福、潮宏基、周大生；平价消费与国资重估主题将贯穿全年，推荐标的名创优品、海伦司、广州酒家。
　　核心观点：可选和线下驱动恢复超预期。①社零及限额以上增速同比持续增长，3月社零总额同比增长为10.6%（1-2月为+3.5%），限额以上3月同比增长+10.1%（1-2月+2.1%）；②服务消费维持正增长，3月餐饮收入同比+26.3%（1-2月+9.2%），其中限额以上单位餐饮收入同比+37.2%；商品零售同比+9.1%（12月+2.9%）；③基础可选同步增长：食品烟酒同比维持正增长，化妆品高基数下正增长，金银珠宝同比环比均大幅增长。
　　品类维度：可选展现高弹性，黄金珠宝格外亮眼。①基础VS可选：可选优于必选，黄金珠宝表现亮眼。食品(同比+4.4%/-4.6pct)，饮料(同比-5.1%/-10.3pct)，化妆品(同比+9.6%/+5.8pct)，金银珠宝(同比+37.4%/+31.5pct)，2023Q1珠宝恢复至2021Q1的121%，2023年3月珠宝恢复至2021年3月的111%。；②商品VS服务：服务恢复弹性明显高于商品。3月份，商品零售同比+9.1%，餐饮收入+26.3%。2023Q1餐饮恢复至2021Q1的115%，2023年3月餐饮恢复至2021年3月的106%。
　　线上VS线下：线上与线下零售增速均环比提升，线上仍优于线下。①线上零售总额同比增长：3月实物商品网上零售额累计(同比+7.3%/+2.0pct)，线上实物商品增速月度同比+16.6%；②3月线上实物零售额占社会消费品零售总额24.2%，环比+1.5pct，同比+4.3%；③线下服务累计增速高于线下零售累计增速，我们认为线下服务业的恢复高弹性更多包含了提价因素的贡献，服务业普遍出现了较为明显的提价，量价齐升有助于服务业现金和利润的快速恢复。
　　风险提示：疫情反复影响；经济增速放缓；监管趋严影响公司经营。