一季度营收稳定增长，后续毛利率有望改善公司2023年Q1营收10.34亿，同增10.26%；归母净利润为0.42亿，同比减少19.06%。2023年Q1毛利率为32.05%，同比下降3.21pct，净利率为4.11%，同比下降1.00pct，主要是公司新产品小批量交付所致，随着规模放量预计毛利率将逐步改善。我们认为公司无线终端业务将伴随着军改节奏恢复快速增长，北斗三业务有望迎来军民领域同频增长。我们维持盈利预测，预计2023~2025年归母净利润为8.58/9.94/11.50亿元，23年可比公司Wind一致预期均值PE26.69x，考虑到公司在多领域布局的协同效应，我们给予23年目标PE36x，对应目标价13.40元/股，维持“增持”评级。
　　公司费用率持续下降，预付款项上升加大备货
　　公司2023年第一季度整体费用率为30.18%，同比下降0.84pct，其中管理费用率下降较多，为6.64%，同比下降0.74pct。销售/研发/财务费用率为3.94%/20.50%/-0.90%，同比基本持平。后续随着新产品规模效应逐步显现，费用率有望进一步下降。公司2023年Q1预付款项为1.88亿，较2022年年底增长37.61%，主要系本年合同备货、原材料提前储备引起的预付款项增加，反映了公司饱满的在手订单。
　　布局卫星互联网助力长期成长，拓展北斗业务抢占技术高地公司定增预案公告拟向特定对象发行股票募资总额不超过20亿元，募集资金用于“北斗+5G”通导融合研发产业化项目、无人信息产业基地项目和天枢研发中心建设暨卫星互联网研发项目。其中公司对卫星互联网研发项目计划投资7亿元，拟先行开展面向卫星互联网领域产品的研发工作，抓住卫星互联网市场机遇，实现主业快速成长。公司对“北斗+5G”通导融合研发产业化项目计划投资8亿元，拟继续增强北斗业务布局，增强产品竞争力。在北斗三号产业高景气的背景下，公司积极抢占核心技术高地，实现了“芯片、模块、天线、终端、系统、运营”的全产业链布局，有望打开新的成长曲线。
　　维持“增持”评级
　　我们维持盈利预测，预计23-25年归母净利润8.58/9.94/11.50亿元，根据Wind一致预期，可比公司2023年PE均值为26.69x，考虑到公司在多领域布局的协同效应，我们给予23年目标PE36x，对应目标价13.40元/股，维持“增持”评级。
　　风险提示：下游市场需求不及预期；国防信息化发展不及预期。