杠杆率：降至108.16%
　　4月17日-4月21日，杠杆率周内持续走低。截至4月21日，杠杆率约为108.16%，较上周五降低0.69pct，较周一降低0.45pct。
　　流动性：本周质押式回购日均成交额6.5万亿元，日均隔夜占比79.89%
　　回购成交较上周降低。周五质押式回购成交额约为6.2万亿元，较前一周五降低1.04万亿元，较周一降低0.78万亿元。
　　资金面：银行系资金融出减少
　　4月17日至4月21日，银行系资金融出明显收紧。大行4月21日资金融出降至3.12万亿元；股份行与城农商行资金融出同样收紧，周均净融出0.08万亿元。主要资金融入方为基金，理财类净融入减少。理财类净融入降低至0.12万亿元；基金、券商类资金融入略有减少，保险类持平。
　　久期：中位数降至2.5年附近
　　本周（4月17日-4月21日），中长期债券型基金久期中位数降至2.5年附近。周内平均值为2.53年，较上周降低；周五下降至2.51年。
　　收益曲线：国债超长端明显回落，国开债整体横盘
　　国债：短端下行2bp，5Y下行1bp，30Y收益率下行3bp，其余期限无明显变化；短端分位点降至43%，超长端分位点位于7%。国开债：3Y与7Y收益率下行1bp，其他期限无明显变化。
　　期限利差：国债1Y-DR001息差倒挂，利差变动分化
　　国债：1Y-DR001息差倒挂，大幅回落至5%分位点，1Y-DR007息差高位回落至50%分位点；3Y-1Y期限利差回升2bp，30Y-15Y期限利差回落3bp，其余期限无明显变化。国开债：1Y-DR001息差大幅回落至9%分位点，1Y-DR007息差降至58%分位点；10Y-7Y期限利差回升2bp，其余期限无明显变化。
　　本周现券交易跟踪：基金继续增配政金债
　　4月17日-4月21日，现券交易主力买盘来自基金，净买入1092亿元，主要配置政金债；主力卖盘来自银行系；12类机构中8类净买入。
　　非银机构普遍增持，其中基金主要增配政金债与信用债，期限主要分布在1-3年；理财类增配存单、短融/超短融；农商行主要增配同业存单。
　　风险提示
　　模型存在误差，流动性风险。
　　

研究报告全文：TableIndNameRptType固定收益2固收周报大行净融出持续降低债市技术面周报4月第3周报告日期2023-04-22本周综述首席TableAuthor分析师颜子琦杠杆率TableSummary降至10816执业证书号S00105220300024月17日-4月21日杠杆率周内持续走低截至4月21日杠杆率约为电话1312753207010816较上周五降低069pct较周一降低045pct邮箱yanzqhazqcom流动性本周质押式回购日均成交额65万亿元日均隔夜占比7989研究助理杨佩霖执业证书号S0010122040030回购成交较上周降低周五质押式回购成交额约为62万亿元较前一周电话17861391391五降低104万亿元较周一降低078万亿元邮箱yangplhazqcom资金面银行系资金融出减少4月17日至4月21日银行系资金融出明显收紧大行4月21日资金融出降至312万亿元股份行与城农商行资金融出同样收紧周均净融出008万亿元主要资金融入方为基金理财类净融入减少理财类净融入降低至012万亿元基金券商类资金融入略有减少保险类持平久期中位数降至25年附近本周4月17日-4月21日中长期债券型基金久期中位数降至25年附近周内平均值为253年较上周降低周五下降至251年收益曲线国债超长端明显回落国开债整体横盘国债短端下行2bp5Y下行1bp30Y收益率下行3bp其余期限无明显变化短端分位点降至43超长端分位点位于7国开债3Y与7Y收益率下行1bp其他期限无明显变化期限利差国债1Y-DR001息差倒挂利差变动分化国债1Y-DR001息差倒挂大幅回落至5分位点1Y-DR007息差高位回落至50分位点3Y-1Y期限利差回升2bp30Y-15Y期限利差回落3bp其余期限无明显变化国开债1Y-DR001息差大幅回落至9分位点1Y-DR007息差降至58分位点10Y-7Y期限利差回升2bp其余期限无明显变化本周现券交易跟踪基金继续增配政金债4月17日-4月21日现券交易主力买盘来自基金净买入1092亿元主要配置政金债主力卖盘来自银行系12类机构中8类净买入非银机构普遍增持其中基金主要增配政金债与信用债期限主要分布在1-3年理财类增配存单短融超短融农商行主要增配同业存单风险提示模型存在误差流动性风险敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告TableCompanyRptType固收周报杠杆率降至108164月17日-4月21日杠杆率周内持续走低截至4月21日杠杆率约为10816较上周五降低069pct较周一降低045pct图表1银行间债市杠杆率单位周资料来源CFETS华安证券研究所4月21日银行间质押式回购余额约为99万亿元较上周五减少075万亿元较周一减少049万亿元图表2银行间质押式回购余额单位万亿元周资料来源CFETS华安证券研究所流动性本周质押式回购日均成交额65万亿元日均隔夜占比7989回购成交较上周降低4月21日质押式回购成交额为62万亿元4月17日至4月21日质押式回购日均成交额约为65万亿元环比降低074万亿元周五质押式回购成交额约为62万亿元较前一周五降低104万亿元较周一降低078万亿元敬请参阅末页重要声明及评级说明211证券研究报告TableCompanyRptType固收周报图表3银行间质押式回购成交额单位亿元交易日资料来源CFETS华安证券研究所4月17日-4月21日隔夜质押式回购成交额均值为53万亿元环比降低133万亿元隔夜成交占比均值为7989环比降低1057pct图表4银行间隔夜质押式回购金额占比单位交易日资料来源CFETS华安证券研究所注释低于50以50代替资金面银行系资金融出减少4月17日至4月21日银行系资金融出明显收紧大行4月21日资金融出312万亿元较周一减少075万亿元周内持续收紧股份行与城农商行资金融出同样收紧周均净融出008万亿元银行系净融出已降至2022年9月以来较低位置主要资金融入方为基金理财类净融入减少理财类净融入延续上周趋势降低至012万亿元基金券商类资金融入略有减少保险类持平敬请参阅末页重要声明及评级说明311证券研究报告TableCompanyRptType固收周报图表52023年3月以来分机构资金融出余额单位万亿元资料来源CFETS华安证券研究所久期中位数降至25年附近本周4月17日-4月21日中长期债券型基金久期中位数降至25年附近周内久期中位数的平均值为253年较上周降低周五久期中位数下降至251年图表6中长期纯债型基金久期2022年9月至今资料来源Wind华安证券研究所注样本剔除定开类与摊余成本发估值基金及部分与转债指数相关性较大的基金共889支收益曲线国债超长端明显回落国开债整体横盘国债短端下行2bp5Y下行1bp30Y收益率下行3bp其余期限无明显变化短端分位点降至43超长端分位点位于7国开债3Y与7Y收益率下行1bp其他期限无明显变化敬请参阅末页重要声明及评级说明411证券研究报告TableCompanyRptType固收周报图表7近4周国债国开债收益率单位bp国债1Y3Y5Y7Y10Y15Y30Y3月31日收益率2232512682832853003234月7日收益率2232512692832852993244月14日收益率2212492682802832973204月21日收益率2192492672802832973173月31日分位点514646384514144月7日分位点504647374313144月14日分位点48444631371194月21日分位点4643432936107国开债1Y3Y5Y7Y10Y15Y30Y3月31日收益率2392662823013023163304月7日收益率2422692833003023163294月14日收益率2432702822973013123254月21日收益率2432692822963013123253月31日分位点5238332228474月7日分位点5842342028454月14日分位点6042341624144月21日分位点604234152513资料来源Wind华安证券研究所期限利差国债1Y-DR001息差倒挂利差变动分化国债1Y-DR001息差倒挂大幅回落至5分位点1Y-DR007息差高位回落至50分位点3Y-1Y期限利差回升2bp30Y-15Y期限利差回落3bp其余期限无明显变化国开债1Y-DR001息差大幅回落至9分位点1Y-DR007息差降至58分位点10Y-7Y期限利差回升2bp其余期限无明显变化图表8近4周国债国开债期限利差单位bp国债1Y-DR0011Y-DR0073Y-1Y5Y-3Y7Y-5Y10Y-7Y15Y-10Y30Y-15Y3月31日利差4212281715215234月7日利差8651281814215244月14日利差6048281912215234月21日利差-823301813315203月31日分位点4436295317729524月7日分位点8285315611709614月14日分位点6082326637310494月21日分位点5504154775935国开债1Y-DR0011Y-DR0073Y-1Y5Y-3Y7Y-5Y10Y-7Y15Y-10Y30Y-15Y3月31日利差5828281519214144月7日利差10570281317314134月14日利差8268261315312134月21日利差1643261314511133月31日分位点463871044472454月7日分位点84877533532354月14日分位点71865421601344月21日分位点958561769134资料来源Wind华安证券研究所本周现券交易跟踪基金继续增配政金债4月17日-4月21日现券交易主力买盘来自基金净买入1092亿元主要配置政金债主力卖盘来自银行系其中股份行和城商行分别净卖出1469亿元1169亿元12类机构中8类净买入本周非银机构普遍增持其中基金主要增配政金债与信用债期限主要分布在1-3年理财类增配存单短融超短融农商行主要增配同业存单敬请参阅末页重要声明及评级说明511证券研究报告TableCompanyRptType固收周报图表94月17日至4月21日各机构现券买卖情况单位亿元银行间现券交易跟踪20230417-20230421分机构分券种现券净买入单位亿元下同机构分类国债政金债地方债中期票据短期超短企业债同业存单ABS其他合计大行及政策性银行113752022157481013530股份制商业银行1043962507448829512731469城市商业银行238366173822522638611169外资银行8913123405026149农村金融机构2111090690218030443证券公司141155841926111764121791597保险公司51614212516194382505理财类产品0000000000理财子公司及理财类214753033404761291021其他产品类094615810130186411货币市场基金54143032249242302829基金公司及产品1230044231192116702341092其他2284433110329110615分机构分期限现券净买入机构分类1年及以下1-3年3-5年5-7年7-10年10-15年15-20年20-30年30年以上合计大行及政策性银行46357120125141030股份制商业银行6711181458434918642111469城市商业银行7912221061319822891169外资银行11753100261030149农村金融机构1881312691631423481443证券公司92725911777875273951597保险公司2491895882299311505理财类产品0000000000理财子公司及理财类10463113914112471021其他产品类19533181126810324411货币市场基金1514000000029基金公司及产品11940117130200831141181092其他505272813431121615资料来源CFETS华安证券研究所注国债和政金债剔除新券净买入避免分销对真实交易的影响下同分券种同业存单成交继续回落4月17日至4月21日利率债整体成交1715亿元成交量环比增加159亿元分机构来看券商由正转负减配农商行保险增加净买入股份行增加净卖出城商行减少净卖出大行由负转正增配图表10利率债分机构成交单位亿元0327-03310403-04070410-04140417-04212000150010005000-500-1000资料来源CFETS华安证券研究所信用债整体成交量为1275亿元成交量环比增加331亿元分机构来看三大行净卖出略有增加券商净卖出增加至264亿元货基需求有所回升净买入283亿元理财与基金增加净买入敬请参阅末页重要声明及评级说明611证券研究报告TableCompanyRptType固收周报图表11信用债分机构成交单位亿元0327-03310403-04070410-04140417-0421150010005000-500-1000资料来源CFETS华安证券研究所同业存单成交量为1545亿元环比减少170亿元分机构来看大行基金由负转正增持农商行与理财减少净买入股份行货基减少净卖出保险增配194亿元与上周买入量基本持平图表12同业存单分机构成交单位亿元0327-03310403-04070410-04140417-042125002000150010005000-500-1000资料来源CFETS华安证券研究所分机构券商净卖出明显增加本周大行增加国债净买入由负转正增持政金债地方债同业存单股份行加大政金债短融净卖出减少地方债与同业存单净卖出基金政金债需求回落继续增配信用债由负转正增配同业存单券商开始减配国债地方债加大减配政金债中票同业存单保险机构增加地方债短融净买入由负转正增配国债政金债减少同业存单净买入农商行同业存单与地方债净买入继续回落由负转正增配政金债理财类减少政金债同业存单净买入加大短融净买入敬请参阅末页重要声明及评级说明711证券研究报告TableCompanyRptType固收周报图表13大行分券种成交单位亿元0327-03310403-04070410-04140417-04216004002000-200-400-600-800-1000-1200资料来源CFETS华安证券研究所图表14股份行分券种成交单位亿元0327-03310403-04070410-04140417-04212000-200-400-600-800-1000-1200-1400-1600-1800资料来源CFETS华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明811证券研究报告TableCompanyRptType固收周报图表15基金公司分券种成交单位亿元0327-03310403-04070410-04140417-04211400120010008006004002000-200-400资料来源CFETS华安证券研究所图表16证券公司分券种成交单位亿元0327-03310403-04070410-04140417-04214002000-200-400-600-800-1000-1200-1400-1600-1800资料来源CFETS华安证券研究所图表17保险机构分券种成交单位亿元0327-03310403-04070410-04140417-04216005004003002001000-100-200敬请参阅末页重要声明及评级说明911证券研究报告TableCompanyRptType固收周报资料来源CFETS华安证券研究所图表18农村金融机构分券种成交单位亿元0327-03310403-04070410-04140417-042125002000150010005000-500资料来源CFETS华安证券研究所图表19理财类分券种成交单位亿元0327-03310403-04070410-04140417-0421120010008006004002000-200-400资料来源CFETS华安证券研究所风险提示1模型存在误差2流动性风险敬请参阅末页重要声明及评级说明1011证券研究报告TableCompanyRptType固收周报TableIntroduction分析师与研究助理简介分析师颜子琦华安固收首席分析师新加坡南洋理工大学金融工程硕士5年卖方固收研究经验曾供职于民生证券研究院华西证券研究所研究助理杨佩霖华安固收研究助理英国布里斯托大学理学硕士1年卖方固收研究经验曾供职于德邦证券研究所重要声明TableReputation分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的执业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更报告中的信息和意见仅供参考本人过去不曾与现在不与未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿分析结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国不包括香港澳门台湾提供本报告中的信息均来源于合规渠道华安证券研究所力求准确可靠但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证在任何情况下本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经华安证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用如欲引用或转载本文内容务必联络华安证券研究所并获得许可并需注明出处为华安证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改如未经本公司授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担本公司并保留追究其法律责任的权利投资评级说明TableRankIntroduction以本报告发布之日起6个月内证券或行业指数相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准A股以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准定义如下行业评级体系增持未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5以上中性未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5减持未来6个月的投资收益率落后市场基准指数5以上公司评级体系买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15以上增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5至15中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5至卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15以上无评级因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级敬请参阅末页重要声明及评级说明1111证券研究报告