投资事件
　　公司发布2022年度报告。
　　我们的分析与判断
　　（一）新能源业务高速增长，在手订单充裕为业绩释放护航
　　2022年公司智能座舱业务实现营收34.99亿元，同比-4.12%，占总营收比重的72.63%。公司收购均胜群英进军汽车零部件业务，其汽车空气管理系统市占率目前排名全国第一，全球第二，豪华座舱内饰件工艺全球领先，座舱业务收入表现稳健。2022年公司智能座舱产品毛利率23.08%，同比+0.47pct，为公司业绩打下基本盘。
　　新能源充配电业务包括智能充电桩和车内配电产品，2022年全年实现营收5.56亿元，同比+142.53%，占总营收比重的11.54%，公司是大众MEB平台车型智能充电桩的国内首批供应商，并获得了上汽乘用车、上汽通用等优质客户资源，截止2022年末，公司新能源业务全生命周期订单总金额近150亿元，在手订单较为充裕，有望为公司收入持续增长提供动力。2022年公司新能源汽车配件、充配电业务及其他业务毛利率为20.18%，同比微增0.06pct。
　　传统衡器业务稳健发展，毛利率有所改善。2022年公司衡器业务实现收入7.09亿元，同比-26.94%，贡献营业收入14.72%，同比-5.12pct，主要系新能源业务和智能座舱业务放量导致衡器业务收入贡献度被动下降。2022年衡器业务毛利率31.56%，同比+5.35pct，主要得益于成本控制。公司连续多年稳居衡器领军者地位，持续加强产品工艺的优化，强练内功，减费降本，努力提升产品的竞争力。
　　（二）定增完成续航发展，研发加大补充后劲。2022年公司研发费用达3.05亿元，同比+29.75%，研发费用率6.33%，同比+1.53pct，公司将研发费用重点投向智能座舱与新能源充配电产品。2022年公司顺利完成A股股票非公开发行，募集资金近6亿元，募集资金用于持续布局新能源汽车充电设备及运营平台开发项目、目的地充电站建设项目。近年来均胜群英与梅赛德斯奔驰、宝马、奥迪、大众、蔚来、理想等整车厂商在新能源汽车方面合作规模逐渐扩大，产能扩张和技术实力提升背景下，公司收入增长后劲十足。
　　投资建议：我们预计公司2023~2025年营业收入分别为51.46亿元、57.74亿元、63.25亿元，同比增速分别为6.83%、12.21%、9.54%，归母净利润分为1.23亿元、1.49亿元、1.65亿元，对应EPS分别为0.93元、1.13元、1.25元，维持“推荐”评级。
　　风险提示：1、产品销量不及预期的风险；2、原材料价格上涨的风险。
　　

研究报告全文：tableresearch公司点评报告汽车行业2023年04月19日tablemain公司点评报告模板空气管理龙头地位稳固新能源业务发展迅速香山股份002870SZ推荐维持评级核心观点投资事件公司发布2022年度报告分析师我们的分析与判断石金漫一新能源业务高速增长在手订单充裕为业绩释放护航010-80927689shijinmanyjchinastockcomcn2022年公司智能座舱业务实现营收3499亿元同比-412占总营收比分析师登记编码S0130522030002重的7263公司收购均胜群英进军汽车零部件业务其汽车空气管理系统市占率目前排名全国第一全球第二豪华座舱内饰件工艺全球领先座舱业务杨策收入表现稳健2022年公司智能座舱产品毛利率2308同比047pct为公010-80927615司业绩打下基本盘yangceyjchinastockcomcn分析师登记编码S0130520050005新能源充配电业务包括智能充电桩和车内配电产品2022年全年实现营收556亿元同比14253占总营收比重的1154公司是大众MEB平台车型特别鸣谢智能充电桩的国内首批供应商并获得了上汽乘用车上汽通用等优质客户资秦智坤源截止2022年末公司新能源业务全生命周期订单总金额近150亿元在市场数据2023418手订单较为充裕有望为公司收入持续增长提供动力2022年公司新能源汽车配件充配电业务及其他业务毛利率为2018同比微增006pctA股收盘价元2865股票代码002870SZ传统衡器业务稳健发展毛利率有所改善2022年公司衡器业务实现收入TableMarket709亿元同比-2694贡献营业收入1472同比-512pct主要系新能A股一年内最高价元3975源业务和智能座舱业务放量导致衡器业务收入贡献度被动下降2022年衡器业A股一年内最低价元2473务毛利率3156同比535pct主要得益于成本控制公司连续多年稳居衡上证指数339333器领军者地位持续加强产品工艺的优化强练内功减费降本努力提升产市盈率TTM4336品的竞争力总股本万股1320756二定增完成续航发展研发加大补充后劲2022年公司研发费用达305实际流通股万股亿元同比2975研发费用率633同比153pct公司将研发费用重点A1102866投向智能座舱与新能源充配电产品2022年公司顺利完成A股股票非公开发流通A股市值亿元3740行募集资金近6亿元募集资金用于持续布局新能源汽车充电设备及运营平0000000台开发项目目的地充电站建设项目近年来均胜群英与梅赛德斯奔驰宝马相对沪深300表现图奥迪大众蔚来理想等整车厂商在新能源汽车方面合作规模逐渐扩大产能扩张和技术实力提升背景下公司收入增长后劲十足投资建议我们预计公司20232025年营业收入分别为5146亿元5774亿元6325亿元同比增速分别为6831221954归母净利润分为123亿元149亿元165亿元对应EPS分别为093元113元125元维持推荐评级风险提示1产品销量不及预期的风险2原材料价格上涨的风险主要财务指标2022A2023E2024E2025E资料来源Wind中国银河证券研究院营业收入百万481685514571577400632480增长率-1506831221954归母净利润百万8626122511494916452增长率7218420322021005EPS元065093113125PE4402286624632199资料来源公司公告银河证券研究院整理wwwchinastockcomcn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明tablepage1公司点评报告汽车行业附录公司主要财务指标预测百万元资产负债表2022A2023E2024E2025E利润表2022A2023E2024E2025E百万元流动资产324196353617458618485505营业收入481685518070581074636264现金79996156132144337253701营业成本366417395888445656488662应收账款987847942012829494858营业税金及附加2122259029053181其它应收款2236339421904324营业费用16506181322091923542预付账款5478599767077378管理费用32119336753718940085存货1042266885814067681024财务费用518021567731594其他33476398163641444221资产减值损失-895-050093071非流动资产416192425931441039453042公允价值变动收-9243-5000-3000-1500长期投资864117615671969益投资净收益1246148515841779固定资产140994138326140688140065营业利润20156304833691340779无形资产94363920798987187625营业外收入665000000000其他179972194349208913223383营业外支出237000000000资产总计740389779548899657938547利润总额20584304833691340779流动负债356293365275448840447359所得税-343305369408短期借款88646109022130271151084净利润20927301783654440371应付账款10185292541131051111507少数股东损益12301179272159523919其他165795163712187518184768归属母公司净利8626122511494916452非流动负债110322110322110322110322润EBITDA69961557036384864657长期借款52089520895208952089EPS元065093113125其他58233582335823358233负债合计466615475597559162557681少数股东权益119851137778159373183292归属母公司股153922166173181122197574东权益负债和股东权740389779548899657938547益现金流量表2022A2023E2024E2025E百万元经营活动现金510129271912902128040流净利润20927301783654440371折旧摊销36670195212488822675财务费用7813415646765202投资损失-1246-1485-1584-1779营运资金变动-1797135321-5447960182其它4819502828581388投资活动现金-71279-32802-41270-34287流资本支出-53465-27224-37770-32492长期投资-19980-2063-2085-2074其他2166-3515-1416279筹资活动现金52165162201657315610流短期借款22123203762124920813长期借款8454000000000其他21588-4156-4676-5202现金净增加额3260376136-11795109363资料来源公司公告中国银河证券研究请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明2tablepage1公司点评报告汽车行业分析师承诺及简介本人承诺以勤勉的执业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关分析师石金漫汽车行业分析师香港理工大学理学硕士工学学士7年汽车电力设备新能源行业研究经验曾供职于国泰君安证券研究所国海证券研究所2016-2019年多次新财富水晶球II上榜核心组员2022年1月加入中国银河证券研究院目前主要负责汽车行业小组研究分析师杨策汽车行业分析师伦敦国王大学理学硕士于2018年加入中国银河证券股份有限公司研究院从事汽车行业研究工作评级标准行业评级体系未来6-12个月行业指数或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数相对于基准指数交易所指数或市场中主要的指数推荐行业指数超越基准指数平均回报20及以上谨慎推荐行业指数超越基准指数平均回报中性行业指数与基准指数平均回报相当回避行业指数低于基准指数平均回报10及以上公司评级体系推荐指未来6-12个月公司股价超越分析师或分析师团队所覆盖股票平均回报20及以上谨慎推荐指未来6-12个月公司股价超越分析师或分析师团队所覆盖股票平均回报1020中性指未来6-12个月公司股价与分析师或分析师团队所覆盖股票平均回报相当回避指未来6-12个月公司股价低于分析师或分析师团队所覆盖股票平均回报10及以上免责声明tableavow本报告由中国银河证券股份有限公司以下简称银河证券向其客户提供银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户若您并非银河证券客户中的专业投资者为保证服务质量控制投资风险应首先联系银河证券机构销售部门或客户经理完成投资者适当性匹配并充分了解该项服务的性质特点使用的注意事项以及若不当使用可能带来的风险或损失本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用并不构成对客户的投资咨询建议并非作为买卖认购证券或其它金融工具的邀请或保证客户不应单纯依靠本报告而取代自我独立判断银河证券认为本报告资料来源是可靠的所载内容及观点客观公正但不担保其准确性或完整性本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任本报告可能附带其它网站的地址或超级链接对于可能涉及的银河证券网站以外的地址或超级链接银河证券不对其内容负责链接网站的内容不构成本报告的任何部分客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险银河证券在法律允许的情况下可参与投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持银河证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系并无需事先或在获得业务关系后通知客户银河证券已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格除非另有说明所有本报告的版权属于银河证券未经银河证券书面授权许可任何机构或个人不得以任何形式转发转载翻版或传播本报告特提醒公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告本报告版权归银河证券所有并保留最终解释权联系中国银河证券股份有限公司研究院机构请致电深圳市福田区金田路tablecontact3088号中洲大厦20层深广地区苏一耘0755-83479312suyiyunyjchinastockcomcn程曦0755-83471683chengxiyjchinastockcomcn上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层上海地区何婷婷021-20252612hetingtingchinastockcomcn陆韵如021-60387901luyunruyjchinastockcomcn北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦北京地区唐嫚羚010-80927722tangmanlingbjchinastockcomcn公司网址wwwchinastockcomcn请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明3