事件：公司发布2022年业绩预告，2022年实现归母净利润0.78亿元—0.94亿元，同比+55.7%~87.6%；2022年实现扣非净利润1.54亿元—1.56亿元，同比+1.03%~2.34%。业绩超预期。
　　点评：
　　22H1受疫情影响业绩承压，下半年不利因素缓解业绩加速恢复。公司22H2扣非净利润中枢1亿元，环比增长超80%。主要原因在于2022年上半年受国际宏观形势和疫情影响，公司业绩承压，在不利因素缓解后，业务加速恢复。分季度来看，22Q4扣非利润中枢为0.59亿元，且公司从22Q2开始扣非利润呈现环比提升。22Q1、Q2、Q3、Q4扣非净利润环比增速分别为-53.8%、+29.2%、+32.3%、+43.9%。
　　公司获某头部新能源车企饰件项目，后续有望贡献增量。公司于2022年12月发布要闻，获得全球头部新能源汽车公司超豪华饰件项目，全生命周期订单总金额超20亿元，根据车型定位与配置不同，均胜群英将提供真木、真铝以及碳纤维等高端材质产品，以满足其功能和个性化需求。作为汽车零部件行业最资深的智能座舱制造企业之一，均胜群英在空气管理系统细分领域持续引领行业发展，市场份额已做到中国第一，全球领先。
　　智能座舱+新能源充配电业务双轮驱动，助力业绩高速增长。1）新能源充配电业务方面：22年公司新能源充配电产品投入市场，订单持续放量，增幅较大。充电运营自主品牌“JOYCHARGE”全面推向市场，同步拓展海外光储充市场，打造新能源充配电全产业链条，新能源充配电产品矩阵不断丰富，新订单保持强劲；2）座舱业务方面：随着自主品牌与新势力向高端化市场进军转型，汽车内饰向智能豪华趋势升级，公司的豪华智能饰件在上述客户中的渗透率持续提升，为公司带来新的增长动能。公司不断深化客户群体和产品矩阵，为公司高速增长带来强劲动力。
　　盈利预测与投资评级：公司22年业绩超预期，我们看好公司未来订单释放带来业绩增长，基于以上考虑，上调公司盈利预测。我们预计公司2022-2024年归母净利润为0.80亿元、1.41亿元、2.00亿元，对应EPS分别为0.61、1.07、1.51元，对应PE分别为46.6倍、26.5倍和18.7倍。
　　风险因素：原材料涨价风险；疫情反复的风险；新产品拓展不及预期的风险

研究报告全文：TableTitle证券研究报告香山股份22年利润增长超50看好后续公司研究订单放量TableReportType公司点评报告TableReportDate2023年01月13日TableStockAndRank香山股份002870TableS事件公司发布ummary年业绩预告年实现归母净利润亿元投资评级20222022078094亿元同比5578762022年实现扣非净利润154亿元156亿上次评级元同比103234业绩超预期陆嘉敏TableAuthor汽车行业首席分析师点评执业编号S150052206000122H1受疫情影响业绩承压下半年不利因素缓解业绩加速恢复公司联系电话1381690061122H2扣非净利润中枢1亿元环比增长超80主要原因在于2022邮箱lujiamincindasccom年上半年受国际宏观形势和疫情影响公司业绩承压在不利因素缓解后业务加速恢复分季度来看22Q4扣非利润中枢为059亿元且公司从22Q2开始扣非利润呈现环比提升22Q1Q2Q3Q4扣非王欢汽车行业分析师净利润环比增速分别为-538292323439执业编号S1500522100003执业公司获某头部新能源车企饰件项目后续有望贡献增量公司于2022联系电话18643122434年12月发布要闻获得全球头部新能源汽车公司超豪华饰件项目全邮箱wanghuan1cindasccom生命周期订单总金额超20亿元根据车型定位与配置不同均胜群英将提供真木真铝以及碳纤维等高端材质产品以满足其功能和个性化需求作为汽车零部件行业最资深的智能座舱制造企业之一均胜群英在空气管理系统细分领域持续引领行业发展市场份额已做到中国第一全球领先智能座舱新能源充配电业务双轮驱动助力业绩高速增长1新能源充配电业务方面22年公司新能源充配电产品投入市场订单持续放量增幅较大充电运营自主品牌JOYCHARGE全面推向市场同步拓展海外光储充市场打造新能源充配电全产业链条新能源充配电产品矩阵不断丰富新订单保持强劲2座舱业务方面随着自主品牌与新势力向高端化市场进军转型汽车内饰向智能豪华趋势升级公司的豪华智能饰件在上述客户中的渗透率持续提升为公司带来新的增长动能公司不断深化客户群体和产品矩阵为公司高速增长带来强劲动力相关研究TableOtherReport盈利预测与投资评级公司22年业绩超预期我们看好公司未来订单释放带来业绩增长基于以上考虑上调公司盈利预测我们预计公司2022-2024年归母净利润为080亿元141亿元200亿元对应EPS分别为061107151元对应PE分别为466倍265倍和187倍信达证券股份有限公司风险因素原材料涨价风险疫情反复的风险新产品拓展不及预期的CINDASECURITIESCOLTD风险北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编100031TableProfit重要财务指标2020A2021A2022E2023E2024E营业总收入百万元9774890545061617485增长率YoY1604007114130215归属母公司净利润755080141200百万元增长率YoY2157-333599757419毛利率312232230233232净资产收益率ROE92595284108EPS摊薄元057038061107151市盈率PE倍49697448465726511868市净率PB倍459441240223201TableReportClosing资料来源万得信达证券研发中心预测股价为2023年01月12日收盘价请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom2资产负债表TableFinance单位百万元利润表单位百万元会计年度2020A2021A2022E2023E2024E会计年度2020A2021A2022E2023E2024E流动资产23522562349742175124营业总收入9774890545061617485货币资金53646252913251578营业成本6723756419747265746应收票据营业税金及1971615415256821253141附加应收账款7517999559231152销售费用63156273308374预付账款管理费用705859718682417382431531存货593801117910501501研发费用40235354422487其他204280721696750财务费用1498707265非流动资产减值损失合40193818394138003599-79-60-1-1计长期股权投059912投资净收益1215000固定资产资14401285129212841233其他-4-103-2-2-2无形资产合计营业利润9899659368447729912789168237其他15901563170416621582营业外收支-2-2-2-2-2资产总计63716379743880178723利润总额9712587166235流动负债27403185346238704406所得税22072535短期借款净利润4796656656656657512580141200应付票据少数股东损174225264392406075000益应付账款归属母公司905859100611731540755080141200净利润其他11821436152616391795EBITDA131672428480525非流动负债EPS当18441288136214121402068045061107151年元长期借款791436506556596其他1052852855855805现金流量表单位百万元负债合计45844473482452825808会计年度2020A2021A2022E2023E2024E少数股东权经营活动现9751059105910591059170425253939383益金流归属母公司净利润8138471555167618567512580141200股东权益负债和股东折旧摊销6371637974388017872322352205235217权益财务费用1181757880重要财务指单位百投资损失-12-15000标万元会计年度2020A2021A2022E2023E2024E营运资金变52-180-171480-119其它动营业总收入977489054506161748521626455同比投资活动现1604007114130215-680-246-756-96-19金流归属母公司755080141200资本支出-9-296-342-82-2净利润同比2157-333599757419长期投资-8154-442-14-17毛利率312232230233232其他144472800筹资活动现ROE92595284108828-252571-48-110金流EPS摊057038061107151吸收投资0158900薄元PE49697448465726511868借款841672705040支付利息或PB459441240223201-24-198-95-98-100股息现金流净增EVEBITDA28328171174892766加额308-7868795254请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom3研究团队简介TableIntroduction陆嘉敏信达证券汽车行业首席分析师上海交通大学机械工程学士车辆工程硕士曾就职于天风证券2018年金牛奖第1名2020年新财富第2名2020新浪金麒麟第4名团队核心成员4年汽车行业研究经验擅长自上而下挖掘投资机会汽车产业链全覆盖重点挖掘特斯拉产业链智能汽车自主品牌等领域机会王欢信达证券汽车行业研究员吉林大学汽车服务工程学士上海外国语大学金融硕士曾就职于丰田汽车技术中心和华金证券一年车企工作经验两年汽车行业研究经验主要覆盖整车特斯拉产业链电动智能化等相关领域曹子杰信达证券汽车行业研究助理北京理工大学经济学硕士工学学士主要覆盖智能汽车车联网造车新势力等丁泓婧墨尔本大学金融硕士主要覆盖智能座舱电动化整车等领域机构销售联系人区域姓名手机邮箱全国销售总监韩秋月13911026534hanqiuyuecindasccom华北区销售总监陈明真15601850398chenmingzhencindasccom华北区销售副总监阙嘉程18506960410quejiachengcindasccom华北区销售祁丽媛13051504933qiliyuancindasccom华北区销售陆禹舟17687659919luyuzhoucindasccom华北区销售魏冲18340820155weichongcindasccom华北区销售樊荣15501091225fanrongcindasccom华北区销售秘侨18513322185miqiaocindasccom华北区销售李佳13552992413lijia1cindasccom华东区销售总监杨兴13718803208yangxingcindasccom华东区销售副总监吴国15800476582wuguocindasccom华东区销售国鹏程15618358383guopengchengcindasccom华东区销售李若琳13122616887liruolincindasccom华东区销售朱尧18702173656zhuyaocindasccom华东区销售戴剑箫13524484975daijianxiaocindasccom华东区销售方威18721118359fangweicindasccom华东区销售俞晓18717938223yuxiaocindasccom华东区销售李贤哲15026867872lixianzhecindasccom华东区销售孙僮18610826885suntongcindasccom华东区销售贾力15957705777jialicindasccom华东区销售石明杰15261855608shimingjiecindasccom华东区销售曹亦兴13337798928caoyixingcindasccom华南区销售总监王留阳13530830620wangliuyangcindasccom华南区销售副总监陈晨15986679987chenchen3cindasccom华南区销售副总监王雨霏17727821880wangyufeicindasccom华南区销售刘韵13620005606liuyuncindasccom华南区销售胡洁颖13794480158hujieyingcindasccom华南区销售郑庆庆13570594204zhengqingqingcindasccom华南区销售刘莹15152283256liuying1cindasccom华南区销售蔡静18300030194caijing1cindasccom华南区销售聂振坤15521067883niezhenkuncindasccom请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom4分析师声明负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明本人具有证券投资咨询执业资格并在中国证券业协会注册登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点本人薪酬的任何组成部分不曾与不与也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关免责声明信达证券股份有限公司以下简称信达证券具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格本报告由信达证券制作并发布本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考双方对权利与义务均有严格约定本报告仅提供给上述特定客户并不面向公众发布信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户客户应当认识到有关本报告的电话短信邮件提示仅为研究观点的简要沟通对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性本报告所载的意见评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会出现不同程度的波动涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证在不同时期或因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法致使信达证券发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告对此信达证券可不发出特别通知在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议也没有考虑到客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况若有必要应寻求专家意见本报告所载的资料工具意见及推测仅供参考并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人做出邀请在法律允许的情况下信达证券或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能会为这些公司正在提供或争取提供投资银行业务服务本报告版权仅为信达证券所有未经信达证券书面同意任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发布转发或引用本报告的任何部分若信达证券以外的机构向其客户发放本报告则由该机构独自为此发送行为负责信达证券对此等行为不承担任何责任本报告同时不构成信达证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议如未经信达证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担信达证券将保留随时追究其法律责任的权利评级说明投资建议的比较标准股票投资评级行业投资评级买入股价相对强于基准20以上看好行业指数超越基准本报告采用的基准指数沪深300指数以下简称基准增持股价相对强于基准520中性行业指数与基准基本持平时间段报告发布之日起6个月持有股价相对基准波动在5之间看淡行业指数弱于基准内卖出股价相对弱于基准5以下风险提示证券市场是一个风险无时不在的市场投资者在进行证券交易时存在赢利的可能也存在亏损的风险建议投资者应当充分深入地了解证券市场蕴含的各项风险并谨慎行事本报告中所述证券不一定能在所有的国家和地区向所有类型的投资者销售投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专业顾问的意见在任何情况下信达证券不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者需自行承担风险请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom5