事件
　　公司发布2022年年度报告、2023年一季度报告。
　　22年公司业绩高增长，23Q1业绩承压
　　2022年公司营收144.47亿元，同比+29.79%；归母净利润8.91亿元，同比+325.18%；扣非后归母净利润为8.65亿元，同比+282.71%。业绩高增主要受益于黄羽鸡价格向好。公司综合毛利率14.4%，同比+6.51pct；期间费用率为6.47%，同比-0.33pct。22Q4、23Q1公司营业收入43.25亿元、34.11亿元，同比+37.06%、+25.83%；归母净利润2.41亿元、-3.91亿元，同比+15.2%、-120.15%；扣非后归母净利润2.34亿元、-4.17亿元，同比+40.91%、-122.25%；销售毛利率为14.09%、-4.8%，同比+2.14pct、-13.32pct。期间费用率为4.98%、7.22%，同比-2.01pct、-0.97pct。分红预案：每10股派发现金股利8元（含税），以资本公积金向全体股东每10股转增8股。
　　黄鸡销量增长稳健，市占率逐年提升
　　2022年公司销售商品肉鸡4.07亿只，同比+5.99%，市占率达10.91%，公司市占率逐年提升。公司实现商品鸡销售收入128.15亿元，同比+28.21%；毛利率为13.51%，同比+3.45pct；销售均价为15元/公斤，同比上升16%。公司黄羽鸡业务合作农户数为6652户，同比+0.71%。受益于黄羽鸡市场供求关系持续改善，销售价格上涨利好黄鸡业务利润好转。23Q1公司商品鸡销售1.01亿只、销售收入28.71亿元，毛鸡销售均价13.1元/公斤，同比分别为+15.1%、+14%、-5.1%。公司坚持既定稳健发展战略，继续加大对西南、华南及华中等主要消费市场的开发力度。另外，公司持续推进黄鸡屠宰业务，湘潭、扬州屠宰加工项目已建成并逐步投入运营；泰安、潍坊、合肥等项目顺利推进中，预计在23、24年完成投产。22年公司销售冰鲜鸡及冻品5.73万吨，同比+14.26%。
　　生猪出栏快增长，生猪产能达150万头
　　2022年公司持续推进养猪板块中长期发展规划，生猪养殖业务合作农户数为280户，同比+31.46%。22年公司销售肉猪56.44万头，同比+36.82%；销售均价20.56元/kg，同比+14.22%；实现销售收入14.47亿元，同比+41.96%；毛利率为22.14%，同比+35.37pct。23Q1末，公司固定资产、在建工程、生产性生物资产分别为58.09亿元、8.04亿元、4.96亿元，环比22年末为+1.24%、+6.21%、-5.7%。公司围绕江苏、安徽核心养猪区域，发展养猪产业。截至22年末公司已建成生猪产能约150万头，计划到25年实现产能300万头。公司自繁父母代种猪存栏充足，为后续出栏增长奠定基础。
　　投资建议
　　公司国内第二大黄羽鸡养殖企业，公司持续推进黄羽鸡、生猪产能扩张。考虑黄羽鸡供需结构较优，后续价格走势可期。我们预计2023-2025年EPS分别为3.15元、4.61元、3.11元，对应PE为13倍、9倍、13倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示
　　动物疫病与自然灾害的风险；原材料供应及价格波动的风险；黄羽鸡与生猪价格波动的风险；政策变化的风险等。
　　

研究报告全文：tableresearch公司点评报告农林牧渔行业2023年04月22日tablemain公司点评报告模板黄鸡价格好转带动22年业绩高增市占率稳立华股份300761SZ证券简称中粮糖业步提升中推荐维持评级核心观点事件公司发布2022年年度报告2023年一季度报告分析师22年公司业绩高增长23Q1业绩承压2022年公司营收14447谢芝优亿元同比2979归母净利润891亿元同比32518扣非后归021-68597609母净利润为865亿元同比28271业绩高增主要受益于黄羽鸡价格xiezhiyouyjchinastockcomcn向好公司综合毛利率144同比651pct期间费用率为647同分析师登记编码S0130519020001比-033pct22Q423Q1公司营业收入4325亿元3411亿元同比37062583归母净利润241亿元-391亿元同比152-12015扣非后归母净利润234亿元-417亿元同比4091-12225销售毛利率为1409-48同比214pct-1332pct期市场数据20230421间费用率为498722同比-201pct-097pct分红预案每10股派发现金股利8元含税以资本公积金向全体股东每10股转增8股A股收盘价元4053黄鸡销量增长稳健市占率逐年提升2022年公司销售商品肉鸡A股一年内最高价元4990407亿只同比599市占率达1091公司市占率逐年提升公司A股一年内最低价元2721实现商品鸡销售收入12815亿元同比2821毛利率为1351同市盈率TTM217比345pct销售均价为15元公斤同比上升16公司黄羽鸡业务合总股本亿股46作农户数为6652户同比071受益于黄羽鸡市场供求关系持续改善实际流通股亿股销售价格上涨利好黄鸡业务利润好转23Q1公司商品鸡销售101亿只A322销售收入2871亿元毛鸡销售均价131元公斤同比分别为151限售的流通A股亿股13814-51公司坚持既定稳健发展战略继续加大对西南华南及华流通A股市值亿元130中等主要消费市场的开发力度另外公司持续推进黄鸡屠宰业务湘潭扬州屠宰加工项目已建成并逐步投入运营泰安潍坊合肥等项tablereport目顺利推进中预计在年完成投产年公司销售冰鲜鸡及冻品232422资573万吨同比1426生猪出栏快增长生猪产能达150万头2022年公司持续推进养猪板块中长期发展规划生猪养殖业务合作农户数为280户同比314622年公司销售肉猪5644万头同比3682销售均价2056元kg同比1422实现销售收入1447亿元同比4196毛利率为2214同比3537pct23Q1末公司固定资产在建工程生产性生物资产分别为5809亿元804亿元496亿元环比22年末为124621-57公司围绕江苏安徽核心养猪区域发展养猪产业截至22年末公司已建成生猪产能约150万头计划到25年实现产能300万头公司自繁父母代种猪存栏充足为后续出栏增长奠定基础投资建议公司国内第二大黄羽鸡养殖企业公司持续推进黄羽鸡生猪产能扩张考虑黄羽鸡供需结构较优后续价格走势可期我们预计2023-2025年EPS分别为315元461元311元对应PE为13倍9倍13倍维持推荐评级风险提示动物疫病与自然灾害的风险原材料供应及价格波动的风险黄羽鸡与生猪价格波动的风险政策变化的风险等wwwchinastockcomcn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明tablepage1公司点评报告农林牧渔行业公司财务预测表资产负债表百万元TableMoney2022A2023E2024E2025E利润表百万元2022A2023E2024E2025E货币资金54715163721345490515168营业收入1444746163720819190842096175应收和预付款项37087441505014956647营业成本1236734139395715919831827861存货262055291018334429383926营业税金及附加1541172520302215其他流动资产132427132579132801132940销售费用16714195572268324864长期股权投资6563656365636563管理费用58592688747976487477投资性房地产899899899899财务费用97408186959510481固定资产和在建工程648993591667534341477014资产减值损失-24732000000000无形资产和开发支出31689272112273218254投资收益2255000000000其他非流动资产191172177845164519151192公允价值变动损益1456248921452260资产总计1365601143565315919221742604其他经营损益000000000000短期借款12886969052000000营业利润91537147398215173145537应付和预收款项135785152438174344200048其他非经营损益-1469-1469-1469-1469长期借款33095330953309533095利润总额90068145929213704144068其他负债216373205986226544251032所得税1022109018731200负债合计514123460570433983484175净利润89046144839211831142868股本45980459804598045980少数股东损益-031-034-057-037资本公积271847271847271847271847归属母公司股东净89077144873211888142905留存收益520462647520830434930960利润归属母公司股东权益84170996534711482611248788少数股东权益9769973596789641股东权益合计85147897508211579391258429负债和股东权益合计1365601143565315919221742604主要财务比率2022A2023E2024E2025E总资产周转率117117127126现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E固定资产周转率291301394488净利润89046144839211831142868应收账款周转率70291554115990556749折旧与摊销62593751317513175131存货周转率535500503504财务费用97408186959510481资产负债率3765320827262778资产减值损失-24732000000000带息债务总负债31502218763684经营营运资本变动-4570-9323-6207-6503流动比率116172254279其他524881434-3105-1700速动比率053093156181经营活动现金流净额184564220267287246220277股利支付率000123013672965资本支出-127026000000000ROE1046148518291135其他-139085248921452260ROA65210091331820投资活动现金流净额-266111248921452260ROIC1284182627371979短期借款16900-59817-69052000EBITDA销售收入1134140915631103长期借款-27835000000000EBITDA163870230716299900231150股权融资128651000000000PE209212868801304支付股利000-17815-28975-42378PB221193162149其他-6016-36119-9595-10481PS129114097089筹资活动现金流净额111700-113752-107622-52859EVEBITDA1060669431486现金流量净额30154109005181769169678股息率000096155227数据来源公司数据中国银河证券研究院请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明2tablepage1公司点评报告农林牧渔行业分析师承诺及简介谢芝优首席分析师南京大学管理学硕士2018年加入银河证券研究院曾就职于西南证券国泰君安证券8年证券行业研究经验深入研究猪周期糖周期等擅长行业分析具备扎实的选股能力曾为2016年新财富农林牧渔行业第四名新财富最具潜力第一名金牛奖农业第一名IAMAC农业第三名Wind金牌分析师农业第一名团队成员2022年第十届Choice最佳农林牧渔行业分析师最佳农林牧渔行业分析师团队本人承诺以勤勉的执业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关评级标准行业评级体系未来6-12个月行业指数或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数相对于基准指数交易所指数或市场中主要的指数推荐行业指数超越基准指数平均回报20及以上谨慎推荐行业指数超越基准指数平均回报中性行业指数与基准指数平均回报相当回避行业指数低于基准指数平均回报10及以上公司评级体系推荐指未来6-12个月公司股价超越分析师或分析师团队所覆盖股票平均回报20及以上谨慎推荐指未来6-12个月公司股价超越分析师或分析师团队所覆盖股票平均回报1020中性指未来6-12个月公司股价与分析师或分析师团队所覆盖股票平均回报相当回避指未来6-12个月公司股价低于分析师或分析师团队所覆盖股票平均回报10及以上免责声明tableavow本报告由中国银河证券股份有限公司以下简称银河证券向其客户提供银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户若您并非银河证券客户中的专业投资者为保证服务质量控制投资风险应首先联系银河证券机构销售部门或客户经理完成投资者适当性匹配并充分了解该项服务的性质特点使用的注意事项以及若不当使用可能带来的风险或损失本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用并不构成对客户的投资咨询建议并非作为买卖认购证券或其它金融工具的邀请或保证客户不应单纯依靠本报告而取代自我独立判断银河证券认为本报告资料来源是可靠的所载内容及观点客观公正但不担保其准确性或完整性本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任本报告可能附带其它网站的地址或超级链接对于可能涉及的银河证券网站以外的地址或超级链接银河证券不对其内容负责链接网站的内容不构成本报告的任何部分客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险银河证券在法律允许的情况下可参与投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持银河证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系并无需事先或在获得业务关系后通知客户银河证券已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格除非另有说明所有本报告的版权属于银河证券未经银河证券书面授权许可任何机构或个人不得以任何形式转发转载翻版或传播本报告特提醒公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告本报告版权归银河证券所有并保留最终解释权联系中国银河证券股份有限公司研究院机构请致电tablecontact深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层深广地区苏一耘0755-83479312suyiyunyjchinastockcomcn程曦0755-83471683chengxiyjchinastockcomcn上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层上海地区何婷婷021-20252612hetingtingchinastockcomcn陆韵如021-60387901luyunruy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