本报告导读：
　　黄羽鸡方面，供给去产能，需求逐步扩容，价格有望景气度延续。生猪在2022Q4去产能，2023年猪价预期提升，出栏量稳健增长下，公司业绩持续释放。
　　投资要点：
　　维持“增持”评级。预计公司2022-2024年EPS为2.01元、2.62元、1.66元，维持公司57.25元目标价，维持增持评级。
　　事件：公司公布11月月报，11月销售肉鸡3510.94万只，销售收入11.22亿元，毛鸡销售均价15.01元/公斤。11月销售肉猪7.76万头，销售收入2.53亿元，销售均价24.72元/公斤。
　　黄羽鸡景气度向好。供给端：行业开启两年去产能化步伐，产能收缩已由祖代种鸡传导至商品代肉鸡。并且当前黄鸡父母代存栏处于低位，刺激价格攀升。需求端：消费者对禽肉的消费量逐步增加，同时通过深加工等提升黄鸡产品附加值。此外，当前行业养殖成本较高，散养户补栏较为谨慎，龙头企业有望逐步提升市占率。
　　出栏量稳健增长，业绩增长可期。2021年公司出栏黄鸡3.7亿羽，我们预计公司2022年出栏约4亿羽，同比增长超过8%。2021年公司生猪出栏41.25万头，我们预计2022年生猪出栏量超过50万头，同比增长20%以上，2023年预计在80-90万头出栏量。公司猪鸡出栏量稳健增长，2023年猪鸡景气度有望持续高位，公司业绩增长可期。
　　风险提示：突发疫病或自然灾害、原材料价格波动、行业政策落地进度不及预期。
　　
　　

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo农业必需消费TableMainInfoTableTitleTableInvest立华股份300761评级增持上次评级增持出栏稳健提升业绩增长可期目标价格5725上次预测5725公立华股份11月出栏月报当前价格3380司王艳君分析师20221222021-38674633更交易数据wangyanjun022998gtjasTableMarket新52周内股价区间元2748-4800证书编号comS0880520100002报总市值百万元15541本报告导读总股本流通A股百万股460322告流通股股百万股黄羽鸡方面供给去产能需求逐步扩容价格有望景气度延续生猪在2022Q4去BH00流通股比例70产能2023年猪价预期提升出栏量稳健增长下公司业绩持续释放日均成交量百万股416投资要点日均成交值百万元15238TableSummary维持增持评级预计公司2022-2024年EPS为201元262资产负债表摘要TableBalance元166元维持公司5725元目标价维持增持评级股东权益百万元8167事件公司公布11月月报11月销售肉鸡351094万只销售收每股净资产1776入1122亿元毛鸡销售均价1501元公斤11月销售肉猪776万市净率19净负债率-387头销售收入253亿元销售均价2472元公斤黄羽鸡景气度向好供给端行业开启两年去产能化步伐产能收TableEpsEPS元2021A2022E缩已由祖代种鸡传导至商品代肉鸡并且当前黄鸡父母代存栏处于Q1063-044低位刺激价格攀升需求端消费者对禽肉的消费量逐步增加Q2-124006证Q3-071175券同时通过深加工等提升黄鸡产品附加值此外当前行业养殖成本Q4045064较高散养户补栏较为谨慎龙头企业有望逐步提升市占率全年-086201研出栏量稳健增长业绩增长可期2021年公司出栏黄鸡37亿羽究TablePicQuote报我们预计公司2022年出栏约4亿羽同比增长超过82021年52周内股价走势图公司生猪出栏4125万头我们预计2022年生猪出栏量超过50万立华股份深证成指告头同比增长20以上2023年预计在80-90万头出栏量公司猪28鸡出栏量稳健增长2023年猪鸡景气度有望持续高位公司业绩增16长可期5-7风险提示突发疫病或自然灾害原材料价格波动行业政策落地-19进度不及预期-312021-122022-042022-082022-12升幅1M3M12MTableFinance财务摘要百万元2020A2021A2022E2023E2024ETableTrend营业收入862111132130441432315805绝对升幅-2-13-10--329171010相对指数-0-1016经营利润EBIT233-3619301215774--88-25535831-36TableReport相关报告净利润归母254-3969251205765--87-25633430-37猪鸡共振价格向好20221110每股净收益元055-086201262166黄鸡周期上行生猪业绩持续向好20221030每股股利元000000100100100猪鸡盈利稳健冰鲜冷链转型升级20221018TableProfit利润率和估值指标2020A2021A2022E2023E2024E黄鸡维持长期景气加码一体化规模养殖经营利润率27-3271854920221001净资产收益率38-6313615996逆周期扩张养殖屠宰齐发力20220427投入资本回报率32-4210011871EVEBITDA19661079011829521248市盈率6117168012902033股息率0000303030请务必阅读正文之后的免责条款部分TablePage立华股份300761TableOtherInfoTableIndustry模型更新时间20221222财务预测单位百万元TableForcast损益表2020A2021A2022E2023E2024E股票研究营业总收入862111132130441432315805必需消费营业成本788210253112821220014030税金及附加1011141517农业销售费用109141166182201管理费用400502609660726EBIT233-3619301215774公允价值变动收益6546000TableStock投资收益6411676556立华股份300761财务费用968616977营业利润272-3879251205765所得税00000少数股东损益00000净利润254-3969251205765评级TableTarget增持资产负债表货币资金交易性金融资产18309569539931033上次评级增持其他流动资产258309309309309长期投资7569696969目标价格5725固定资产合计29544192477953065773上次预测5725无形及其他资产374432477522567资产合计925110964120511323414286当前价格3380流动负债19393515398142634854非流动负债6321190129013901490股东权益66806259678075817942投入资本IC7295858292971032710976TableWebsite公司网址现金流量表wwwlihuamuyecomNOPLAT233-3619301215774折旧与摊销419521418478538流动资金增量14041088113-187102资本支出-2216-2689-1214-1220-1208公司简介自由现金流-160-1441247286205TableCompany经营现金流205681151515701484公司是一家集科研生产贸易于一身投资现金流-220-1923-1246-1287-1251以优质草鸡养殖为主导产业的一体化融资现金流1371163-272-243-193现金流净增加额122-78-34040农业企业是江苏省农业产业化经营重财务指标点龙头企业国家级农业标准化示范成长性区公司总资产逾7亿多元下设11收入增长率-2829117298104EBIT增长率-877-25463580306-363家全资子公司其中一体化养鸡公司7净利润增长率-871-25573339302-365家分别位于江苏安徽浙江山东利润率毛利率等地8679135148112EBIT率27-32718549净利润率29-36718448收益率净资产收益率ROE38-6313615996总资产收益率ROA27-36779154投入资本回报率ROIC32-4210011871运营能力存货周转天数777667694713691应收账款周转天数0203020303总资产周转周转天数39173595337233733299净利润现金含量08-17161319TablePicTrend绝对价格回报资本支出收入257242938576偿债能力1m资产负债率2784294374274443m净负债率385752777746799估值比率12mPE6117168012902033PB188244201180172-15-13-11-9-6-4-20EVEBITDA19661079011829521248PS158123105095086股息率0000303030周内价格范围TableRange522748-4800市值百万元15541股票绝对涨幅和相对涨幅利润率趋势回报率趋势净资产现金净负债29164657634680113144235591727173016483663217103408155-1233-2332747-27-10-3-62572392021-122022-052022-1020A21A22E23E24E20A21A22E23E24E20A21A22E23E24E净负债现金百万立华股份价格涨幅收入增长率净资产收益率立华股份相对指数涨幅净负债净资产EBIT销售收入投入资本回报率请务必阅读正文之后的免责条款部分2of3TablePage立华股份300761本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明增持相对沪深300指数涨幅15以上谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间投资建议的比较标准股票投资评级投资评级分为股票评级和行业评级中性相对沪深300指数涨幅介于-55以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准报告发布日后的12个月内的减持相对沪深300指数下跌5以上公司股价或行业指数的涨跌幅相对同增持明显强于沪深300指数期的沪深300指数涨跌幅为基准行业投资评级中性基本与沪深300指数持平减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广场深圳市福田区益田路6009号新世界北京市西城区金融大街甲9号金融20层商务中心34层街中心南楼18层邮编200041518026100032电话0213867666607552397688801083939888E-mailgtjaresearchgtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分3of3