资金面：本周R007和DR007分别收于2.51%（前值2.13%）和2.27%（前值2.02%），资金价格上升。大行净融出规模有所回落。6M国股（无三农）转贴利率收于1.97%（前值2.11%）。质押式回购交易量下降，单日最低达6.22万亿，银行间市场杠杆率下行至107.93%。
　　同业存单：本周同业存单发行7921亿（前值7080亿），净融资2323亿（前值1277亿）。城商行（2551亿）和1Y期限（3533亿）发行最多。3M收益率下降0.26bps至2.42%，6M收益率下降0.89bps至2.49%，1Y收益率上升1.75bps至2.63%。1YMLF与存单利差收窄1.75bps至12bp，1Y-3M期限利差收窄2.01bps至19.32bp，1Y中票-存单利差收窄4.21bps至8.47bp。
　　机构行为：
　　本周主要卖出机构为股份行城商行和证券公司，主要买入机构为基金公司、理财、农村金融机构、保险公司。
　　理财净买入现券1030亿元，包括利率债增持163亿元，信用债增持392亿元，存单增持476亿元。分期限来看，理财对1年及以下利率债和信用债分别增持131亿和增持443亿，对1年以上利率债和信用债分别增持32亿和减持52亿。
　　基金净买入现券1218亿元，包括利率债增持482亿元，信用债增668亿元，存单增持67亿元。分期限来看，利率债以增持1-3年为主，信用债以增持1-3年为主。
　　当周利率债欠配指数为-1.26（前值-1.02），利率债欠配程度加深，信用债欠配指数为-0.64（前值-0.33），信用债欠配程度加深。
　　点评：
　　本周大行融出资金回落，资金价格有所上行，央行略微超量续作MLF，净投放合计1780亿元，LPR维持不变。本周经历缴税期但资金面没有很紧张。杠杆交易减弱，但质押式回购交易量仍高于往年同期。存单发行量环比增加，1年存单收益率小幅上升。下周有2120亿元逆回购到期，存单到期5611亿元。
　　风险提示：同业存单供给冲击，理财和货基赎回冲击。

研究报告全文：证券研究报告固定收益研究2023年04月22日固定收益定期税期平稳杠杆回落非银增配银行减配流动性和机构行为跟踪资金面本周R007和DR007分别收于251前值213和227作者前值202资金价格上升大行净融出规模有所回落6M国股无分析师杨业伟三农转贴利率收于197前值211质押式回购交易量下降单执业证书编号S0680520050001日最低达622万亿银行间市场杠杆率下行至10793邮箱yangyeweigszqcom分析师朱美华同业存单本周同业存单发行7921亿前值7080亿净融资2323亿执业证书编号S0680522070002前值1277亿城商行2551亿和1Y期限3533亿发行最多邮箱zhumeihuagszqcom3M收益率下降026bps至2426M收益率下降089bps至249相关研究1Y收益率上升175bps至2631YMLF与存单利差收窄175bps至1固定收益专题园区产业的光荣与梦想-园区系列12bp1Y-3M期限利差收窄201bps至1932bp1Y中票-存单利差收窄报告三2023-04-21421bps至847bp2固定收益点评强弱之因1季度财政数据分析机构行为2023-04-20本周主要卖出机构为股份行城商行和证券公司主要买入机构为基金公3固定收益专题超长债如何定价2023-04-19固定收益点评透过数据看经济强度司理财农村金融机构保险公司42023-04-18理财净买入现券1030亿元包括利率债增持163亿元信用债增持3925固定收益专题贵州化债路在何方2023-04-亿元存单增持476亿元分期限来看理财对1年及以下利率债和信用18债分别增持131亿和增持443亿对1年以上利率债和信用债分别增持32亿和减持52亿基金净买入现券1218亿元包括利率债增持482亿元信用债增668亿元存单增持67亿元分期限来看利率债以增持1-3年为主信用债以增持1-3年为主当周利率债欠配指数为-126前值-102利率债欠配程度加深信用债欠配指数为-064前值-033信用债欠配程度加深点评本周大行融出资金回落资金价格有所上行央行略微超量续作MLF净投放合计1780亿元LPR维持不变本周经历缴税期但资金面没有很紧张杠杆交易减弱但质押式回购交易量仍高于往年同期存单发行量环比增加1年存单收益率小幅上升下周有2120亿元逆回购到期存单到期5611亿元风险提示同业存单供给冲击理财和货基赎回冲击请仔细阅读本报告末页声明2023年04月22日内容目录一资金面3二同业存单4三银行理财6四机构行为7风险提示9图表目录图表1资金价格3图表2央行公开市场操作亿元3图表3银行间质押式回购交易量3图表4债市日度杠杆率3图表56M国股银票转贴现利率3图表6票据利率-R007与10Y国债利率周均值3图表7银行净融出规模4图表8非银净融入规模4图表9同业存单发行偿还和净融资规模4图表10各类银行存单发行规模4图表11各期限同业存单发行规模5图表121YMLF-1Y存单收益率5图表13分期限存单到期收益率5图表14分银行类型存单到期收益率5图表151Y-3M存单收益率利差5图表161Y中票-存单利差5图表17理财破净比例6图表18理财最近一周收益率分布只6图表19理财净买入债券6图表20年化收益率比较6图表21利率债欠配指数与国开债利率7图表22信用债欠配指数与中票利率7图表23各类机构投资者周度现券净买入7图表24近几周理财净买入不同期限利率债规模7图表25近几周理财净买入不同期限信用债规模不含存单7图表26近几周基金净买入不同期限利率债规模8图表27近几周基金净买入不同期限信用债规模不含存单8图表28投资者现券净买入结构2023年04月17日-04月21日亿元8图表29每周跟踪数据表格9P2请仔细阅读本报告末页声明2023年04月22日一资金面图表1资金价格图表2央行公开市场操作亿元R007DR007Repo7D逆回购MLF逆回购MLF到净投放当周周五投放投放到期期回笼5202303243500046300-113045202303311161003500081104202304072900116100-1132035202304145400290025032023042121201700540150017802520230428----21200--220230505----00--1520230512----00--120230519----01000--2022-012022-042022-072022-102023-012023-04资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所图表3银行间质押式回购交易量图表4债市日度杠杆率亿元202320222021900002021202220238000011270000111600001105000010940000108300001072000010610000105001-0403-0405-0407-0409-0411-0401-0403-0405-0407-0409-0411-04资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所图表56M国股银票转贴现利率图表6票据利率-R007与10Y国债利率周均值2023202220216M票据直贴利率-R00710Y国债收益率右45415353513332505312150291-0527050-1251月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月19-0119-1020-0721-0422-0122-10资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所P3请仔细阅读本报告末页声明2023年04月22日图表7银行净融出规模图表8非银净融入规模银行当日净融出亿元亿元大型商业政策性银行非银净融入金额20DMA股份制商业银行非银净融入金额20DMA150044000城市商业银行40000农村金融机构3600010003200028000240005002000016000120000800040000-500-4000-8000-1000-150020225620228520233720234320221420221292022622022926202312020221262022222202231620224112022530202262220227142022829202292120221192022121202311720232132022122320221018资料来源外汇交易中心国盛证券研究所资料来源外汇交易中心国盛证券研究所二同业存单图表9同业存单发行偿还和净融资规模图表10各类银行存单发行规模国有商业银行股份制商业银行总发行量总偿还量净融资额右亿元城市商业银行农商行亿元亿元11000100006000500090009000800040003000700070006000200010005000050004000-10003000-200030002000-30001000-400010000-5000-10002022-012022-052022-092023-012022-012022-052022-092023-01资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所P4请仔细阅读本报告末页声明2023年04月22日图表11各期限同业存单发行规模图表121YMLF-1Y存单收益率1Y9M6M3MBP1YMLF-1Y同存近五年均值1M加权平均发行期限右200亿元月10000151501008000501060000-5040005-1002000-150-200002017-012019-012021-012023-012022-012022-052022-092023-01资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所图表13分期限存单到期收益率图表14分银行类型存单到期收益率图表标题3M6M1Y国有行股份行农商行353533252522151152021-012021-072022-012022-072023-012021-012021-072022-012022-072023-01资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所图表151Y-3M存单收益率利差图表161Y中票-存单利差二者利差右AAA存单BPBP202320222021AAA中票703033603125502920274025153023102021191051701501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2021-012021-072022-012022-072023-01资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所P5请仔细阅读本报告末页声明2023年04月22日三银行理财图表17理财破净比例图表18理财最近一周收益率分布只25201510502022-03-062022-07-062022-11-062023-03-06资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所图表19理财净买入债券图表20年化收益率比较亿元1年及以下1年以上6M理财产品600某股份行理财子现金类理财5004全市场货基均值400353003200251002015-1001利率债信用债同业存单2022-01-092022-05-092022-09-092023-01-09资料来源外汇交易中心国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所P6请仔细阅读本报告末页声明2023年04月22日四机构行为图表21利率债欠配指数与国开债利率图表22信用债欠配指数与中票利率信用欠配指数1年期AAA中票利率右轴利率债欠配指数10年国开收益率右轴8WMA8WMA13032052931528-0503127305-1-05263-15295-12529-1524-223285-222-2528275-2521-327-322022202220222022202220222022202220222022202220222022202220222022202220222023202320232023202320222022202220222022202220222022202220222022202220222022202220222022202220232023202320232023----------------------------------------------01010203030405050607070809101011121201020203040101020303040505060707080910101112120102020304----------------------------------------------02231306271708291910312111022313042515052619090223130627170829191031211102231304251505261909资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所图表23各类机构投资者周度现券净买入亿元4000保险机构基金银行理财3000200010000-1000-2000-3000-4000-500020222112022225202231120223252022422202252020226172022715202272920228122022826202292320221292023120202321020232242023310202332420234212022101420221028202211112022112520221223202248202257202262202271202299202316202347资料来源外汇交易中心国盛证券研究所图表24近几周理财净买入不同期限利率债规模图表25近几周理财净买入不同期限信用债规模不含存单信用债亿元利率债亿元2023-03-312023-03-315002502023-04-0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