兰州城投的今年到期高峰在3、4月，目前大部分都已经实现兑付，兰州城投债务存量显著下降。虽然过去几年兰州城投的风险不断上升，风险事件频发，但在多方努力之下，兰州城投依然保持着刚兑。特别是今年3、4月份的债券到期高峰期，53亿的到期债券大部分都已经实现兑付，目前兰州城投和兰州建投债券还有25.5亿在4月后半月到期。如果3、4月债券都获得顺利兑付，兰州城投债券存量将大幅下降，剩余债券存量仅有51亿元，年内到期近20亿元，且主要在3季度。公开市场债务规模从2020年末的375亿左右的高位下降至50亿，规模快速收缩，压力明显减轻。
　　兰州城投规模的收缩意味着甘肃城投收缩至省级平台，整体债务风险下降，甘肃整体债务风险将获得改善。兰州城投规模下降之后，甘肃城投债务将收缩至省级平台。截至4月14日，甘肃城投存量公开债规模为492.6亿元，其中甘公投存量债余额为243.0亿元，占比49.3%。加上甘肃公交建92亿元，甘肃铁投20亿元，这些省级平台存量债规模合计在355亿元，合计占比在72.1%，是甘肃城投的绝对主要部分，城投存量绝大部分上升到省级将显著降低甘肃城投的债务风险。
　　兰州风险开始发酵后，甘肃省和兰州市采取了一系列化债举措，从“办恳谈”、成立信保基金，到“售资产”、政府宣布“保刚兑”，经历了一年半的时间，兰州市整体债务风险得到化解。2021年10月-12月，恳谈会和通气会提振效果有限，兰州城投平台评级展望负面调整。2021年10-11月，分别成立100亿元兰州市信保基金和50亿元甘肃省信保基金。2022年8月，兰州城投出售公司重要资产昆仑燃气，交割对价用于兑付债券。2022年10-11月，兰州建投拟发境外债，甘肃政府宣布“保刚兑”，提振投资者信心。2023年2月，省金融监管局带队路演，市场信心回暖。
　　从兰州化债经验来看，区域融资改善，银行支持是关键，而甘肃省上又存在优质省级企业，在区域“一盘棋”思维下省级企业通过各种形式介入也存在可能。因而甘肃化债措施可能主要是两种：其一在银行，其二在省级企业。因而合理推测偿付资金来源可能为信保基金扩募或当地银行支持。不排除已出资的或尚未出资的其他大型省属国企会向信保基金新增出资，银行的态度及介入也是关键。而客观上，兰州城投存量有限，也使得甘肃省和兰州市政府能够动用相应资源解决公开债务有可行性。
　　通过佛慈股权变更，由省级企业购买兰州市资产，进一步释放流动性。2023年2月27日，佛慈制药发布公告称甘肃国投拟通过购买佛慈集团100%股权的方式成为其控股股东，本次交易完成后，公司实际控制人将由兰州市国资委变更为甘肃省国资委。收购过程可能有银团并购贷参与，但考虑到银团并购贷涉及省内各家银行的协调，收购过程或存在不确定性。
　　因此，在兰州城投兑付之后，我们认为甘肃城投具有相应的投资机会，对省级平台可持乐观态度。兰州城投大部分兑付，存量显著下降之后，甘肃城投集中于省级平台，而省级相对具有更高资质，更强的融资支持，决定甘肃整体城投风险的下降。而目前甘肃城投整体利差依然较高，甘公投的存量债加权利差依然有226.9bps，甘肃AAA城投平均利差依然有218.8bps，具有配置性价比，特别在当前欠配行情下，短端高票息资产较为稀缺，因而短端资产更具有配置性价比。对省级平台，如甘公投、甘国投、甘电投等主体债券可持乐观态度，特别是对应的短期债券。
　　风险提示：化债进度不及预期；地方财力下滑。
　　

研究报告全文：证券研究报告固定收益研究2023年04月15日固定收益专题对甘肃乐观兰州城投的今年到期高峰在34月目前大部分都已经实现兑付兰州作者城投债务存量显著下降虽然过去几年兰州城投的风险不断上升风险事分析师杨业伟件频发但在多方努力之下兰州城投依然保持着刚兑特别是今年3执业证书编号4月份的债券到期高峰期53亿的到期债券大部分都已经实现兑付目前S0680520050001兰州城投和兰州建投债券还有255亿在4月后半月到期如果34月债邮箱yangyeweigszqcom券都获得顺利兑付兰州城投债券存量将大幅下降剩余债券存量仅有51分析师赵增辉亿元年内到期近20亿元且主要在3季度公开市场债务规模从2020执业证书编号S0680522070005年末的375亿左右的高位下降至50亿规模快速收缩压力明显减轻邮箱zhaozenghuigszqcom相关研究兰州城投规模的收缩意味着甘肃城投收缩至省级平台整体债务风险下降甘肃整体债务风险将获得改善兰州城投规模下降之后甘肃城投债1固定收益点评拿地在改善23Q1土地成交数据务将收缩至省级平台截至4月14日甘肃城投存量公开债规模为4926盘点2023-04-13亿元其中甘公投存量债余额为2430亿元占比493加上甘肃公交建92亿元甘肃铁投20亿元这些省级平台存量债规模合计在355亿2固定收益点评天量融资去了哪儿债市为何不反元合计占比在721是甘肃城投的绝对主要部分城投存量绝大部分应3月金融数据点评2023-04-12上升到省级将显著降低甘肃城投的债务风险3固定收益点评通胀无压力2023-04-11兰州风险开始发酵后甘肃省和兰州市采取了一系列化债举措从办恳4固定收益点评以史为鉴本轮地方债务风险如何谈成立信保基金到售资产政府宣布保刚兑经历了一年处置2023-04-11半的时间兰州市整体债务风险得到化解2021年10月-12月恳谈会5固定收益定期债市做多行情的演绎2023-04-09和通气会提振效果有限兰州城投平台评级展望负面调整2021年10-11月分别成立100亿元兰州市信保基金和50亿元甘肃省信保基金2022年8月兰州城投出售公司重要资产昆仑燃气交割对价用于兑付债券2022年10-11月兰州建投拟发境外债甘肃政府宣布保刚兑提振投资者信心2023年2月省金融监管局带队路演市场信心回暖从兰州化债经验来看区域融资改善银行支持是关键而甘肃省上又存在优质省级企业在区域一盘棋思维下省级企业通过各种形式介入也存在可能因而甘肃化债措施可能主要是两种其一在银行其二在省级企业因而合理推测偿付资金来源可能为信保基金扩募或当地银行支持不排除已出资的或尚未出资的其他大型省属国企会向信保基金新增出资银行的态度及介入也是关键而客观上兰州城投存量有限也使得甘肃省和兰州市政府能够动用相应资源解决公开债务有可行性通过佛慈股权变更由省级企业购买兰州市资产进一步释放流动性2023年2月27日佛慈制药发布公告称甘肃国投拟通过购买佛慈集团100股权的方式成为其控股股东本次交易完成后公司实际控制人将由兰州市国资委变更为甘肃省国资委收购过程可能有银团并购贷参与但考虑到银团并购贷涉及省内各家银行的协调收购过程或存在不确定性因此在兰州城投兑付之后我们认为甘肃城投具有相应的投资机会对省级平台可持乐观态度兰州城投大部分兑付存量显著下降之后甘肃城投集中于省级平台而省级相对具有更高资质更强的融资支持决定甘肃整体城投风险的下降而目前甘肃城投整体利差依然较高甘公投的存量债加权利差依然有2269bps甘肃AAA城投平均利差依然有2188bps具有配置性价比特别在当前欠配行情下短端高票息资产较为稀缺因而短端资产更具有配置性价比对省级平台如甘公投甘国投甘电投等主体债券可持乐观态度特别是对应的短期债券风险提示化债进度不及预期地方财力下滑请仔细阅读本报告末页声明2023年04月15日内容目录1兰州化债效果32兰州化债期待和甘肃省债务展望43从兰州债务风险发酵和化解过程看地方化债的难点6风险提示10图表目录图表1兰州市城投平台债券到期时间分布亿元3图表2兰州建投兰州城投甘肃省和兰州市城投利差走势bp3图表3兰州建投兰州城投甘国投和甘公投的债券中债估值3图表4银行与政府签订框架协议4图表5兰州城投平台授信额度4图表6甘肃省主要国企财务情况亿元5图表72023年4月14日甘肃省城投平台存量债和加权利差情况5图表8兰州建投和兰州城投2021年以来评级变化6图表9兰州建投兰州城投甘肃省和兰州市利差中债国开债收益率中位数bp7图表10兰州市城投净融资情况亿元7图表11兰州城投2020年期末余额前5名的其他应收款情况8图表12兰州城投2021年期末余额前5名的其他应收款情况8图表13兰州舆情发酵和化债举措时间轴梳理9P2请仔细阅读本报告末页声明2023年04月15日1兰州化债效果截至2023年4月11日兰州到期债券均已按时兑付兰州城投多次提前兑付债券兰州市城投平台的债务主要集中在兰州城投和兰州建投兰州市债务到期压力在2022年最大达到150亿元2023年的到期债务主要集中在4月以前大部分债务都已兑付2022年10月28日兰州城投提前2天兑付17兰州城投PPN04本息合计85亿元2023年4月7日兰州城投提前2天兑付20兰州城投PPN002本息合计52亿元兰州市城投未来五年债务到期金额显著减少整体偿债压力有所缓解图表1兰州市城投平台债券到期时间分布亿元资料来源Wind国盛证券研究所2023年以来甘肃省和兰州市城投利差收窄债券估值下降市场信心提振效果显著2023年以来甘肃省和兰州市城投的利差持续收窄以20兰州建投PPN00318兰州城投MTN00220甘国投MTN001和20甘公投MTN004为例可以看出在2022年11月7日甘肃省人民政府关于全省金融工作情况的报告政府宣布保刚兑后兰州市和甘肃省的城投债券估值在2023年以来显著下降图表2兰州建投兰州城投甘肃省和兰州市城投利差走势bp图表3兰州建投兰州城投甘国投和甘公投的债券中债估值兰州建投兰州城投20兰州建投PPN00318兰州城投MTN002甘肃省兰州市20甘国投MTN00120甘公投MTN00430402540302040252015401510401054054002021120213202152021720219202212022320225202272022920231202332021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-03202211202111资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所P3请仔细阅读本报告末页声明2023年04月15日2兰州化债期待和甘肃省债务展望区域融资改善银行介入是关键而甘肃省上又存在优质省级企业在区域一盘棋思维下省级企业通过各种形式介入也存在可能因而猜测甘肃化债措施可能有两种其一在银行其二在省级企业因而合理推测偿付资金来源可能为信保基金扩募或当地银行支持此前甘肃省信保基金由包括甘国投甘公投甘交建甘铁投和甘金控等8家省属国企出资成立不排除已出资的或尚未出资的其他大型省属国企会向信保基金新增出资向兰州市城投平台予以流动性支持近年来甘肃省和兰州市政府和多家银行签订了战略合作框架协议银行的态度及介入也是关键从城投平台授信额度看兰州建投未使用授信额度为3575亿元兰州城投未使用授信额度为3477亿元图表4银行与政府签订框架协议日期协议签订情况协议内容2017年8甘肃省政府与中国民生中国民生银行将把甘肃作为业务发展的重点区域未来5年提供总额不低于月银行签署战略合作协议800亿元融资为甘肃经济社会发展提供全方位优质金融服务甘肃银行与兰州市政府将在项目融资普惠金融资金结算投资银行国际业务等诸多方面开展全方位合作甘肃银行将积极为兰州市政府主导的重点工2019年6兰州市政府签与甘肃银业园区重点行业交通水利智慧城市海绵城市等基础设施建设以及月行订战略合作协议富民产业特色产业农业龙头企业教育卫生保障性住房易地扶贫搬迁等社会民生领域发展提供融资支持浙商银行十四五期间将为甘肃省省重点领域重点产业重大项目建设提供不低于2000亿元的意向性融资支持持续加大信贷投放规模同时积极2022年6甘肃省政府与浙商银行践行普惠金融理念继续加大对甘肃省民营企业和小微企业的支持力度加强月签署全面战略合作协议对黄河流域生态保护和高质量发展的金融支持助力美丽甘肃建设签约仪式上浙商银行兰州分行与金川集团酒钢集团白银集团甘肃电投集团甘肃国投集团甘肃建投集团等6家甘肃省属国有企业签署了合作协议2023年2甘肃省政府与兴业银行持续发挥商业银行优势加强金融与甘肃省实体经济对接在产业发展科技月签署政企战略合作协议创新乡村振兴助力中小微企业等领域引金融活水资料来源每日甘肃央广网中国政府网国盛证券研究所图表5兰州城投平台授信额度授信额度已使用授信额未使用授信额企业名称截止日亿元度亿元度亿元兰州建设投资控股集团2022Q1--35751有限公司兰州市城市发展投资有限2022Q1--34773公司兰州黄河生态旅游开发集2022Q2353151049324822团有限公司兰州交通发展建设集团有2021Q328723590122822限公司兰州市轨道交通有限公司2022Q1437483048013268资料来源Wind国盛证券研究所通过佛慈股权变更由省级企业购买兰州市资产进一步释放流动性2023年2月27日佛慈制药发布公告称甘肃国投拟通过购买佛慈集团100股权的方式成为其控股股东佛慈集团为佛慈制药的控股股东持有已发行股份的6163本次交易完成后公P4请仔细阅读本报告末页声明2023年04月15日司实际控制人将由兰州市国资委变更为甘肃省国资委考虑到省级企业自有资金也有限收购过程可能有银团并购贷参与同时也不排除佛慈之外的其他兰州市级资产存在收购可能但考虑到银团并购贷涉及省内各家银行的协调收购过程或存在不确定性最终实行还要看实际协调未来甘肃省属企业可能通过扩募信保基金提供增信担保等方式进行支持2023年4月10日甘肃国投公众号发文称要认真落实省委省政府防范化解风险的重大部署通过扩募信保基金提供增信担保等方式积极帮助部分省属和地方企业化解债务风险预计甘肃省属企业未来将继续助力兰州城投平台化解债务风险图表6甘肃省主要国企财务情况亿元2021经营性活2021年净2023Q1-Q3净2021年总2022Q3总资动现金流净额利润利润资产产甘肃省公路航空旅游投资集团有限1584668107196公司甘肃省国有资产投资集团有限公司118595928833091甘肃省公路交通建设集团有限公司1669714591613金川集团股份有限公司92615612071347酒泉钢铁集团有限责任公司105491411311129甘肃省铁路投资建设集团有限公司4-3-6614782甘肃能源化工投资集团有限公司441625375393甘肃金融控股集团有限公司-654310368兰州兰石集团有限公司101330335资料来源Wind企业预警通国盛证券研究所预计甘肃省整体信用基本面持续改善目前来看兰州市未来化债手段可能存在一定不确定但方向是明确的随着兰州市级层面债务的缓释预计甘肃省整体信用基本面持续改善截至2023年4月14日甘肃省城投平台的存量债务总额为493亿元省级平台存量债为355亿元市级平台存量债为122亿元甘肃省城投主要债务集中在甘公投和甘交建甘公投存量债余额为243亿元存量债加权利差为2269bps甘交建存量债为92亿元存量债加权利差为2108bps兰州市公开债敞口已不多如有持仓不妨持有期内持乐观态度若有捡漏交易机会也可积极对待对省级企业如甘公投甘国投等也可保持乐观图表72023年4月14日甘肃省城投平台存量债和加权利差情况资料来源Wind国盛证券研究所P5请仔细阅读本报告末页声明2023年04月15日3从兰州债务风险发酵和化解过程看地方化债的难点兰州区域债务风险从2021年4月开始发酵2021年9月兰州城投平台主体资质被下调信用风险引发市场广泛关注2022年3月-12月兰州城投平台舆情频发兰州市区域利差和净融资情况恶化2021年4月兰州城投平台开始出现融资困难的问题2021年9月兰州建投发债失败兰州建投主体资质被下调在2020年11月永煤事件和2021年1月华夏幸福事件后债券市场受到冲击兰州企业开始出现发债失败的情况中信银行主承的21兰州建投SCP004先后两次推迟簿记时间后于2021年4月6日发布公告称决定取消本期超短期融资券的发行兰州建投后又于2021年4月15日再次发行该债券先后两次推迟簿记时间最终融资成功可以推测过程中可能经过金融资源统筹和协调2021年9月16日中国建设银行主承的21兰州建投SCP006的发行失败此后投资者开始担心兰州建投的主体资质2021年9月17日惠誉评级将兰州建投的长期外币和本币发行人违约评级IDR从BBB-下调至BB展望负面2021年10月-12月恳谈会和通气会提振效果有限兰州城投平台评级展望负面调整据中国甘肃网报道2021年10月15日甘肃省地方金融监管局组织了债券投资人恳谈会副省长张锦刚出席并指出针对国有企业存续债券省市两级坚决采取过硬措施全力推动风险化解据21世纪经济报道2021年12月19日兰州市政府召开化解兰州建投债务问题金融机构通气会介绍了兰州市化解兰州建投公司债务风险的措施但从利差持续走阔和净融资水平并未明显改善来看恳谈会和通气会未能很好提振投资者情绪2021年12月29日新世纪评级调整兰州建投和兰州城投的评级展望为负面原因是债务负担沉重货币资金对短期债务覆盖程度不足公司融资进展滞缓于原计划面临流动性压力较大2022年3月兰州城投非标违约2022年8月-12月兰州城投两次出现兑付负面舆情市场情绪震荡2022年3月21日兰州城投担保的生命资产-兰州高原夏菜采购中心债权投资计划利息兑付出现逾期利息逾期149325万元市场情绪进一步恶化后投资人与融资方兰州高原夏菜及担保方兰州城投达成展期协议2022年3月31日穆迪评级将兰州建投评级下调为从Ba2降至B12022年8月29日19兰州城投PPN008发生技术性违约虽后于当日晚紧急兑付但仍引起市场关注2022年12月23日兰州城投担保的生命资产-兰州高原夏菜采购中心债权投资计划在展期后又发生违约未能兑付5300万本金和4600多万元利息图表8兰州建投和兰州城投2021年以来评级变化日期城投平台评级变动评级展望评级机构2021年9月17日兰州建投从BBB-下调至BB负面惠誉国际2021年10月18日兰州建投从Baaa3下调至Ba1负面穆迪公司2021年12月10日兰州城投从Api下调至A-pi列入信用观察名单中债资信2021年12月15日兰州建投从BB下调至BB负面惠誉国际2021年12月30日兰州城投维持AA负面上海新世纪2022年1月11日兰州建投从Ba1下调至Ba2负面穆迪公司2022年3月31日兰州建投从Ba2下调至B1列入下调观察名单穆迪公司2022年5月20日兰州建投从B1下调至B3负面穆迪公司2022年9月2日兰州建投从B3下调至Caa1负面穆迪公司资料来源Wind国盛证券研究所P6请仔细阅读本报告末页声明2023年04月15日兰州市区域利差和净融资情况在2022年显著恶化2021年以来在舆情发酵下兰州市区域利差逐渐走阔受城投平台债务违约影响兰州市区域利差在2022年3月底和2022年8月底急速扩大后在一系列化债举措逐步生效后兰州市区域利差在2023年以来逐步收缩在2021年舆情发酵2022年融资环境恶化城投偿债压力增大的情况下兰州市净融资受到显著影响2022年兰州市城投净融资为-1321亿元较2021年-758亿元的净融资减少563亿元截至2023年4月15日兰州市2023年净融资为-510亿元预计2023全年净融资情况将显著恢复图表9兰州建投兰州城投甘肃省和兰州市利差中债国开债收益率中位数bp兰州建投兰州城投甘肃省兰州市2022年8月29日2022年3月21日兰兰州城投19州城投担保的生3040兰州城投PP命资产-兰州高原夏N008技术性菜采购中心债权投违约2540资计划利息兑付出现逾期2021年11月兰州2040新区城发投被爆商票违约票据金额10万元15401040540402021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-03资料来源Wind国盛证券研究所图表10兰州市城投净融资情况亿元总发行量亿元总偿还量亿元净融资额亿元403020100-10-20-30-402021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042021-01资料来源Wind国盛证券研究所在2021年9月兰州风险发酵后甘肃省和兰州市采取了一系列化债举措从办恳谈成立信保基金到售资产政府宣布保刚兑经历了一年半的时间兰州市整体债务风险得到化解P7请仔细阅读本报告末页声明2023年04月15日2021年10-12月甘肃省和兰州市分别召开了两次恳谈会兰州市组建化债小组聘请安永制定化债方案第一次是为化解舆情危机甘肃省地方金融监管局于2021年10月15日组织了债券投资人恳谈会会上甘肃省和兰州市有关领导均表态会保障债务安全具体偿债保障包括对地方国企注资成立信保基金建立联动机制等第二次是在2021年12月19日兰州市政府召开化解兰州建投公司债务问题金融机构通气会会上省市领导公布将组建新兰投推动政府融资平台整合升级要实现兰州建投公司债务全部落实不打折扣同时兰州市成立了以市政府主要领导为组长的兰州建投债务化解工作领导小组在市级层面推进兰州建投债务化解工作并聘请安永专家团队参与制定了兰州建投债务风险化解建议方案2021年10-11月分别成立100亿元兰州市信保基金和50亿元甘肃省信保基金兰州市国有企业信用保障基金有限合伙于2021年10月19日完成工商注册登记11月4日在中国证券投资基金业协会完成备案工作兰州信保基金规模为100亿元首期30亿元信保基金出资人包括市属国有企业中央企业地方国有企业民营企业等符合规定的合格投资人基金专项投资于兰州市属国有企业发行的各类债券甘肃省国企信用保障基金合伙企业有限合伙于2021年11月19日注册成立注册资本38亿由甘国投394711甘公投263158甘交建131579甘铁投78947甘金控78947等8家省属国企出资成立根据国资委此后发布的甘肃省属企业经济运行实现首月开门红甘肃国企信用保障基金总规模50亿元据21世纪经济报道兰州市信保基金和甘肃省信保基金均已对兰州建投及兰州城投提供流动性支持2021年城投平台可能通过回收兰州部分区县平台应收款来缓解流动性兰州城投2020年的审计报告显示兰州城投拥有兰州新区投资控股有限公司29亿元棚户区改造专项款债权账龄为1-4年此项应收款在兰州城投2021年的审计报告中未出现在期末余额前5名的其他应收款情况中账面余额小于286亿元合理推测全部或大部分应收款已被兰州城投收回另外兰州高科投34亿元专项款可能也已大部收回图表11兰州城投2020年期末余额前5名的其他应收款情况债务人名称款项性质账面余额万元账龄兰州市西固区城乡发展投资有限公司棚户区改造专项款5659671-5年兰州市安宁城市建设投资有限公司棚户区改造专项款5465461-5年兰州高科投资发展集团公司棚户区改造专项款3397471-5年榆中盛世建投房地产开发有限公司棚户区改造专项款3250001-4年兰州新区投资控股有限公司棚户区改造专项款2900001-4年资料来源公司年报国盛证券研究所图表12兰州城投2021年期末余额前5名的其他应收款情况债务人名称款项性质账面余额万元账龄兰州市西固区城乡发展投资1年以内2-3棚户区改造专项款555299有限公司年3年以上兰州市安宁城市建设投资有1年以内2-3棚户区改造专项款527330限公司年3年以上供水集团水源地建设项目水源地建设项目款1221001年以内兰州市建委往来款445863年以上兰州市土地储备中心往来款286173年以资料来源公司年报国盛证券研究所P8请仔细阅读本报告末页声明2023年04月15日2022年5月27日兰州市财政局召开2022年全市防范化解政府性债务工作会议会议会议强调要树牢底线思维不断加强政府债务管理科学安排债务债务规模稳妥化解隐性债务存量有效防范化解风险2022年8月兰州城投出售公司重要资产昆仑燃气交割对价用于兑付债券2022年8月18日兰州城投发布公告称为确保公司到期债务足额按时兑付维护金融市场稳定和当期债权人利益公司将持有的甘肃中石油昆仑燃气有限公司50股份按照评估公允价格分别转让至兰州金融控股有限公司及兰州生态创新城发展集团有限公司甘肃中石油昆仑燃气是公司的重要营收来源本次转让事项后兰州城投单次合并口径总资产减少1821亿元营业收入减少1817亿元占2021年度兰州城投营业收入的49592022年10-11月兰州建投拟发境外债甘肃政府宣布保刚兑提振投资者信心2022年10月28日兰州建投召开国际投资者视频交流会议省市领导对甘肃省和兰州市对兰州建投的支持力度和化解债务风险的举措进行说明指出短期内兰州建投到期债务已有安排同时为力保兰州建投发债主体资格以此次发行美元债为契机争取打开境内外发债通道恢复企业信用实现可持续融资而长期将充分利用省市两级政府注入的资源资产资金2022年11月7日甘肃人大网披露2022年9月20日甘肃省地方金融监督管理局局长王志强在甘肃省第十三届人大常委会的报告甘肃省人民政府关于全省金融工作情况的报告报告中指出将确保包括兰州建投债券在内的所有债券刚性兑付2023年2月省金融监管局带队大规模路演新债成功发行市场信心回暖2023年2月27日甘肃公航旅集团协同交通银行股份有限公司在上海成功举办题为守信重诺合作共赢的投资人见面会甘肃省金融监管局党组书记局长王志强应邀发言甘肃省公航旅集团相关负责人在见面会上做了债券推介2023年以来甘肃公航旅集团由主要领导带队邀请金融监管局出席通过线上和线下路演的方式向多家投资人介绍公司近况信用亮点财务概况和发展优势得到了市场投资人的高度关注和广泛认可图表13兰州舆情发酵和化债举措时间轴梳理舆情发酵年月日年月日年月日兰州城投担保的生命资产兰州兰州城投担保的年月日兰州城投兰高原夏菜采购中心债权投资计划生命资产兰州高兰州建投取消发州城投利息兑付出现逾期利息逾期原夏菜采购中心债行第期超短融年月日技术性违约万元权投资计划在展中债资信下调兰州期后又发生违约城投评级至年月日年月日年月日年月日年月日年月日年月日惠誉国际下调兰穆迪公司下调兰州惠誉国际下调兰州穆迪公司下调兰穆迪公司下调兰穆迪公司下调兰穆迪公司下调兰州州建投评级至建投评级至建投评级至州建投评级至州建投评级至州建投评级至建投评级至年月日上海新世纪调整兰州城投展望为负面年月日年月日年月兰州建投成功发行兰州城投提前天兑付标日天的超短融债券债兰州城投兰州城投提前天兑付标债兰年月日年月年月日州城投甘肃省地方金融监管局成立亿元市信年月日兰州建投召开国际机投保基金和亿元兰州城投出售昆组织债券投资人恳谈会资者视频交流会议兰化解兰州建投债务问题省信保基金仑燃气州市领导甘肃省地方金融监管局领导台年月年月日省金融监管局带队大规兰州市政府召开化解兰州年月日模路演甘建投债务问题金融机构通甘肃省人政府关于全气会在强化政府企肃公航旅集省金融工作情况的报告团新债发行业和金融机构合作披露省级政府宣保刚兑化债举措资料来源Wind企业公告企业公众号新华财经财联社中国甘肃网21世纪经济报道国盛证券研究所P9请仔细阅读本报告末页声明2023年04月15日风险提示化债进度不及预期如果化债进度不及预期可能影响甘肃城投信用地方财力下滑如果地方财力下滑可能导致基本面恶化P10请仔细阅读本报告末页声明2023年04月15日免责声明国盛证券有限责任公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告中的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断可能会随时调整在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本报告版权归国盛证券有限责任公司所有未经事先本公司书面授权任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布复制任何机构或个人如引用刊发本报告需注明出处为国盛证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改分析师声明本报告署名分析师在此声明我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法结论不受任何第三方的授意或影响我们所得报酬的任何部分无论是在过去现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系投资评级说明投资建议的评级标准评级说明评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价或行业买入相对同期基准指数涨幅在15以上指数相对同期基准指数的相对市场表现其中A股市增持相对同期基准指数涨幅在515之间股票评级场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针持有相对同期基准指数涨幅在-55之间对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的减持相对同期基准指数跌幅在5以上为基准香港市场以摩根士丹利中国指数为基准美股增持相对同期基准指数涨幅在10以上市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准中性相对同期基准指数涨幅在-1010行业评级之间减持相对同期基准指数跌幅在10以上国盛证券研究所北京上海地址北京市西城区平安里西大街26号楼3层地址上海市浦明路868号保利One561号楼10层邮编100032邮编200120传真010-57671718电话021-38124100邮箱gsresearchgszqcom邮箱gsresearchgszqcom南昌深圳地址南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编330038邮编518033传真0791-86281485邮箱gsresearchgszqcom邮箱gsresearchgszqcomP11请仔细阅读本报告末页声明