资金面：本周R007和DR007分别收于2.13%（前值2.27%）和2.02%（前值2%），资金分层缓解。本周大行净融出规模回落，但仍处于日均3.5万亿的高位。6M国股（无三农）转贴利率收于2.11%（前值2.19%）。质押式回购交易量回落，单日最低达7.05万亿，银行间市场杠杆率下行至108.9%。
　　同业存单：本周同业存单发行5412亿（前值1237亿），净融资-390亿（前值-946亿）。城商行（2627亿）和1Y期限（2993亿）发行最多。3M收益率上升0.1bps至2.42%，6M收益率上升0.67bps至2.49%，1Y收益率下降2bps至2.62%。1YMLF与存单利差走阔2bps至14bp，1Y3M期限利差收窄2.1bps至19.32bp，1Y中票-存单利差走阔2.06bps至12.68bp。
　　机构行为：
　　本周主要卖出机构为国股行城商行自营和证券公司，主要买入机构为基金公司和理财。
　　理财净买入现券1078亿元，包括利率债增持232亿元，信用债增持175亿元，存单增持671亿元。分期限来看，理财对1年及以下利率债和信用债分别增持232亿和增持294亿，对1年以上利率债和信用债分别增持0.1亿和减持119亿。
　　基金净买入现券1336亿元，包括利率债增持685亿元，信用债增708亿元，存单减持57亿元。分期限来看，利率债以增持1-3年、3-5年和7-10年为主，信用债以增持1年及以下和1-3年为主。
　　当周利率债欠配指数为-1.02（前值-1.07），利率债欠配程度减弱，信用债欠配指数为-0.33（前值0.15），信用债欠配程度加深。
　　点评：
　　本周R007小幅下行，资金分层缓解。大行融出资金规模仍处相对高位，央行净投放资金250亿元，流动性环境相对平稳。质押式回购量和杠杆率在上周创新高后有所回落，但仍大幅高于往年同期。农商行增持现券规模较上周回落，上周农商行增持现券2149亿元，本周增持457亿元，可能是受到下调存款利率的影响。下周有1500亿元MLF到期，关注央行货币政策和税期资金价格变化。
　　风险提示：同业存单供给冲击，理财和货基赎回冲击。

研究报告全文：证券研究报告固定收益研究2023年04月15日固定收益定期非银大幅增配银行减配市场继续走强流动性和机构行为跟踪资金面本周R007和DR007分别收于213前值227和202作者前值2资金分层缓解本周大行净融出规模回落但仍处于日均分析师杨业伟35万亿的高位6M国股无三农转贴利率收于211前值219执业证书编号S0680520050001质押式回购交易量回落单日最低达705万亿银行间市场杠杆率下行至邮箱yangyeweigszqcom1089分析师朱美华执业证书编号S0680522070002同业存单本周同业存单发行5412亿前值1237亿净融资-390亿邮箱zhumeihuagszqcom前值-946亿城商行2627亿和1Y期限2993亿发行最多相关研究3M收益率上升01bps至2426M收益率上升067bps至2491Y收益率下降2bps至2621YMLF与存单利差走阔2bps至14bp1Y-1固定收益点评拿地在改善23Q1土地成交数据3M期限利差收窄21bps至1932bp1Y中票-存单利差走阔206bps至盘点2023-04-131268bp2固定收益点评天量融资去了哪儿债市为何不反机构行为应3月金融数据点评2023-04-123固定收益点评通胀无压力2023-04-11本周主要卖出机构为国股行城商行自营和证券公司主要买入机构为基金4固定收益点评以史为鉴本轮地方债务风险如何公司和理财处置2023-04-11理财净买入现券1078亿元包括利率债增持232亿元信用债增持1755固定收益定期债市做多行情的演绎2023-04-09亿元存单增持671亿元分期限来看理财对1年及以下利率债和信用债分别增持232亿和增持294亿对1年以上利率债和信用债分别增持01亿和减持119亿基金净买入现券1336亿元包括利率债增持685亿元信用债增708亿元存单减持57亿元分期限来看利率债以增持1-3年3-5年和7-10年为主信用债以增持1年及以下和1-3年为主当周利率债欠配指数为-102前值-107利率债欠配程度减弱信用债欠配指数为-033前值015信用债欠配程度加深点评本周R007小幅下行资金分层缓解大行融出资金规模仍处相对高位央行净投放资金250亿元流动性环境相对平稳质押式回购量和杠杆率在上周创新高后有所回落但仍大幅高于往年同期农商行增持现券规模较上周回落上周农商行增持现券2149亿元本周增持457亿元可能是受到下调存款利率的影响下周有1500亿元MLF到期关注央行货币政策和税期资金价格变化风险提示同业存单供给冲击理财和货基赎回冲击请仔细阅读本报告末页声明2023年04月15日内容目录一资金面3二同业存单4三银行理财5四机构行为6风险提示9图表目录图表1资金价格3图表2央行公开市场操作亿元3图表3银行间质押式回购交易量3图表4债市日度杠杆率3图表56M国股银票转贴现利率3图表6票据利率-R007与10Y国债利率周均值3图表7银行净融出规模4图表8非银净融入规模4图表9同业存单发行偿还和净融资规模4图表10各类银行存单发行规模4图表11各期限同业存单发行规模4图表121YMLF-1Y存单收益率4图表13分期限存单到期收益率5图表14分银行类型存单到期收益率5图表151Y-3M存单收益率利差5图表161Y中票-存单利差5图表17理财破净比例5图表18理财最近一周收益率分布只5图表19理财净买入债券6图表20年化收益率比较6图表21利率债欠配指数与国开债利率6图表22信用债欠配指数与中票利率6图表23各类机构投资者周度现券净买入6图表24近几周理财净买入不同期限利率债规模7图表25近几周理财净买入不同期限信用债规模不含存单7图表26近几周基金净买入不同期限利率债规模7图表27近几周基金净买入不同期限信用债规模不含存单7图表28投资者现券净买入结构2023年3月20日-03月24日亿元8图表29每周跟踪数据表格8P2请仔细阅读本报告末页声明2023年04月15日一资金面图表1资金价格图表2央行公开市场操作亿元逆回购MLF逆回购MLF到净投放回R007DR007Repo7D当周周五投放投放到期期笼520230317463048103202000712045202303243500046300-113042023033111610035000811035202304072900116100-11320320230414540029002502520230421----5401500--220230428----00--1520230505----00--120230512----00--2022-012022-052022-092023-01资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所图表3银行间质押式回购交易量图表4债市日度杠杆率亿元202320222021900002021202220238000011270000111600001105000010940000108300001072000010610000105001-0403-0405-0407-0409-0411-0401-0403-0405-0407-0409-0411-04资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所图表56M国股银票转贴现利率图表6票据利率-R007与10Y国债利率周均值2023202220216M票据直贴利率-R00710Y国债收益率右45415353513332505312150291-0527050-1251月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月19-0119-1020-0721-0422-0122-10资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所P3请仔细阅读本报告末页声明2023年04月15日图表7银行净融出规模图表8非银净融入规模银行当日净融出亿元大型商业政策性银行股份制商业银行亿元非银净融入金额非银净融入金额20D20DMAMA44000城市商业银行150040000农村金融机构3600032000100028000240005002000016000120000800040000-500-4000-8000-1000-1500202212920226220229262023120202214202224202234202244202254202264202274202284202294202314202324202334202344202211420221242022104资料来源外汇交易中心国盛证券研究所资料来源外汇交易中心国盛证券研究所二同业存单图表9同业存单发行偿还和净融资规模图表10各类银行存单发行规模国有商业银行股份制商业银行总发行量总偿还量净融资额右亿元城市商业银行农商行亿元亿元10000600010000900050009000800040008000700030007000200060006000100050005000040004000-10003000-200030002000-300020001000-400010000-500002022-012022-052022-092023-012022-012022-052022-092023-01资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所图表11各期限同业存单发行规模图表121YMLF-1Y存单收益率1Y9MBP6M3M1YMLF-1Y同存近五年均值1M加权平均发行期限右200亿元月15010000151008000501060000-5040005-1002000-15000-2002022-012022-052022-092023-012017-012019-012021-012023-01资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所P4请仔细阅读本报告末页声明2023年04月15日图表13分期限存单到期收益率图表14分银行类型存单到期收益率图表标题3M6M1Y国有行股份行农商行353533252522151152021-012021-072022-012022-072023-012021-012021-072022-012022-072023-01资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所图表151Y-3M存单收益率利差图表161Y中票-存单利差二者利差右AAA存单BPBP202320222021AAA中票703033603125502920274025153023102021191051701501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2021-012021-072022-012022-072023-01资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所三银行理财图表17理财破净比例图表18理财最近一周收益率分布只25201510502022-02-272022-06-272022-10-272023-02-27资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所P5请仔细阅读本报告末页声明2023年04月15日图表19理财净买入债券图表20年化收益率比较亿元1年及以下1年以上6M理财产品800某股份行理财子现金类理财7004全市场货基均值6003550040033002002510020-10015-2001利率债信用债同业存单2022-01-092022-05-092022-09-092023-01-09资料来源外汇交易中心国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所四机构行为图表21利率债欠配指数与国开债利率图表22信用债欠配指数与中票利率信用欠配指数1年期AAA中票利率右轴利率债欠配指数10年国开收益率右轴8WMA8WMA13032052931528-0531027-1305-05326-15295-12529-1524-223285-222-2528275-2521-327-322022202220222022202220222022202220222022202220222022202220222022202220222023202320232023202320222022202220222022202220222022202220222022202220222022202220222022202220232023202320232023----------------------------------------------01010203030405050607070809101011121201020203040101020303040505060707080910101112120102020304----------------------------------------------02231306271708291910312111022313042515052619090223130627170829191031211102231304251505261909资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所图表23各类机构投资者周度现券净买入亿元4000保险机构基金银行理财3000200010000-1000-2000-3000-4000-50002022211202222520223112022325202242220225202022617202271520227292022812202282620229232022129202312020232102023224202331020233242022101420221028202211112022112520221223202248202257202262202271202299202316202347资料来源外汇交易中心国盛证券研究所P6请仔细阅读本报告末页声明2023年04月15日图表24近几周理财净买入不同期限利率债规模图表25近几周理财净买入不同期限信用债规模不含存单信用债亿元利率债亿元3502023-0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