摘要：3月中债登和上清所债券托管总量共计130.5万亿元，环比增加1.01万亿元，增量环比少增4293亿元。
　　分券种来看，利率债增幅仍高，信用债托管量增幅减小，同业存单托管量转为大幅少增。二级市场中，3月7-10年国债主要是保险在净买入，7-10年政金债主要是基金在净买入。
　　分机构来看，广义基金增持利率债和信用债，对存单仍为减持且减持力度加大；商业银行对各券种的增持力度均减弱（除企业债）。广义基金减持力度减小，主要减持存单，增持政金债、地方债和短融超短融；商业银行增持力度减小。其中，农商行3月配置力量减弱，但4月再度回升。保险和券商增持力度均加大；境外机构转为小幅增持，外资行增持存单。另外，上交所数据显示，银行理财仍为减持，银行自营、信托、企业年金、基金增持。
　　杠杆方面，债市杠杆率同比环比均升。3月银行间债市杠杆率为108.4%，环比上升1.2个百分点，同比上升0.4个百分点。3月末质押式回购成交量为3.13万亿元（2月末为3.68万亿元）；月均值继续上升至6.28万亿元，隔夜回购成交量均值占比较2月上行1.6pcts至88%。此外，非银回购净融入余额增加。
　　债市策略方面，我们建议关注长久期高流动性资产的票息策略。具体来看，年初以来市场策略从短久期票息加杠杆到短久期下沉、再到拉久期。在债市窄幅震荡背景下，拉久期或信用下沉仍是获取收益的主要方式。我们建议负债不稳定的机构以高流动性资产配置为主。新增资金进入债市，短久期中高等级信用债作为底仓标配，而能够兼顾票息和流动性的还是二永债，关注3-4年国股二永配置价值。现金类账户关注1Y国股存单的配置价值。纯利率债账户关注长债票息策略。