事件描述
　　德业股份发布2022年年报，2022年公司实现收入59.6亿元，同比增长42.9%；归属母公司净利润15.2亿元，同比增长162.3%。其中，2022年4季度实现收入18.8亿元，同比增长65.2%，环比增长10.7%；归属母公司净利润5.9亿元，同比增长231.7%，环比增长23.8%。
　　事件评论
　　2022年公司逆变器业务完成爆发式增长。全年逆变器收入39.6亿元，占总收入66%，较2021年同比增长230%。其中储能逆变器收入24.2亿元，同增354%，微逆收入8.1亿元，同增658%，组串式并网逆变器收入7.0亿元，同增31%。储能、微逆增速尤为显著。出货上看，全年共计135万台，同增273%，其中储能29.9万台，微逆80.2万台，组串24.7万台。
　　结构优化+成本控制，逆变器业务盈利能力进一步提升。公司逆变器业务2022年毛利率高达48.2%，较2021年提升11pct，我们预计公司逆变器业务的整体毛利率水平显著领先行业。此外，汇率波动亦对外销毛利率产生正向贡献。
　　2022Q4逆变器业务，我们预计组串出货6-7万台，环比持平左右，储能11万台左右，环比持平左右，微逆35-40万台，环比增长显著。盈利水平上看，Q4并网、储能、微逆毛利率预计均超50%，主要源于汇率波动、产品结构仍在向大功率等新品倾斜等。
　　其它业务，2022年除湿机收入占比10%，保持业内领先地位，热交换器收入占比21%，受下游空调需求、原材料价格波动等方面因素影响，收入利润空间被压缩。其中Q4热交换器受需求影响表现仍一般，除湿机进入旺季。电池包预计全年收入1亿左右。
　　财务数据上看，公司2022年期间费用率7.37%，同比下降0.46pct，为历史新低，主要原因是汇兑收益增加使得财务费用率为-2.6%。2022年公司研发费用2.9亿元，同比翻倍以上增长。2022Q4末公司存货8.65亿，环增12%，创历史新高，合同负债1.9亿，历史次高，表明公司经营规模持续向好。
　　对于2023Q1，公司逆变器总出货预计环比持平左右，其中储能预计环比有所增长。我们预计2023Q1公司逆变器总收入15亿左右，其中储能占比预计达到65%左右。考虑到公司有部分股权支付费用，实际经营数据更为亮眼。
　　展望2023全年，公司微逆、储能出货同比翻倍以上目标不变，其中欧洲、南非、美国等市场进一步加速，公司内置Wifi的微逆产品在欧洲市场表现尤为突出。电池包收入良好，大储温控设备、空气源热泵等业务也在培育之中，共同支撑公司的业绩延续高增趋势。
　　我们预计公司2023-2024年实现利润29、44亿元，对应PE分别为22、14倍，维持买入评级。
　　风险提示
　　1、光伏装机不及预期；
　　2、技术迭代不及预期。