事件：公司发布2022年年报。2022年公司实现收入59.56亿元，同比+42.89%，实现归母净利润15.17亿元，同比上升162.28%。其中22Q4公司实现收入18.82亿元，同比+65.23%，环比+10.68%，实现归母净利润5.90亿元，同比+231.70%，环比+23.78%，业绩符合预期。
　　逆变器产品出货量持续提升，储能及微逆产品占比仍处于高位。出货量角度，22年公司微逆出货约80.24万台，同比增长近8倍，储能出货约29.90万台，同比增长近4倍，组串出货约24.69万台。其中，储能+微逆出货占比达80%以上。渠道角度看，23年美国户储需求景气度稳中有升，同时海外MLPE趋势渐显，微型逆变器渗透率提升明显，我们预计2023年公司微逆、储能出货量有望分别达170万台/70万台，分别同比提升119%/134%。
　　电池包产能快速扩张，有望提振未来业绩。公司通过供应链管理和生产制造精益化管理进一步优化成本，通过规划厂区布局、增设产线、技术改造等方式，电池包产能进一步释放。预计公司2022年电池包出货量约1万套以上，其中22年H2电池包产品已实现与公司储能光伏逆变器搭配迅速出货。我们预计公司23年电池包出货大约有10万套以上，对应1-1.5GWh，以单价1-1.5元/Wh测算，预计可贡献近10-15亿元收入。
　　IGBT国产化稳步推进，盈利能力将有所保障。公司已与国内IGBT厂家如新洁能、斯达、比亚迪、芯长征、华润微等合作紧密，预计2023年整体IGBT国产替代率或将略超50%，虽产品单价或有降价预期，但盈利仍有望持稳。
　　投资建议：公司储能及微逆出货略超市场预期，我们上调盈利预测，预计公司23-25年归母净利润分别为25.40/42.76/52.47亿元，同比+67.4%/+68.3%/+22.7%，对应EPS为10.63/17.90/21.96元。维持“买入”评级。
　　风险提示：光伏新增装机量不及预期、电子元器件价格波动、原料价格上涨