核心观点
　　公司2022年业绩超预期：（1）光伏逆变器：2022年出货104.93万台，同比+230%，其中组串出货24.69万台，同比+15%，微逆出货80.24万台，同比+679.8%，微逆实现爆发式增长，主要系欧洲市场快速起量，进一步拓展美国市场；（2）储能逆变器：2022年出货29.90万台，同比+325.3%，主要系海外户储需求高增，公司工商业储能逆变器逐步起量，产品单台功率和价格均有所提升，盈利水平维持高位；（3）储能电池包：当前在手订单充沛，预计2023年营收有望达20亿元。
　　事件
　　公司发布2022年年报。2022年实现营收59.56亿元，同比+42.89%；归母净利润15.17亿元，同比+162.28%；扣非归母净利润15.35亿元，同比+187.84%。其中，Q4单季度营收18.82亿元，同比+65.23%，环比+10.68%；归母净利润为5.90亿元，同比+231.70%，环比+23.78%；扣非归母净利润5.44亿元，同比+246.87%，环比-1.6%。
　　点评
　　储能逆变器出货超预期，预计2023年出货60+万台。2022年公司储能逆变器出货29.90万台，同比+325.3%%，实现营收24.18亿元，同比+354.19%，主要系南非、欧洲等海外户储需求持续增长。公司同步进军工商业储能领域，报告期内储能逆变器功率扩大至3kW-100kW，2023年将进一步推出大型工商业等机型，单台产品价值量将持续提升，高盈利水平有望维持，预计全年储能逆变器出货60+万台。
　　微逆同比增速超600%，组串逆变器稳定增长。2022年公司微逆出货80.24万台，同比+679.8%，实现营收8.07亿元，同比+657.95%，主要系巴西、欧洲市场快速放量，公司同时推出一拖四、一拖八系列产品开拓美国市场，预计公司2023年微逆出货160+万台。2022年公司组串逆变器出货24.69万台，稳定增长，预计2023年出货40+万台。
　　电池包业务开始放量，有望迎来高增速。储能电池包涵盖低/高压户储、高压工商业储能、光储充等产品和锂电池储能系统解决方案，具备高集成度、高安全性、适配性高等优势。电池包在手订单充沛，预计23Q1开始放量，叠加逆变器海外渠道优势，2023年营收有望达20亿元。
　　35.5亿定增申请获受理，逆变器产能加速扩张。2023年3月，公司定增计划获上交所受理，拟募资不超过35.5亿元用于年产25.5GW组串式、储能式逆变器和年产3GW微型逆变器生产线建设项目等。达产后，公司在全球逆变器市场的占有率有望进一步提升。
　　盈利预测：我们预计公司2023-2024年分别实现归母净利润28.55、45.96亿元，对应当前估计PE为22、14倍，维持“买入”评级。
　　风险分析
　　光储行业景气度不及预期风险：太阳能光伏和储能行业与宏观经济形势、国家产业政策相关性较高，如果未来主要市场的经济或产业政策发生重大变化，光伏装机不及预期，在一定程度上将会影响行业的发展和公司的营业收入及利润增速；
　　元器件成本持续上涨风险：IGBT供应可能持续紧张，原材料的短缺将推升下游逆变器成本，从而制约逆变器的出货节奏。
　　行业竞争加剧风险：储能电池包发展前景良好，逆变器龙头凭借渠道优势纷纷入局，现有企业产能持续扩张，行业竞争随之加剧，公司经营业绩可能受到影响。
　　人民币汇率波动风险：受外币对人民币汇率提升影响，公司2022年汇兑损益增加对业绩增长贡献较大，拉高业绩基数，2023年人民币汇率波动具有较大的不确定性，可能影响公司营收和盈利能力。