核心观点：
　　公司披露22年报：22年实现营收188.20亿元，同增2.77%；归母净利5.61亿元，同减63.94%；扣非归母净利4.18亿元，同减57.31%。公司同时披露23年一季报：23Q1营收28.88亿元，同减17.64%；归母净利-0.58亿元，同减152.26%；扣非归母-3.38亿元，同减331.82%。公司22全年及23Q1业绩压力较大，主要原因在于：（1）受疫情影响项目落地交付进度不及预期；（2）被列入美国实体清单影响供应链短期运转；（3）22年公司持股的三人行、寒武纪、商汤等金融资产因股价波动导致公允价值变动收益金额较21年减少5.8亿元。
　　 22年教育、医疗等可持续型根据地业务实现23%营收增速，疫情下仍体现出增长韧性。具体来看，22年核心业务教育产品和服务、智能硬件、智慧医疗分别实现2.56%、6.88%、38.36%的营收同比增速。聚焦核心赛道的战略为公司带来长期增长保障，随着疫情影响消除及政府投资恢复，预计公司将在23Q2实现收入与毛利的正增长，并有望于H2兑现更显著的经营业绩同环比改善。
　　随着openAI的GPT系列产品发布，AI大模型广阔的商业化应用前景逐渐清晰。讯飞依托于认知智能全国重点实验室长期的数据与算法积累，于22年12月启动“1+N认知智能大模型专项攻关”，并将于23年5月6日正式发布讯飞星火大模型，若后续迭代顺利，公司在教育、医疗、办公等核心场景的软硬件产品均有望获得大模型能力加持，用户体验与公司定价能力或将持续提升。
　　盈利预测与投资建议。预计23-25年EPS为0.78、1.04、1.41元/股。根据可比公司，给予23年90倍PE，对应合理价值70.04元/股，维持“增持”评级。
　　风险提示。教育行业监管长期导向存在不确定性；财政支出状况和客户区域集中度的挑战；AI大模型商业化落地节奏与竞争格局的不确定性。