ETF市场概况：近年来ETF市场蓬勃发展，自2010年以来，ETF产品数量逐年上涨。截止2023年3月，全市场ETF数量为629。其中，行业/主题ETF数量为376，覆盖了278个不同的指数。可见，目前已有数量众多的差异化ETF产品可供配置。
　　扩散指标ETF轮动可行性讨论：在基金投资策略系列研究第一篇《基于主动基金持仓的扩散指标行业轮动及改进》中，我们通过扩散指标进行中信一级行业轮动，检验了利用扩散指标进行行业轮动的长期有效性。我们认为利用扩散指标进行行业轮动主要有以下两种方式：方法一是以原始扩散指标行业轮动的行业组合结果来配置相应行业ETF组合进行轮动；方法二是依据指数成分股计算全市场ETF跟踪指数的扩散指标，通过ETF跟踪指数的扩散指标来选取“最优”行业/主题ETF进行配置。
　　方法1：依据行业轮动结果配置相应流动性最好的ETF：我们对ETF进行行业纯度约束后，依据跟踪指数的第一大持仓行业对全部行业/主题ETF打上行业标签，并根据中信一级扩散指标行业轮动结果筛选每个中信一级行业中流动性最好的ETF进行等权配置。自2018年12月28日至2023年4月7日，在筛选扩散指标排名前20%参数下，策略年化收益为25.46%，超可投资ETF等权以及沪深300年化收益分别为10.39%和16.24%，最大回撤为-35.81%，年化波动率为0.26，夏普比率为0.93，calmar为0.71。在筛选扩散指标排名前5的参数下，相同回测期内策略年化收益为27.98%，超可投资ETF等权以及沪深300年化收益分别为12.91%和18.49%，最大回撤为-35.81%，年化波动率为0.25，夏普比率为1.06，calmar为0.78。
　　方法2：依据ETF跟踪指数的扩散指标进行ETF轮动：我们对ETF流动性进行约束后，筛选每个跟踪标的指数中流动性最好的ETF，并根据指数成分及权重计算跟踪指数的扩散指标。对于第一大持仓中信一级行业相同的ETF，仅保留扩散指标最高的一个，将剩下的ETF按照跟踪标的指数扩散指标进行筛选。自2018年12月28日至2023年4月7日，在筛选踪标的指数扩散指标排名前20%参数下，策略年化收益为27.14%，超可投资ETF等权以及沪深300分别为12.07%和19.19%，自2023年以来，策略超可投资ETF等权以及沪深300收益分别为2.30%和6.78%。在筛选扩散指标排名前5的参数下，相同回测期内策略年化收益为25.29%，超可投资ETF等权以及沪深300年化收益分别为10.22%和17.34%，夏普比率为0.95，最大回撤为-38.13%。我们进一步尝试使用组合优化进行ETF筛选和赋权，回测期内组合优化策略年化收益为33.26%，超可投资ETF等权以及沪深300年化收益分别为18.19%和25.31%，回测期内每一年度相较于比较基准均有正超额收益，自2023年以来，策略超可投资ETF等权以及沪深300收益分别为2.15%和6.63%。
　　风险提示：宏观经济变化风险；政策环境超预期变动风险；指数系统性下跌风险；模型失效风险。