事件描述
　　公司发布配售公告。公司持股54.45%的股东（安踏国际、安达控股及安达投资）计划以“先旧后新”的方式配售1.19亿/占比4.4%的股份，配售价99.18港币/股，较前日收盘价折价8.84%，募资118.02亿港币。交易完成后，公司总股本上升至28.33亿股，相关股东持股比例下降至52.16%。
　　事件评论
　　债务结构有望优化，利息开支减少。目前与公司相关的债务主要包括账面负债，以及收购Amer时以JVCo和Amer为主体的借款（安踏持有JVCo 57.7%的表决权及52.7%的股权，JVCo全资持股Amer）。
　　1）截止2022年报，公司账面借贷总额126.9亿元，包含：①可转换债券72.12亿元（2025/02到期的10亿欧元零息可转债负债部分，转股价101.46元，若全额转股增加股份0.85亿股/占比3.14%）；②中期票据15.19亿元（其中，2022/07发行5亿元/2.8%利率/三年期限，10.27亿中期票据年内到期）；③银行贷款和应付票据39.59亿元。
　　2）JVCo的借款：2018/12发行，13亿欧元/5年期，安踏为其提供担保，今年内到期。
　　3）Amer的借款：2018/12发行，17亿欧元/7年期的有期贷款，以及3.15亿欧/6.5年的循环贷款。
　　2022年公司金融负债利息支出2.1亿元，Amer利息支出8.77亿元，我们预计该笔融资将主要用于：1）债务偿还；2）东南亚市场拓展；3）后续营运资金补充等。预计伴随债务偿还，利息支出有望显著下降。
　　经营趋势持续向好，全年双位数增长可期。2023Q1，安踏/FILA/其他品牌分别增长中单/高单/75%-80%，库存去化顺畅，高端品牌表现亮眼。Q2以来，预计在去年疫情导致的低基数背景下，零售端有望环比持续加速，预计全年安踏及FILA品牌均有望恢复至双位数增长，且折扣恢复及正向经营杠杆有望带动利润端表现更优。
　　中长期来看，安踏品牌专业为本、品牌向上策略持续推进，此前进行管理团队调整，未来亦将继续推进赢领计划，品牌趋势边际向上；FILA经过数年调整预计将重回高质量增长轨道，高直营下正向经营杠杆释放，利润率修复弹性较大；而以迪桑特、始祖鸟为代表的新品牌新增长引擎户外趋势下加速发力；Amer 5个10亿欧元计划逐步兑现，并扭亏为盈持续贡献利润增长。
　　预计2023-2025年公司实现归母净利润分别为96.1、114.7及135.9亿元，同比增长27%/19%/18%，考虑配售及认购完成后摊薄，2023/4/18日收盘价计算对应2023-2025年EPS为3.88、4.63及5.48元/股（港币），对应PE为26/22/18X，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、零售复苏不及预期；
　　2、疫情反复影响；
　　3、多品牌整合不及预期