摘要内容
　　2022年11月21日“中特估”首次提出，央国企主题已经获得市场认可。本报告主要基于中证国新央企综合指数，以此解析央国企标的市场定价逻辑，进而判断目前央国企主题的配置价值。
　　中证国新央企综合指数涵盖A股主要的国资央企上市公司。该指数从沪深市场中选取国务院国资委或国资委下属中央企业实际控制的上市公司证券作为指数样本，最新成份股数量为365只，行业覆盖较充分，我们分析了15个权重行业龙头股的定价逻辑。央国企相关主题指数还有中证央企创新驱动指数、中证央企结构调整指数、中证国企一带一路指数、中证上海国企指数、上证国有企业100指数、中证国有企业改革指数和富时中国国企开放共赢指数，关联的被动管理产品较为丰富。
　　考虑未来3年基本面，国新央企综指覆盖的大部分行业仍有较好的预期收益。本报告通过分析权重股的预期收益率来判断国新央企综指的投资价值，资产预期收益的分析主要基于估值-业绩的框架，基于2023年4月14日数据，建筑、通信和地产权重股股价接近2025年基本面价值，交运权重股因CCFI处于过去21年32%的分位数，故板块底部大概率形成，其余行业权重股4月14日收盘价相对其2025年基本面价值仍有较大预期空间。
　　国新央企综指的前三大行业为公用事业、国防军工和建筑材料，龙头股定价逻辑各不相同。公用事业龙头长江电力股票定价类固收属性，因派息比率和ROE稳定，股价以4.6bp每日稳健抬升；军工龙头航发动力2021年以来股价始终波动于70倍PE下的T-1~T+2年基本面价值区间；建筑材料龙头中国建筑在21年下半年稳增长政策开启后估值企稳，业绩透支左右后续的股价波动。
　　通过权重股组合定价分析，国新央企综指正透支2024年基本面价值，中长期配置价值依旧突出。2023年4月14日15个行业权重占比为81.76%，15只行业龙头股组合能很好地跟踪国新央企综指，权重股组合的配置价值决定了国新央企综指的配置性价比，15只权重股组合2022-2025年基本面价值对应指数点位分别是1223、1565、1848和2182点，4月14日国新央企综指收盘于1774.51点，指数价格正透支2024年基本面价值，中长期配置价值依旧突出。
　　风险提示：1、行业未来基本面存在不确定性，导致权重股估值不稳定；2、政策、流动性等宏观要素的变化导致行业估值波动。