受地区经济限制，西藏基建投资近年增长有限Table_Summary2]
　　2022年西藏固定资产投资为1834.43亿元，基建投资占比近半。2021年西藏基建投资占比固投达43.97%，显著高于全国水平；此外，较具地方特色的是，西藏固投中农林牧渔、采矿分别占比14.52%、4.64%。基建投资增速来看，2018年以来仅2020年出现小幅正增长，其余年份均同比下降，2021年基建投资同比降幅达21.15%。
　　西藏水利：开发尚浅的水能资源富饶宝地
　　庞大的水资源储量+起伏的地势落差，使得西藏拥有全国近1/3的水能资源。我国理论水能资源蕴藏量近7亿千瓦，其中，西藏蕴藏量约2.01亿千瓦，占比全国29%，对应技术可开发各型水电站装机容量合计1.43亿千瓦时，年发电量约7420亿千瓦时。
　　雅鲁藏布江占比西藏水能过半，其中下游的“大拐弯”峡谷更是水能资源极富集地。雅鲁藏布江水能蕴藏量1.13亿千瓦，占比西藏约56.2%，占比全国约16.3%，仅次于长江；自派以下为下游，是雅江中水能较为富集的一段，496km的下游河段内，每公里可开发水能资源10-11亿kWh/年，其中自派至背崩的“大拐弯”峡谷长约240km，更是雅江中水能资源最富集之处。
　　若在“大拐弯”峡谷段引水发电，预计水电站装机容量可超4000万千瓦，总投资或超万亿。对于该处引水发电的方案，学界有多种设想，沿派至墨脱开凿隧道直接取其落差发电，或是沿现有河段梯级配置水电站，各种方案对应的水电站装机容量均不小于4000万千瓦，以藏木水电站投资比例测算，则对应需投资7529亿元，考虑到装机容量或有低估，且该段施工难度巨大，成本或显著高于其他电站，因此预计该项目总体投资或将超过万亿。
　　展望：固定投资增速转正，清洁能源或有看点
　　2023年西藏固投增速由负转正，十四五期间持续推动清洁能源发展。西藏政府计划2023年完成固投增速13%，三年来首次实现转正；同时十四五将清洁能源列入经济发展指标，计划五年间清洁能源装机量增长145%至2500万千瓦。
　　西藏水泥市场：封闭市场的高弹性
　　1）需求端，西藏水泥市场的积极性和其他西北区域相当，近年整体需求有所下行。西藏水泥市场属于小市场，2016年后市场在基建带动下迎来一定需求加速，2019-2020年产量接近1100万吨，考虑到外部运输，实际需求或更大；2）供给端，2017年后随需求景气度提升及政策宽松，区域产能增长较快。截至2022年底，区域共15条产线，熟料产能合计1280万吨；3）竞争格局来看，西藏区域集中度远高于其他地区。目前主要是西藏天路、华新水泥、祁连山，三家企业合计份额79%，近年来随着海螺水泥等外部厂商进入，集中度略有下降。
　　投资建议：关注水电建设标的及西藏区域龙头
　　1）中国电建：公司是中国水电行业的领军企业和享誉国际的第一品牌，水利水电规划设计、施工管理和技术水平达到世界一流，水利电力建设一体化能力和业绩位居全球第一；2）西藏天路：公司是区域水泥和建筑业务上市公司，也是龙头公司，有望率先受益于行业景气度提升，未来在区域水利发展的背景下，道路等配套设施的建设将对水泥景气度带来较强支撑。
　　风险提示
　　1、经济复苏低预期；2、基建投资低预期；3、下游开发低预期；4、地缘政治风险。