工业金属：美元走弱叠加国内经济预期转暖，铜铝权益与商品走强
　　在海外美国经济、就业、通胀数据走弱引发美元下行，并且国内社融、出口等数据良好致使经济预期转暖的双重影响下，本周全球工业金属商品上行，外盘强于内盘，其中，LME3月铜涨2.1%、铝涨2.1%，SHFE铜涨1.5%、铝涨0.2%。本周工业金属全球显性库存加速去化，其中铜环比下降6.38%、同比下降21.05%，铝环比下降3.50%、同比下降10.45%。受益于动力煤跌价，本周成本同步测算电解铝冶炼吨税前利润环比上升206元至1057元。对后续铜铝商品价格判断，1）短期而言，一方面，随着美国经济下行趋势延续，海外衰退对工业金属需求压制风险逐步释放，且由此或导致的美元指数下行利好大宗商品，尤其是金融属性更强的铜；另一方面，库存、表需、下游开工率等角度显示铜铝当前基本面依然良好，且随着需求旺季来临，微观基本面对铜铝商品定价权重亦将提升，后续库存快速去化有望支撑铜铝商品价格企稳上行，尤其是供需基本面更为有利的电解铝。2）长期来看，我们持续提示重视铜铝等工业金属反转机会根本逻辑，仍在于国内经济复苏，由于中国消耗了全球过半工业金属需求，故其复苏有望带动工业金属全球需求趋势反转，尤其是复苏阻力相对较小的地产竣工端相关品种铜、铝。同时，考虑到新能源领域助力铜铝需求长期成长，铜2023年冶炼、2024年及以后矿端产能相继约束下，供给整体释放弹性有限，铝2023年即达到行业产能天花板，则本轮年度级别以上的反转周期中，铜铝价格终局弹性非常值得期待。落地权益，当前“预期乐观、现实磨底”阶段，股票因提前消化了更多前期对于全球衰退的悲观预期，故其下行韧性与上行弹性强于商品，关注铜（紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、铜陵有色，五矿资源）、铝（神火股份、天山铝业、云铝股份、中国铝业、索通发展、中国宏桥、南山铝业）、锡（锡业股份）、锌（驰宏锌锗）等。
　　能源金属：新能源汽车板块已调整至底部区间，静待后续需求环比改善带动板块估值修复
　　稀土方面，近期价格呈弱势震荡，上半年配额落地后轻稀土同比增速下降，中重稀土配额同比减少。稀土永磁阶段性需求疲弱，价格有望随着需求环比改善逐步企稳。锂方面，产业链去库存压力导致采购清淡价格趋势下跌，锂盐厂的成本和库存压力加大。同时，部分厂商由于库存和原料压力，开始小幅控制产量，影响相对有限；另一方面板块一季度业绩压力会随着价格的快速调整而增大，相比较而言海外长单占比较高的公司销售均价更为占优。钴方面，钴价触底反弹至27-28万/吨，预计短期仍将维持震荡。镍方面，电积镍产能陆续释放，缓解市场电镍紧张预期。展望后市，三元市场竞争加剧，有上游资源保障优势的公司有望抢占更高的市场份额。建议关注：稀土（中国稀土、盛和资源），材料（厦门钨业、中钨高新、云路股份、金力永磁），钴镍（华友钴业、伟明环保），锂（天齐锂业、赣锋锂业、中矿资源、永兴材料）。
　　贵金属：重视黄金股配置机会
　　上周内外金价近历史新高仅一步之遥，弱经济数据驱动美元走弱金价进一步走强，黄金步入右侧加速段，当前相比趋势，节奏与估值更为重要：1、节奏来看，黄金处在交易衰退第二阶段，交易降息预期，据经验看第一次降息落地前整体配置趋势较明朗；2、估值来看，虽金价同处高位，但相较上一轮，板块仍偏低估，体现在两个维度，1）今年商品市场强脉冲行情致使权益市场谨慎跟随，当前板块PEttm为48倍，而上一轮达60倍；2）成长性本轮显著优于上一轮，经历18年高盈利周期，本轮行业整体处在产能新周期启动拐点：本轮金价正脱离传统框架或大概率创新高，权益当前依旧以传统范式对待因而估值偏谨慎，建议重视黄金股配置机会，关注黄金（招金矿业、山东黄金、银泰黄金、湖南黄金、赤峰黄金）与白银（盛达资源）。
　　风险提示
　　1、全球经济复苏进度不及预期，全球新能源汽车需求不及预期；
　　2、金属供给过快释放。