1.上周美债收益率走势回顾
　　2023年4月10日当周，虽周中公布的美国3月CPI通胀数据同比超预期下行、美联储会议纪要基调偏鸽对10年期美债收益率形成了短暂下拉动力，但由于核心通胀依然顽固，多名美联储官员仍发表支持继续加息、遏制通胀的鹰派表态，加之通胀预期依然走高，美国大银行财报数据较好，市场政策预期向收紧方向调整，推动10年期美债收益率较上周大幅上行。具体来看：
　　周一，纽约联储公布的调查数据显示，短期通胀预期自去年10月来首次升高，加之纽约联储主席表态称银行倒闭和快速加息无关，推动市场加息预期走高，10年期美债收益率较前一周五（4月7日）小幅上行2bp至3.41%；周二，美联储“三把手”、纽约联储主席威廉姆斯发表鹰派讲话，表示美联储需要继续加息以遏制通胀、银行业动荡不会令美联储改变政策方针，这推动市场紧缩预期升温，10年期美债收益率继续上行2bp至3.43%；周三，当日公布的美国3月CPI同比涨幅超预期快速下行至5%，加之同日公布的美联储3月会议纪要基调偏鸽，推动10年期美债收益率下行2bp至3.41%；周四，美国大型银行公布的一季度财报数据表现良好，令市场预期美联储将能够维持紧缩政策，10年期美债收益率由此上行4bp至3.45%；周五，当日公布的美国4月密歇根大学1年期通胀预期意外飙升至2021年以来最大升幅，加之美联储理事沃勒呼吁继续加息，令市场加大了对美联储继续紧缩的押注，10年期美债收益率由此上行7bp至3.52%，与前一周五（4月7日）相比大幅上行13bp。
　　2.短期走势展望
　　从近期市场政策预期来看，由于银行业压力有所缓和，银行危机带来的风险情绪也得到了明显缓解，加之在美联储官员频繁“鹰派”表态的推动下，市场政策预期已基本完成了一轮调整，即对5月继续加息25个基点形成了一致预期。因此，我们判断3月末以来10年期美债收益率快速下行的阶段已经过去，重新大幅下探的可能性较低。考虑到在5月初议息会议之前，关键经济数据已基本公布完毕，美联储官员将进入发言“静默期”，加之市场预期也已调整到位，意味着增量信息将较为有限，难以推动10年期美债收益率形成趋势性上行或者下行的走势，10年期美债收益率波动中枢或将在3.4%-3.6%这一区间。
　　3.10Y-2Y收益率曲线倒挂幅度小幅收窄2bp至56bp
　　截至4月14日，与前一周五相比，各期限美债收益率上行幅度均在10bp以上。其中，1年期美债收益率上行幅度最大，为16bp；2年期、3年期、5年期和7年期美债收益率均上行11bp；10年期、20年期美债收益率均上行13bp;20年期美债收益率上行12bp。由此，当周10Y-2Y美债期限利差倒挂幅度小幅收窄2bp至56bp。
　　4.中美利差倒挂程度大幅扩大15bp至69bp，短期内仍将维持倒挂状态
　　截至4月14日，与前一周五相比，由于10年期美债收益率上行13bp，而同期10年期中债收益率小幅下行2bp，中美10年期国债利差倒挂幅度大幅扩大15bp至69bp。短期内，考虑到10年期美债收益率将在3.4%-3.6%的区间波动，而10年期中债利率仍难以形成趋势性走势，或将在2.85%附近震荡，因此预计中美10年期国债利差深度倒挂状态不会改变。