事件：完美世界于2023年4月14日发布公司2023年一季度业绩预告，公司预计2023年一季度预计实现归母净利润2.2亿元-2.6亿元，同比下降73.82%-69.06%；扣除非经常损益后的净利润预计为1.8-2.2亿元，同比下降56.54%–46.88%。
　　点评：
　　游戏新品减少，产品周期因素导致业绩下滑。公司开放世界产品《幻塔》手游于2021年12月16日国内公测，对2022年一季度有较大贡献，而受版号影响公司2022年后续新品较少，叠加老产品流水自然下滑，导致公司一季度业绩同比下降。
　　新品储备丰富，《天龙八部2》上线表现亮眼。公司代理产品《天龙八部2》于4月14日正式上线，首日取得免费榜第二名，并进入畅销榜前十，表现亮眼。在产品储备方面，公司《诛仙世界》、《一拳超人：世界》、《百万亚瑟王》、《女神异闻录：夜幕魅影》等产品已完成首测，有望陆续上线贡献增量。
　　积极推动研发创新，精品研发提升游戏业务核心竞争力。公司遵循“经典品类迭代升级+创新品类突破转型”的研发思路双线推进在研游戏。在传统优势品类做深内容，新品以端游及多端互通为主，带动传统品类游戏体验升级。在创新品类方面聚焦“二次元+”，以核心二次元IP打通年轻群体。我们认为公司研发实力领先，聚焦核心品类后，新品竞争力有望提升。
　　影视业务稳健运营，注重减量提质、降本增效。2023Q1公司出品有《星落凝成糖》、《心想事成》等精品电视剧，后续有《云襄传》、《温暖的甜蜜的》、《许你岁月静好》等12部影视作品正在制作、发行、排播过程中。我们认为公司影视业务投资聚焦精品，后续有望稳健运营。
　　投资建议：公司游戏业务经营情况稳定，产品发行节奏有望恢复。预计公司2023-2025年收入为91.3/102.57/112.59亿元。2023-2025年归母净利润分别为15.26/17.93/20.24亿元，同比增速分别为10.82%/17.51%/12.84%，维持“买入”评级。
　　风险提示：政策监管趋严、游戏上线不及预期、版号获取不及预期

研究报告全文：TableInfo1TableDate完美世界002624游戏传媒发布时间2023-04-15TableTitleTableInvest证券研究报告公司点评报告买入产品周期致使Q1业绩下滑新品上线贡献增长上次评级买入股票数据TableMarket20230414事件TableSummary完美世界于2023年4月14日发布公司2023年一季度业绩预告6个月目标价元公司预计2023年一季度预计实现归母净利润22亿元-26亿元同比下收盘价元201612个月股价区间元11142046降7382-6906扣除非经常损益后的净利润预计为18-22亿元同总市值百万元3910976比下降56544688总股本百万股1940股百万股点评A1940B股H股百万股00游戏新品减少产品周期因素导致业绩下滑公司开放世界产品幻塔日均成交量百万股131手游于2021年12月16日国内公测对2022年一季度有较大贡献而受版号影响公司2022年后续新品较少叠加老产品流水自然下滑导致TablePicQuote历史收益率曲线公司一季度业绩同比下降完美世界沪深300新品储备丰富天龙八部2上线表现亮眼公司代理产品天龙八部2于4月14日正式上线首日取得免费榜第二名并进入畅销榜前十80表现亮眼在产品储备方面公司诛仙世界一拳超人世界百6040万亚瑟王女神异闻录夜幕魅影等产品已完成首测有望陆续上20线贡献增量0积极推动研发创新精品研发提升游戏业务核心竞争力公司遵循经-20典品类迭代升级创新品类突破转型的研发思路双线推进在研游戏在-40202242022720221020231传统优势品类做深内容新品以端游及多端互通为主带动传统品类游戏体验升级在创新品类方面聚焦二次元以核心二次元IP打通年轻群体我们认为公司研发实力领先聚焦核心品类后新品竞争力有TableTrend涨跌幅1M3M12M绝对收益424785望提升相对收益394687影视业务稳健运营注重减量提质降本增效2023Q1公司出品有星落凝成糖心想事成等精品电视剧后续有云襄传温暖的甜相关报告TableReport蜜的许你岁月静好等12部影视作品正在制作发行排播过程中完美世界002624短期业绩承压新品储我们认为公司影视业务投资聚焦精品后续有望稳健运营备丰富投资建议公司游戏业务经营情况稳定产品发行节奏有望恢复预计--20230118公司2023-2025年收入为9131025711259亿元2023-2025年归母净完美世界002624游戏储备丰富内容产利润分别为152617932024亿元同比增速分别为10821751出能力提升1284维持买入评级--20221025风险提示政策监管趋严游戏上线不及预期版号获取不及预期完美世界002624幻塔推动研发效率TableFinance财务摘要百万元2021A2022A2023E2024E2025E提升重点游戏储备丰富营业收入8518767091301025711259--20221013--1669-99519031234977TableAuthor归属母公司净利润3691377152617932024--761627307108217511284证券分析师钱熠然每股收益元019072079092104执业证书编号S0550522080001市盈率106891767256321811933021-20363237qianyrnesccn市净率383269359308266研究助理章驰净资产收益率3511454140214141376执业证书编号S0550121080001股息收益率595174000000000021-20363237zhangchinesccn总股本百万股19401940194019401940请务必阅读正文后的声明及说明完美世界公司点评TablePageTop附表财务报表预测摘要及指标资产负债表百万元TableForcast2022A2023E2024E2025E现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E货币资金2987384974908680净利润1400157318492086交易性金融资产5910910494资产减值准备793907054应收款项982163613411977折旧及摊销347555555存货156223396741707公允价值变动损失-236150510其他流动资产302202252302财务费用48182328流动资产合计637885411037113199投资损失-177-457-63-23可供出售金融资产运营资本变动-280-15031650-1021长期投资净额2614231424142514其他-26-8-41-44固定资产340294249204经营活动净现金流量115521935481146无形资产153153153153投资活动净现金流量1362555-7-44商誉272272272272融资活动净现金流量-3022899987非流动资产合计9258891289679022企业自由现金流198155638591354资产总计15636174531933822221短期借款351458580695应付款项353773347876财务与估值指标2022A2023E2024E2025E预收款项22917297每股指标一年内到期的非流动负债198198198198每股收益元072079092104流动负债合计4117416141974993每股净资产元472561654758长期借款0000每股经营性现金流量元060011183059其他长期负债2043204320432043成长性指标长期负债合计2043204320432043营业收入增长率-10019012398负债合计6160620462407036净利润增长率2731108175128归属于母公司股东权益合计9159108851267914702盈利能力指标少数股东权益317364420482毛利率684683672674负债和股东权益总计15636174531933822221净利润率180167175180运营效率指标利润表百万元2022A2023E2024E2025E应收账款周转天数4602500049005100营业收入767091301025711259存货周转天数20678250001700012000营业成本2420289633603668偿债能力指标营业税金及附加33465156资产负债率394355323317资产减值损失-53-320-40-24流动比率155205247264销售费用1109128713441576速动比率101136217217管理费用734730769788费用率指标财务费用32175217122销售费用率145141131140公允价值变动净收益236-150-5-10管理费用率96807570投资净收益1774576323财务费用率04192111营业利润1473171920222283分红指标营业外收支净额13101010股息收益率17000000利润总额1486172920322293估值指标所得税86156183206PE倍1767256321811933净利润1400157318492086PB倍269359308266归属于母公司净利润1377152617932024PS倍322428381347少数股东损益22475563净资产收益率145140141138资料来源东北证券请务必阅读正文后的声明及说明24完美世界公司点评TablePageTop研究团队简介钱熠然伦敦政治经济学院发展研究硕士浙江大学文学TableIntroduction管理学本科现任东北证券传媒行业分析师章驰北京大学计算机专业硕士武汉大学化学专业本科现任东北证券传媒组研究助理年加入东北证券2021重要声明本报告由东北证券股份有限公司以下称本公司制作并仅向本公司客户发布本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格本报告中的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证报告中的内容和意见仅反映本公司于发布本报告当日的判断不保证所包含的内容和意见不发生变化本报告仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价或征价在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的证券买卖建议本公司及其雇员不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益在任何情况下我公司及其雇员对任何人使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责本公司或其关联机构可能会持有本报告中涉及到的公司所发行的证券头寸并进行交易并在法律许可的情况下不进行披露可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务财务顾问等相关服务本报告版权归本公司所有未经本公司书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的须在本公司允许的范围内使用并注明本报告的发布人和发布日期提示使用本报告的风险若本公司客户以下称该客户向第三方发送本报告则由该客户独自为此发送行为负责提醒通过此途径获得本报告的投资者注意本公司不对通过此种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并在中国证券业协会注册登记为证券分析师本报告遵循合规客观专业审慎的制作原则所采用数据资料的来源合法合规文字阐述反映了作者的真实观点报告结论未受任何第三方的授意或影响特此声明投资评级说明买入未来6个月内股价涨幅超越市场基准15以上股票增持未来6个月内股价涨幅超越市场基准5至15之间投资评级中所涉及的市场基准投资中性未来6个月内股价涨幅介于市场基准-5至5之间评级A股市场以沪深300指数为市场基准新三板市场以三板成指针对协说明减持未来6个月内股价涨幅落后市场基准5至15之间议转让标的或三板做市指数针对卖出未来6个月内股价涨幅落后市场基准15以上做市转让标的为市场基准香港市场以摩根士丹利中国指数为市场基准美国市场以纳斯达克综合指数或行业优于大势未来6个月内行业指数的收益超越市场基准标普500指数为市场基准投资同步大势未来6个月内行业指数的收益与市场基准持平评级说明落后大势未来6个月内行业指数的收益落后于市场基准请务必阅读正文后的声明及说明34完美世界公司点评TablePageTopTableSales东北证券股份有限公司网址httpwwwnesccn电话400-600-0686地址邮编中国吉林省长春市生态大街6666号130119中国北京市西城区锦什坊街28号恒奥中心D座100033中国上海市浦东新区杨高南路799号200127中国深圳市福田区福中三路1006号诺德中心34D518038中国广东省广州市天河区冼村街道黄埔大道西122号之二星辉中心15楼510630机构销售联系方式姓名办公电话手机邮箱公募销售华东地区机构销售王一副总监021-6100180213761867866wangyi1nesccn吴肖寅021-6100180317717370432wuxiaoyinnesccn李瑞暄021-6100180218801903156lirxnesccn周嘉茜021-6100182718516728369zhoujqnesccn陈梓佳021-6100188719512360962chenzjnesccn屠诚021-6100198613120615210tuchengnesccn康杭021-6100198618815275517kanghnesccn丁园021-6100198619514638854dingyuannesccn吴一凡021-2036125819821564226wuyifannesccn王若舟021-6100207317720152425wangrznesccn华北地区机构销售李航总监010-5803455318515018255lihangnesccn殷璐璐010-5803455718501954588yinlulunesccn曾彦戈010-58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