研究报告全文：yrtsudnIelbaT完美世界TableTitle0026242022年报点评公司研转型初具成效AI赋能助力挖掘价值投资成长究TableRank传买入维持媒互2023年04月11日联网东方财富证券研究所TableAuthor证券投资要点TableSummary证券分析师高博文研证书编号S1160521080001究证券分析师陈子怡报公司发布2022年报2022年公司实现营收7670亿元同比减少证书编号S1160522070002告100实现归母净利润1377亿元同比增长2731实现扣非归联系人陈子怡母净利润691亿元同比增长5802营收减少主系公司调整海外电话021-23586305游戏业务布局出售美国研发工作室及相关欧美本地发行团队相关TablePicQuote子公司自2022年2月起不再纳入合并范围剔除该影响后2022年营相对指数表现收同比减少33其中游戏业务营收同比增长61影视业务营收7203同比减少663547437452016幻塔海外拓展顺利后续产品储备丰富公司核心产品表现稳健287-1442其中梦幻新诛仙诛仙手游在iOS畅销榜平均排名分别为第4541161181110111211211名第48名幻塔全球累计流水超过30亿幻塔于2022年8完美世界沪深300月在海外多个地区上线上线当天即登顶36个国家和地区iOS下载榜受幻塔海外版出色表现影响剔除并表影响后2022年公司基本数据TableBasedata实现海外营收884亿元同比增长872公司储备产品中经典品总市值百万元3509403类包含诛仙世界PerfectNewWorld天龙八部2飞龙战天流通市值百万元3305696等多款产品其中天龙八部2飞龙战天预计将于4月14日公52周最高最低元20051100测创新品类包含一拳超人世界百万亚瑟王女神异闻52周最高最低PE69261901录夜幕魅影灵笼等其中前三款已于2023Q1先后完成首测52周最高最低PB414210获得良好反馈52周涨幅591652周换手率70868积极布局前瞻技术深入探索AI应用场景公司在云游戏元宇宙相关研究TableReport及AIVRARMR等领域积极布局助力产品迭代焕新AI方面业绩符合预期关注重点产品及新公司已将相关技术运用于游戏中智能NPC场景建模绘画配音等游后续表现多方面并在公司内部成立AI中心由公司游戏业务CEO负责中20221021台技术部门牵头项目制作人深入参与我们认为随AI应用工具逐业绩整体符合预期出海战略稳步步迭代成熟AI在提升研发效率的同时也能够丰富游戏生态与可玩推进性有望助力公司游戏品质更上一层楼20220816Q1业绩回暖海外布局逐步明晰20220428幻塔带动Q1业绩回暖全球化布局助力稳增长20220419Tableyemei完美世界0026242022年报点评投资建议公司转型初见成效储备产品丰厚AI有望打开商业化新空间我们考虑到2022年公司的业绩表现及后续新游储备与版号获取情况小幅下调公司的盈利预测并新增2025年盈利预测我们预计公司2023-25年分别实现营收90410241115亿元分别实现归母净利润164187211亿元EPS分别为084096109元每股对应PE为211917倍考虑到公司2023年产品线丰富近期即有新游上线维持买入评级盈利预测TableFinanceInfo项目年度2022A2023E2024E2025E营业收入百万元76704090416910240881114828增长率-99517881326886EBITDA百万元147860139549160859182144归母净利润百万元137719163869187161211065增长率27307189914211277EPS元股072084096109市盈率PE1767214218751663市净率PB269419356304EVEBITDA1635253921991786资料来源Choice东方财富证券研究所风险提示版号发放不及预期重点产品表现不及预期敬请阅读本报告正文后各项声明2Tableyemei完美世界0026242022年报点评资产负债表百万元TableFinance现金流量表百万元至12月31日2022A2023E2024E2025E至12月31日2022A2023E2024E2025E流动资产637849504177659259851452经营活动现金流11552113453526612298402货币资金298655230034235897519268净利润139959166534190205214498应收及预付131950173175162229207783折旧摊销34705129611323613511存货1562415488920726576154营运资金变动-280046232-124846127095其他流动资产51003460795386848247其它-31139-51192-51984-56702非流动资产925750945289964552982541投资活动现金流136212248212201527734长期股权投资261395261395261395261395资本支出-20677-29429-29189-28008固定资产33964350033576636255投资变动150857000000000在建工程000200040005000其他6033542505120455741无形资产15335318354833564835筹资活动现金流-302231-227977-42764-42764其他长期资产615055615055615055615055银行借款8519015564000000资产总计1563599144946616238121833993债券融资000000000000流动负债411717372449396822432738股权融资632000000000短期借款35058506235062350623其他-388053-243541-42764-42764应付及预收37460552295053564080现金净增加额-38805-686215863283371其他流动负债339199266597295664318036期初现金余额337443298638230017235880非流动负债204263204263204263204263期末现金余额298638230017235880519251长期借款000000000000应付债券000000000000其他非流动负债204263204263204263204263负债合计615980576711601085637001实收资本201166201166201166201166资本公积169009169009169009169009留存收益619181541651688578859410主要财务比率归属母公司股东权益9159088383779853051156137至12月31日2022A2023E2024E2025E少数股东权益31712343773742240855成长能力负债和股东权益1563599144946616238121833993营业收入增长-99517881326886营业利润增长88593191514321285利润表百万元归属母公司净利润增长27307189914211277至12月31日2022A2023E2024E2025E获利能力营业收入76704090416910240881114828毛利率6845688769286949营业成本242032281507314585340103净利率1825184218571924税金及附加3250383143394724ROE1504195519001826销售费用110862149188168974183947ROIC892104910811088管理费用733988652097995106678偿债能力研发费用229018271251302106323300资产负债率3939397937023473财务费用3227-845231172净负债比率-385271-资产减值损失-5269000000000流动比率155135166197公允价值变动收益23589000000000速动比率101105098164投资净收益17665542505120455741营运能力资产处置收益053180820482230总资产周转率049062063061其他收益8639107281153412556应收账款周转率783728801739营业利润147307175517200644226432存货周转率49116474941464营业外收入1435143514351435每股指标元营业外支出173173173173每股收益072084096109利润总额148569176779201907227694每股经营现金流060069014154所得税8610102451170113196每股净资产472432508596净利润139959166534190205214498估值比率少数股东损益2240266630443433PE1767214218751663归属母公司净利润137719163869187161211065PB269419356304EBITDA147860139549160859182144EVEBITDA1635253921991786资料来源Choice东方财富证券研究所敬请阅读本报告正文后各项声明3Tableyemei完美世界0026242022年报点评东方财富证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师申明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明投资建议的评级标准报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级另有说明的除外评级标准为报告发布日后3到12个月内的相对市场表现也即以报告发布日后的3到12个月内的公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准股票评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15以上增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于515之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15-5之间卖出相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15以上行业评级强于大市相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10以上中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-1010之间弱于大市相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上免责声明本研究报告由东方财富证券股份有限公司制作及在中华人民共和国香港和澳门特别行政区台湾省除外发布本研究报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性客户也不应该认为该信息是准确和完整的同时本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司会适时更新我们的研究但可能会因某些规定而无法做到除了一些定期出版的报告之外绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况若有必要应寻求专家意见本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向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