事件描述
　　公司披露2022年报，公司2022实现营收76.70亿元，同比下滑9.95%；实现归母净利润13.77亿元，同比增长273.07%；实现扣非归母净利润6.91亿元，同比增长580.20%。其中扣除调整海外业务布局的影响后，2022年游戏业务实现营收71.99亿元，同比增长6.09%；实现扣非净利润10.78亿元，同比增长321.78%。
　　事件评论
　　受《幻塔》流水自然回落、产品周期以及投资收益和减值等因素影响，22Q4业绩承压
　　由于剧集收入确认等因素，22Q4公司实现营收19.59亿元，同比增长10.15%。《幻塔》海外8月上线后在Q4流水自然下滑，以及存量产品受生命周期影响流水自然回落，叠加受2022年产品周期和外部环境影响，被投资企业出现业绩和市场波动，该部分投资损失及股权减值亦影响公司22Q4业绩（公司22Q4确认长投投资损失2.04亿元和资产减值损失0.52亿元），公司22Q4实现归母净亏损0.65亿元，扣非净亏损2.30亿元。
　　长线运营能力得到持续验证，《幻塔》推动海外收入实现高增
　　《梦幻新诛仙》周年庆版本的优秀流水表现验证公司长线运营能力，此外公司《完美世界》、《诛仙手游》等存量产品流水亦处于相对稳定水平。受益于《梦幻新诛仙》《幻塔》等产品的稳健表现，公司2022年游戏业务毛利率同比提升4.13pct至70.75%，游戏递延收入较年中亦有所增长；《幻塔》海外版本的成功验证了公司产品在海外的竞争力，扣除海外子公司调整的影响后，公司2022年实现海外收入8.84亿元，同比增长87.22%。
　　积极拥抱技术变革，布局AI等前沿科技应用，助力产品升级焕新
　　MMO品类作为公司聚焦的核心赛道之一，在AI驱动NPC等领域具备广阔应用场景。公司已将AI相关技术应用于游戏中的智能NPC、场景建模、AI绘画、AI剧情、AI配音等方面。目前，公司内部已成立AI中心，由公司游戏业务CEO负责，中台技术部门牵头，各项目制作人深度参与，大力研究及推行AI技术的学习与应用，AI技术将在公司游戏研发、发行及运营中应用于更多场景，进一步提升公司游戏研发效率、优化玩家体验。
　　产品储备丰富，《天龙2》即将上线，有望陆续释放业绩增量
　　公司现有《天龙八部2：飞龙战天》《诛仙2》《代号：新世界》《神魔大陆2》《诛仙世界》《Perfect New World》《一拳超人：世界》《百万亚瑟王》《女神异闻录》以及“灵笼IP”和原创IP的开放世界项目等数款储备游戏正在积极推进中，其中公司重点产品《天龙八部2：飞龙战天》已获批版号并将于4月14日上线。多款游戏或将实现长线运营及海外上线，未来有望陆续释放业绩。
　　投资建议：我们预测公司2023-2024年归母净利润分别为15.4亿元、18.6亿元，对应PE为22.8倍、18.8倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、产品版号审批、上线进度及流水表现不及预期风险；
　　2、行业监管风险。