研究报告全文：完美世界002624业绩符合预告天龙待发日系IP储备充裕2023-04-12业绩符合预告归母净利润落入预告136144亿元区间公司2022年收入同降10至767亿元剔除欧美子公司自2月起不纳入合并范围变动影响后总收入同降3游戏同增6归母净利润同增273至138亿元其中4Q22收入同环比均增长10至196亿元归母净亏损6477万元环比转亏公司宣布拟每10股派35元分红比例为48发展趋势4Q22游戏表现稳健影视剧集上线贡献收入增量4Q22游戏收入约为1751亿元环比基本持平我们判断头部旗舰产品表现相对稳健且部分游戏流水环比有所增长根据七麦数据诛仙4Q22逐月iOS游戏畅销榜排名为363946名较3Q22逐月排名655744名有所回升影视及其他业务收入4Q22环比大幅增长至208亿元我们判断主要因月里青山淡如画摇滚狂花等播出确认收入毛利率方面公司移动游戏全年毛利率同增32ppt至74我们认为主要由于核心游戏产品流水分布结构优化官服占比提升季度费用率环比平稳长期股权投资损失影响4Q22利润费用方面公司4Q22销售费率环降08ppt至155研发费率微升15ppt至337投资损失方面公司4Q22投资净亏损195亿元我们判断主要为权益法核算的长期股权投资损失资产减值损失方面4Q22损失5224万元全年损失5269万元其中核心减值损失项目为长期股权投资减值损失1687万元及无形资产减值损失2241万元展望1Q23考虑到部分被投企业压力或有一定释放我们预计1Q23公司利润端环比将有明显回暖往中长期方向看公司表示已在内部成立AI中心游戏业务CEO负责中台技术部门牵头研究推行AI技术学习应用我们认为AI技术应用有望提升研发效率优化玩家体验实现降本增效较好地控制费用投入水平提升ROI天龙2待发日系IP进入密集测试期已定档游戏方面公司代理MMO手游天龙八部2飞龙战天4月14日上线中国大陆地区我们预估首月流水有望达到35亿元产品储备方面1多端游戏储备神魔大陆2及3款日系IP作品等其中今年1月一拳超人世界完成PC端删档测试百万亚瑟王完成PC与安卓端删档测试3月女神异闻录开启PC与安卓端限号不计费删档测试同时亦有灵笼IP及原创IP开放世界项目储备2PC端游储备有诛仙世界有版号PerfectNewWorld等盈利预测与估值考虑到产品上线节奏尚不确定我们下调2023年净利润6至17亿元维持2024年净利润预测不变当前股价对应2117倍20232024年PE维持跑赢行业评级由于行业估值中枢上移维持目标价214元2023年24倍PE上行空间16风险版号申请及游戏上线进度低于预期游戏行业产品竞争加剧行业监管风险影视业务低迷海外游戏市场竞争加剧投资减值风险