事件：济川药业发布2023年一季报，公司实现营业收入23.88亿元，同比+9.87%；实现归母净利润6.77亿元，同比+16.44%；实现扣非归母净利润6.06亿元，同比+20.60%，业绩增长符合预期。
　　23Q1业绩稳健增长，预计受益于一季度流感流行。根据国家流感中心数据，2023年3月，南方哨所流感占比为9.52%（环比+7.37pcts），北方哨所流感占比为6.78%(环比+4.53pcts)，预计23Q1两大清热解毒类产品（蒲地蓝）和儿科类产品（小儿豉翘）受益于春季流感流行，带动业绩保持稳健增长。
　　蒲地蓝和蛋白琥珀酸铁退省医保影响有限，产品新纳入医保，院端放量有望加快。截至2022年底，蒲地蓝和蛋白琥珀酸铁已调出所有省级医保目录，随着小儿豉翘等二三线产品快速铺设药店，退省医保影响预计有限。此外，2023年川芎清脑颗粒和甘海胃康胶囊续约医保成功；硫酸镁钠钾口服用浓溶液首次纳入医保目录，2022前三季度三款产品营收1.59亿元，公司营销能力强，（2022年底销售人员709人），产品入医保后，院端放量有望加速。
　　外延并购丰富产品管线，构筑长期增长动力。2022年公司共达成4项产品引进或合作协议，包括1款于自免的一类新药，1款于消化外科的二类新药，及2款用于新生儿黄疸的医疗器械，现有治疗管线，进一步丰富。根据2022年股权激励方案，公司将每年完成4个新BD持续扩充公司产品线，为未来提供持久动力。
　　维持“买入”评级。预计公司23-25年归母净利润分别为25.31/27.94/31.31亿元，EPS分别为2.75/3.03/3.40元，目前股价对应估值分别为11.7x/10.6x/9.5x。考虑到公司为中药处方药龙头，内生与外延双轮驱动增长，维持“买入”评级。
　　风险提示：BD进度不及预期风险，产品扩张药店不及预期风险。