研究报告全文：济川药业医药生物公司点评60056620230412小儿豉翘加速放量BD落地助力管线丰富证券研究报告投资评级买入维持核心观点事件公司发布2022年报和23Q1主要经营数据2022年实现营收900亿基本数据2023-04-11元179归母净利润217亿元263扣非归母净利润203亿元收盘价元3031流通股本亿股91630323Q1初步核算实现营收24亿元10归母净利润68亿元每股净资产元123017总股本亿股922最近12月市场表现Q4产品需求大增带动全年增长小儿豉翘持续加速放量公司营收增长主因系22Q4蒲地蓝消炎口服液和小儿豉翘清热颗粒市场需求大量增加济川药业沪深30022Q4单季度实现营收310亿元397归母净利润579亿元294医药生物46扣非归母净利润582亿元611分产品来看公司2022年清热解毒类33产品主要为蒲地蓝消炎口服液收入同比增长1857儿科类主要为小20儿豉翘清热颗粒4262呼吸类主要为三拗片黄龙止咳颗粒21197心脑血管类主要为川芎清脑颗粒1579消化类主要为雷贝拉唑钠肠溶-7胶囊健胃消食口服液-202-20中药创新药双线发展自研BD丰富后续管线公司2022年度获得硫酸镁钠钾口服用浓溶液雷贝拉唑钠肠溶片等药品注册证书川芎清脑颗粒分析师张文录甘海胃康胶囊续约成功保留在国家医保目录硫酸镁钠钾口服用浓溶液首次SAC证书编号S0160517100001zhangwenluctseccom纳入国家医保目录此外公司通过商业拓展赋能外延式扩张达成了4项产品引进或合作协议1个用于自免的一类新药1个用于消化外科的二类新药联系人赵千2个用于新生儿黄疸的医疗器械zhaoqianctseccom投资建议我们预计公司2023-2025年实现营业收入99241089612368亿元归母净利润242127373206亿元对应PE分别为11610388倍给相关报告予买入评级1零售发力成效显著利润收入双超预期2022-10-26风险提示产品销售不及预期BD项目落地不及预期集采降价风险盈利预测TableFinchinaSimple2021A2022A2023E2024E2025E营业总收入百万元7631899699241089612368收入增长率23817910398135归母净利润百万元17192171242127373206净利润增长率346263115130172EPS元股1924263035PE14611211610388ROE189191176166163PB2822201714数据来源wind数据财通证券研究所请阅读最后一页的重要声明公司点评证券研究报告公司财务报表及指标预测利润表TableFinchinaDetail百万元2021A2022A2023E2024E2025E财务指标2021A2022A2023E2024E2025E营业收入76305189963799240010896001236800成长性减营业成本127656153741168900182800210800营业收入增长率23817910398135营业税费1209013881155781703319319营业利润增长率316254148130173销售费用371385411273446580484872531824净利润增长率346263115130172管理费用3168936424398944271249160EBITDA增长率180305190115161研发费用5234455330464445251961779EBIT增长率205352210126175财务费用-8897-8576000000000NOPLAT增长率233330215127174资产减值损失000000031015018投资资本增长率167204172199194加公允价值变动收益11455-732000000000净资产增长率176243213199194投资和汇兑收益4698662199221791855利润率营业利润193283242350278287314398368752毛利率833829830832830加营业外净收支17618442000000000营业利润率253269280289298利润总额195044250792278287314398368752净利润率225241244251259减所得税2332233620361944076048129EBITDA营业收入260288311316323净利润171918217075242130273671320636EBIT营业收入220253277284294资产负债表百万元2021A2022A2023E2024E2025E运营效率货币资金3819004818946744299590091293539固定资产周转天数130102897663交易性金融资产167500304455304455304455304455流动营业资本周转天数72135130119106应收帐款211148283166299693329094376158流动资产周转天数389453492555604应收票据000000000000000应收帐款周转天数101115110110111预付帐款47093904492953396021存货周转天数10793979897存货3755939148450034883355825总资产周转天数580608629674704其他流动资产11261519151915191519投资资本周转天数467477507553582可供出售金融资产投资回报率持有至到期投资ROE189191176166163长期股权投资13171394145115161580ROA142145142136134投资性房地产493946982514239-2046ROIC152168174163160固定资产270843250234241872227402212042费用率在建工程3221735215348073489035295销售费用率487457450445430无形资产2800432062330983490636831管理费用率4240403940其他非流动资产78561516151615161516财务费用率-12-10000000资产总额12131041498120170891820118582386546三费营业收入517488490484470短期债务00040000000000000偿债能力应付帐款74384126998118949132456154880资产负债率247242194179174应付票据2019323525244042734931298负债权益比329320241219210其他流动负债249613613613613流动比率290326430486518长期借款000000000000000速动比率275314414470503其他非流动负债000000000000000利息保障倍数48197477负债总额299999362868331573360874414940分红指标少数股东权益14171514147614431431DPS元000000000000000股本4362745274452744527445274分红比率留存收益54313269980494193512156061536242股息收益率0000000000股东权益9131051135253137734516509831971607业绩和估值指标2021A2022A2023E2024E2025E现金流量表百万元2021A2022A2023E2024E2025EEPS元194244263297348净利润171722217172242092273638320624BVPS元10261230149317892137加折旧和摊销3040631829333073418535246PEX14611211610388资产减值准备8113639-031-015-018PBX2822201714公允价值变动损失-11455732000000000PFCF财务费用34903041000000000PS1614141311投资收益-4698-6621-992-2179-1855EVEBITDA11180705438少数股东损益000000-038-033-012CAGR营运资金的变动-151612288-19521-3980-1506PEG0404100805经营活动产生现金流量189433262083254450301199351948ROICWACC投资活动产生现金流量-67330-150331-21915-16619-17417REP融资活动产生现金流量-36119-11758-40000000000资料来源wind数据财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准2公司点评证券研究报告信息披露分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师具备专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿资质声明财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格公司评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在510之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级行业评级看好相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平看淡相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数免责声明本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告的信息来源于已公开的资料本公司不保证该等信息的准确性完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制因此客户应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告仅作为客户作出投资决策和公司投资顾问为客户提供投资建议的参考客户应当独立作出投资决策而基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前应咨询所在证券机构投资顾问和服务人员的意见本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准3