投资要点：上市寿险公司3月单月保费收入同比+9.6%，仍延续较快增长。产险公司3月单月保费合计同比+10.9%，其中人保车险单月保费同比+7.0%，非车险增速有所下滑。我们认为，保险行业负债端边际改善+估值底部，安全边际高，攻守兼备，“优于大市”评级。
　　【事件】上市险企披露原保费收入：1）中国人寿、平安人寿、太保人寿、新华保险、人保寿险、中国太平1-3月累计同比分别为+3.9%、+5.6%、-2.6%、-0.2%、-0.6%、+0.8%；3月单月原保费同比分别+10.2%、+7.8%、+6.2%、-0.5%、+54.2%、+9.7%，太保增速由负转正，平安、人保寿险增速分别提升0.6pct、1.2pct，国寿、太平增速分别下滑18.7pct、11.1pct，新华增速由正转负。2）人保财险、平安产险、太保产险、众安在线1-3月累计同比分别为+10.2%、+5.4%、+16.8%、+21.0%；3月单月保费同比分别+11.7%、+5.9%、+13.8%、+29.5%。
　　上市寿险公司3月单月保费同比+9.6%，平安寿险个人业务新单实现单季正增长。1）上市寿险公司3月单月保费同比+9.6%，较2月下滑6.1pct，较2022年同期+8.4pct。我们认为，3月保费保持较快增长，一方面受益于上市险企持续的业务推动，另一方面亦受增额终身寿险短期销售升温影响。2）平安一季度新单实现正增长，人保寿险3月首年期交增速超100%。①平安寿险个人业务新单一季度同比+10.0%，为2021年三季度以来首次正增长。②人保寿险3月单月长险首年、期交首年、趸交首年保费分别同比+126%、+109%、+157%，增速均进一步提升。人保健康险3月单月长险首年、长险趸交保费分别同比46.2%、-72.6%，我们预计主要是2022年同期趸交保费高基数所致；人保健康险3月单月首年期交同比+53.6%，增速较2月下滑25.8pct。3）我们预计在2月以来新单保费快速增长带动下，部分险企Q1新业务价值有望实现明显正增长，伴随2023年整体经济环境逐步向好，居民收入预期提升，保险产品消费需求或将进一步复苏。
　　上市产险公司3月单月保费同比+10.9%；一季度人保、平安车险保费分别同比+6.5%、+6.2%，保持稳健增长。1）人保、平安、太保、众安3月单月保费分别+11.7%、+5.9%、+13.8%、+29.5%，较2月增速均有不同程度下滑，其中众安降幅最小为10.3pct。2）一季度人保、平安车险保费分别同比+6.5%、+6.2%。3月人保财险车险保费同比+7.0%，较2月增速下降11.2pct，但仍保持稳健增长。根据汽车工业协会微信公众号数据，3月汽车终端市场依然相对疲软，国内有效需求尚未完全释放，汽车产销量环比分别增长27.2%和24.0%，同比分别增长15.3%和9.7%，而新能源车产销同比分别增长44.8%和34.8%。我们认为，由于新能源车单均保费较传统燃油车更高，伴随新能源汽车渗透率的提升，亦将增强车险保费增长动力。3）人保非车险累计增速仍高于车险。Q1人保、平安非车险（含意健险）保费分别同比+12.8%、+3.8%，人保3月信用保证险、农险、责任险、货运险、意健险、机动车辆险、企业财产险分别同比+47.1%/ +20.1%/ +15.3%/ +11.0%/ +10.9%/ -1.1%，较2月增速分别+3.5pct、-35.2pct、-10.9pct、-8.7pct、-10.2pct、-31.1pct。4）自2021年10月以来，人保财险单月保费整体维持较快增长并且业务质地较好，车险业务中低赔付率的家自车占比较高、渠道费率可控，因此我们认为行业龙头盈利空间远超中小险企，其竞争优势在改革下半场将愈发凸显。
　　负债端与资产端均有改善，安全边际较高，攻守兼备。1）2023年2月以来新单保费大幅增长，由于其他类别资产收益率下降、储蓄类保险产品保本保息优势凸显，我们预计在宏观经济改善趋势下，保险产品消费需求也将逐步复苏。2）十年期国债收益率略回升至2.84%左右，我们预计未来伴随国内稳增长政策持续落地，宏观经济预期改善，长端利率若迎来上行，则新增固收类投资收益率压力将有所缓解。3）2023年4月17日保险板块估值0.37-0.76倍2023EP/EV，处于历史低位，行业维持“优于大市”评级。
　　风险提示：长端利率趋势性下行；新单保费增速明显放缓。