上周基本面继续好转，电力板块见底回升。上周（4.10-4.14，下同）上证上涨0.3%，科创50下跌2.1%，TMT行情暂缓，火电板块上涨，华能国际+6.6%，华电国际+10%。近两周我们前瞻性的提示过煤炭的机会：煤价一直改善（另外国家统计局：电力、热力生产和供应业生产者价格，3月同比上涨2.2%，环比下降0.3%，1-3月同比上涨2.6%），前一周电力板块回调或是投资机会（4.3-4.7，SW公用事业下跌0.36%，华电下跌3.5%）。前一周我们强调：“预计火电23年一季度业绩同比会有改善，二季度还会继续改善，火电未来盈利持续好转完全可期，随着一季度业绩出炉，下周我们对火电继续乐观”。上周已出的一季报符合上述预期，本周我们仍看好。
　　煤炭供给宽松，国内库存高位，进口大增且低价。1、央视网：Q1国家铁路发送煤炭5.37亿吨、YOY+3.4%，其中电煤3.98亿吨，YOY+13%，全国363家铁路直供电厂存煤平均可耗天数达24.4天，保持较高水平。2、煤炭资源网：（1）我国3月份进口煤炭4117万吨，YOY+2474万吨/+151%，环比2月份+1200万吨/+41.1%。（2）3月份煤炭进口额52.7亿美元，YOY+127.6%，据此推算进口单价为128美元/吨，YOY-13.0美元/吨，环比2月份-5.9美元/吨。3、根据能源新媒公众号援引英国能源智库Ember发布的最新报告，2022年全球发电排放量或已达峰值，预计未来几年将开始下降。
　　电价有支撑，但不宜太乐观。1、国家能源局：预计今年全国最大电力负荷可能超过13.6亿千瓦，去年全国最大电力负荷为12.9亿千瓦，YOY+5.8%。2、国家能源局：（1）3月全社会用电量7369亿千瓦时，YOY+5.9%（2月YOY+11%）；其中第一产业/第二产业/第三产业/城乡居民生活用电量92/5110/1212/955亿千瓦时，YOY+17.1%/6.4%/14.0%/-5.7%。
　　多因素导致煤价下行。1、上周秦港5500大卡动力煤从1050跌至1005元/吨。2、上周沿海八省+内陆17省：日耗：周平均497.2万吨，周环比-2.1%，年同比+5.4%，前一周年同比+4.3%（需注意去年这时候疫情，需求低位）。库存：周平均9569万吨，周环比+1.8%，年同比+7.2%，前一周年同比+7.8%。3、目前煤价整体偏弱，我们认为核心并非进口澳煤放开，淡季和煤炭产能释放才是主因。我们预计短期4-5月煤炭供需仍难有改善，煤炭价格重心仍将继续下移。
　　电力龙头估值长期低位区间，有望盈利上行。我们认为火电21年Q4盈利底部已经确认，政策支持下盈利好转是趋势。海外电力龙头PE普遍在20倍左右，国内盈利上升期，或被低估。建议关注：火电弹性（华电国际，华能国际，宝新能源，建投能源，皖能电力，浙能电力）；火电转型（华润电力，中国电力）；水火并济（国电电力，湖北能源，国投电力，大唐发电），煤电一体化（内蒙华电）；新能源（三峡能源，龙源电力，中广核新能源，福能股份，中闽能源，大唐新能源）；水电（长江电力，华能水电，川投能源，桂冠电力，桂东电力，黔源电力）；核电（中国核电，中国广核）；电网（三峡水利，涪陵电力）。
　　风险提示。（1）经济增速预期和货币政策导致市场风格波动较大。（2）电力市场化方向确定，但发展时间难以确定。