生猪价格持续低迷，3月母猪存栏环比降幅扩大。伴随前期二次育肥及压栏肥猪的陆续出栏，4月上旬猪价加速下行，部分地区再次跌破7元/斤，行业仍处于亏损状态。根据畜牧业信息网数据，4月15日，自繁自养群体头均亏损347元/头。产能节奏层面，年初至今行业产能持续处于去化状态，根据涌益咨询，母猪存栏水平连续5个月环比下滑，累积降幅约5.33%。当前行业逐步陷入深度亏损，产能去化预期提升，同时猪病持续存在对行业产能造成部分影响。在养殖户持续亏损以及猪病疫情的双重压力下，行业产能或加速去化。
　　上市公司跟踪：由于22年上半年各公司母猪存栏量有所调整，3月整体出栏量环比增速放缓；体重方面，随着前期积压大猪出栏，3月销售均重环比小幅增长。（1）出栏量：3月，各上市公司商品猪出栏量合计1210万头；剔除牧原后的13家上市公司合计出栏商品猪710万头，环比减少1.6%。出栏结构方面，由于近期仔猪价格处于盈利区间，仔猪销量占比环比有所提升。其中，牧原、温氏和新希望分别出栏商品猪500万头、207万头和169万头，同比分别下滑16.5%、增长43.1%和增长18.5%；中小养殖企业方面，3月，唐人神、天康生物分别出栏商品猪26.6万头、21.1万头，环比分别减少6.9%、增长6.3%。（2）销售价格：3月，测算各上市公司的销售均价为15.21元/公斤，环比上涨约2.7%，年初至今猪价持续低迷，各上市公司生猪养殖陷入亏损。同时，销售区域、正品率、仔猪销售占比等因素导致各公司的销售价格存在一定差异。（3）出栏体重：伴随前期积压肥猪陆续出栏，3月各上市公司整体出栏体重有所增长，测算11家上市公司的出栏平均体重约105公斤/头，环比增长约1.4%。
　　投资建议：从过往周期来看，累计盈利低迷阶段时间跨度是酝酿大级别周期的必要条件。近期北方地区猪病高发期，关注后续猪病对产能的影响。龙头养殖企业对于非瘟防控的手段与经验日趋成熟，企业成本可预测性明显提升，企业管理能力和产业链匹配程度的提升等因素成为成本下降的重要来源。板块投资超额收益来源，仍是围绕出栏增长与估值匹配，成本控制能力是实现出栏增长的必要条件。大型养殖企业重点推荐温氏股份、牧原股份、新希望，中小养殖企业重点关注唐人神、巨星农牧、华统股份、新五丰。
　　风险提示。猪价波动风险、原料价格波动风险、疫病风险、食品安全等。