公司2022年业绩符合预期，确立“先进材料、先进装备”双引擎可持续发展的战略定位，平台型企业雏形已现，随着新产能的逐步释放，公司半导体业务（半导体设备、碳化硅等）和光伏业务（单晶硅生长炉、石英坩埚、金刚线等）有望实现快速增长，支撑2023年全年60%以上的营收增长目标。我们上调公司2023-24年EPS预测至3.36/4.08元，新增2025年EPS预测为5.05元，给予公司目标价87元（基于2023年26倍PE），维持“买入”评级。
　　▍业绩符合预期，盈利持续高增长。公司2022年实现营收106.38亿元（+78..5%YoY），归母净利润29.24亿元（+70.8% YoY），毛利率36.7%，较2021年保持稳定，业绩整体符合预期。其中22Q4实现营收31.8亿元（+61.2% YoY，+2.7% QoQ），归母净利润9.15亿元（+52.0% YoY，+14.1% QoQ）。同时，公司披露2023年1-3月业绩预告，预计23Q1实现净利润8.0~9.0亿元，同比增长80.9%~103.5%，一季度业绩略超预期，主要得益于石英坩埚、金刚线等先进材料业务的扩产和品质提升。
　　▍“设备+材料”双轮驱动，订单支撑远期增长。（1）设备端：2022年公司设备及服务业务实现营收84.68亿元（+70.2% YoY），毛利率40.8%（-1.8pcts YoY）。2022年公司加强光伏设备市场开拓的同时加速半导体装备的市场验证和积极推广，订单量实现同比高速增长。截止2022年末，公司未完成晶体生长设备及智能化加工设备合同总计254.23亿元，其中未完成半导体设备合同33.92亿元，支撑远期业绩增长。（2）材料端：2022年公司材料业务实现营收14.55亿元（+273.6% YoY），毛利率39.0%（+14.5pcts），积极推进石英坩埚以及金刚线等辅材耗材业务发展进度，随着扩产产能的逐步释放，石英坩埚业务取得快速增长。
　　▍持续推动研发创新，制定经营目标彰显信心。2022年公司研发投入7.96亿元（+125.2% YoY），持续研发投入确保竞争优势，（1）半导体设备方面，公司12英寸长晶、切片、研磨、抛光、减薄等设备已实现批量销售，产品质量达到国际先进水平。（2）光伏设备方面，公司已在硅片端、电池端以及组件端布局核心产品体系，第五代新型单晶炉有望在2023年推向市场。（3）功率半导体设备方面，公司成功开发出行业领先的6英寸双片式碳化硅外延设备，大幅降低下游生产成本，推动行业效率提升。此外，公司在2022年报中明确2023年经营目标：公司将继续强化装备领域核心竞争力，实现新签电池设备及组件设备订单超30亿元，材料业务销售突破50亿元，全年整体营收同比增长60%以上，彰显信心。
　　▍风险因素：硅片行业扩产不及预期；公司订单落地不及预期；公司半导体客户拓展不及预期等。
　　▍盈利预测、估值与评级：基于公司财报，考虑到公司设备业务订单饱满，材料业务随着新产能逐步投放有望实现快速增长，支撑全年经营目标。上调公司2023-24年净利润预测至43.96/53.45亿元（原预测值为34.00/41.13亿元），新增2025年净利润预测66.14亿元，对应EPS预测分别为3.36/4.08/5.05元，现价对应PE为19/16/13倍。结合可比公司（捷佳伟创、奥特维、欧晶科技）2023年基于Wind一致预期的平均PE为26倍，考虑公司“先进装备、先进材料”的双轮驱动，给予公司2023年26倍PE，对应目标价87元，维持“买入”评级。