业绩简评
　　公司2023年4月2日发布2022年报，全年实现营收106亿元，同比增长78%，归母净利润29亿元，同比增长71%，扣非净利润为27.4亿元，同比增长68%；其中22Q4实现营业收入32亿元，同比增长61%，归母净利润9亿元，同比增长52%，扣非净利润为8.3亿元，同比增长43%。
　　经营分析
　　材料收入快速增长，半导体设备订单超预期，同时研发费用占比大幅提升。公司2022年设备及服务营业收入84.7亿元，同比增长70%；材料业务营业收入14.5亿元，同比增长274%。截至2022年12月31日，公司未完成晶体生长设备及智能化加工设备合同总计254亿元，其中未完成半导体设备合同33.9亿元，2022年全年新签160亿元订单。22年公司研发投入8亿元，同比增长125%，占营收比例从21年5.9%提升至22年7.5%。
　　半导体硅片端设备全覆盖，碳化硅外延快速增长。在8-12英寸半导体大硅片设备领域，公司开发出了包括长晶炉、滚圆机、截断机、切片机、倒角机、研磨机、减薄机、抛光机以及外延设备，并延伸至晶圆及封装端的减薄设备、外延设备、LPCVD设备，已基本实现8-12英寸大硅片设备的全覆盖。6英寸碳化硅外延设备实现批量销售且订单量快速增长，产品质量达到国际先进水平。
　　在材料领域持续突破。公司成功生长出8英寸N型碳化硅晶体，解决了8英寸碳化硅晶体生长过程中温场不均，晶体开裂、气相原料分布等难点问题，建设8英寸碳化硅衬底研发试验线，加快大尺寸碳化硅衬底材料的发展进程。公司研发合成砂石英坩埚、新一代金刚线等产品，通过和核心耗材联合创新方式进一步提升综合竞争力。
　　2023年公司制定全年营收增长60%的经营目标彰显信心。公司将在继续强化装备领域核心竞争力的同时，积极推动新材料业务快速发展，希望2023年实现新签电池设备及组件设备订单超30亿元（含税），材料业务销售突破50亿元（含税），全年整体营业收入同比增长60%以上。
　　盈利预测、估值与评级
　　预计2023-2025年归母净利润为44/56/67亿元，同比增长50%、27%、20%，EPS为3.3/4.3/5.1元，公司股票现价对应PE估值为20/16/13倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　光伏硅片产能扩张不及预期；新品研发进展不及预期。
　　

研究报告全文：业绩简评公司2023年4月2日发布2022年报全年实现营收106亿元同比增长78归母净利润29亿元同比增长71扣非净利润为274亿元同比增长68其中22Q4实现营业收入32亿元同比增长61归母净利润9亿元同比增长52扣非净利润为83亿元同比增长43经营分析材料收入快速增长半导体设备订单超预期同时研发费用占比大幅提升公司2022年设备及服务营业收入847亿元同比增长70材料业务营业收入145亿元同比增长274截至2022年12月31日公司未完成晶体生长设备及智能化加工设备合同总计254亿元其中未完成半导体设备合同339亿元2022年全年新签160亿元订单22年公司研发投入8亿元同比增长125占营收比例从21年59提升至22年75人民币元成交金额百万元半导体硅片端设备全覆盖碳化硅外延快速增长在8-12英寸半93002500导体大硅片设备领域公司开发出了包括长晶炉滚圆机截断83002000机切片机倒角机研磨机减薄机抛光机以及外延设备73001500并延伸至晶圆及封装端的减薄设备外延设备LPCVD设备已基63001000本实现8-12英寸大硅片设备的全覆盖6英寸碳化硅外延设备实5300500现批量销售且订单量快速增长产品质量达到国际先进水平43000在材料领域持续突破公司成功生长出8英寸N型碳化硅晶体220406解决了8英寸碳化硅晶体生长过程中温场不均晶体开裂气相成交金额晶盛机电沪深300原料分布等难点问题建设8英寸碳化硅衬底研发试验线加快大尺寸碳化硅衬底材料的发展进程公司研发合成砂石英坩埚新一代金刚线等产品通过和核心耗材联合创新方式进一步提升公司基本情况人民币综合竞争力项目202120222023E2024E2025E2023年公司制定全年营收增长60的经营目标彰显信心公司将营业收入百万元596110638159281990723493营业收入增长率56447845497224991801在继续强化装备领域核心竞争力的同时积极推动新材料业务快归母净利润百万元17122924437655666663速发展希望2023年实现新签电池设备及组件设备订单超30亿归母净利润增长率99467080496927181970元含税材料业务销售突破50亿元含税全年整体营业收摊薄每股收益元13312234334442535091每股经营性现金流净额135100372372497入同比增长60以上ROE归属母公司摊薄25042714296028262605盈利预测估值与评级PE52232845204116051341预计2023-2025年归母净利润为445667亿元同比增长50PB1308772604454349来源公司年报国金证券研究所2720EPS为334351元公司股票现价对应PE估值为201613倍维持买入评级风险提示光伏硅片产能扩张不及预期新品研发进展不及预期敬请参阅最后一页特别声明1公司点评附录三张报表预测摘要损益表人民币百万元资产负债表人民币百万元2020202120222023E2024E2025E2020202120222023E2024E2025E主营业务收入3811596110638159281990723493货币资金938186735095315850913505增长率564785497250180应收款项348036335008647680699494主营业务成本-2416-3593-6420-9349-11664-13709存货2580605112391138051704919894销售收入634603604587586584其他流动资产96316401683217326503075毛利139523684218657982439783流动资产79621319022590277703627745967销售收入366397396413414416总资产758781782790822852营业税金及附加-44-84-126-223-259-282长期投资8249771249126912691269销售收入111412141312固定资产136921013970482451805177销售费用-33-30-45-64-80-94总资产13012413713711796销售收入090504040404无形资产2472955838099191029管理费用-136-200-287-430-538-634非流动资产253636936297739278547957销售收入363327272727总资产242219218210178148研发费用-227-354-796-1115-1394-1644资产总计104981688428887351624413153924销售收入605975707070短期借款22291091000息税前利润EBIT95517012964474759747129应付款项2802417463787726963911330销售收入251285279298300303其他流动负债2377541710041119061387215892财务费用4141953139225流动负债5201962017510196322351127222销售收入-01-02-02-03-07-10长期贷款1121111资产减值损失-137-100-210-308-277-276其他长期负债3514616312610589公允价值变动收益0045000负债5247976717674197592361727312投资收益355292100100100普通股股东权益5240683510773147831969525572税前利润362627201613其中股本128612861309130913091309营业利润99819923448509364377677未分配利润242638106108101181502920907营业利润率262334324320323327少数股东权益122814406208201040营业外收支-6-8-29-30-30-30负债股东权益合计104981688428887351624413153924税前利润99219843419506364077647利润率260333321318322326比率分析所得税-140-256-341-506-641-7652020202120222023E2024E2025E所得税率141129100100100100每股指标净利润85217283078455657666883每股收益066713312234334442535091少数股东损益-617154180200220每股净资产407653138232112961504919540归属于母公司的净利润85817122924437655666663每股经营现金净流074213501004372037244966净利率225287275275280284每股股利010004000435028005000600回报率现金流量表人民币百万元净资产收益率1638250427142960282626052020202120222023E2024E2025E总资产收益率81710141012124512611236净利润85217283078455657666883投入资本收益率155220732169277426212411少数股东损益-617154180200220增长率非现金支出273259614812885944主营业务收入增长率225456447845497224991801非经营收益-48-103-233-32-66-67EBIT增长率304778097427601525841933营运资金变动-122-147-2145-469-1711-1260净利润增长率346499467080496927181970经营活动现金净流95417371314486848736500总资产增长率335260837109217225512219资本开支-179-681-2318-1610-1100-800资产管理能力投资-120-218293-2000应收账款周转天数1225951721750750750其他161467100100100存货周转天数299943845242550055005500投资活动现金净流-283-886-1958-1530-1000-700应付账款周转天数180120121856190019001900股权募资182651498000固定资产周转天数1087924883671529401债权募资-44-41063-109700偿债能力其他-340-185-480-405-658-788净负债股东权益-2419-3221-2156-3450-4147-5074筹资活动现金净流-366752080-1502-658-788EBIT利息保障倍数-2226-1230-1530-891-429-317现金净流量3069351436183632155012资产负债率499857856118561953525065来源公司年报国金证券研究所敬请参阅最后一页特别声明2公司点评市场中相关报告评级比率分析市场中相关报告评级比率分析说明日期一周内一月内二月内三月内六月内市场中相关报告投资建议为买入得1分为增持得2分为中性得3分为减持得4分之后平均计算得出最终评分作为市场平均投资建议的参考最终评分与平均投资建议对照100买入10120增持20130中性30140减持来源聚源数据历史推荐和目标定价人民币人民币元历史推荐与股价成交量序号日期评级市价目标价930050012021-04-29买入374946704670840040022021-10-15买入7123814581457500660030032022-01-13买入590974727472570020042022-08-28买入769192009200480010052022-10-25买入6873NA390030000来源国金证券研究所211006210706210406220106221006230106220706220406投资评级的说明买入预期未来612个月内上涨幅度在15以上增持预期未来612个月内上涨幅度在515中性预期未来612个月内变动幅度在-55减持预期未来612个月内下跌幅度在5以上敬请参阅最后一页特别声明3公司点评特别声明国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格形式的复制转发转载引用修改仿制刊发或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用经过书面授权的引用刊发需注明出处为国金证券股份有限公司且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告反映撰写研究人员的不同设想见解及分析方法故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致国金证券不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他任何损失承担任何责任且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断在不作事先通知的情况下可能会随时调整亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与国金证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反本报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可能会受汇率影响而波动过往的业绩并不能代表未来的表现客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素证券研究报告是用于服务具备专业知识的投资者和投资顾问的专业产品使用时必须经专业人士进行解读国金证券建议获取报告人员应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问报告本身报告中的信息或所表达意见也不构成投资法律会计或税务的最终操作建议国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保在任何时候均不构成对任何人的个人推荐在法律允许的情况下国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务本报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员国金证券并不因收件人收到本报告而视其为国金证券的客户本报告对于收件人而言属高度机密只有符合条件的收件人才能使用根据证券期货投资者适当性管理办法本报告仅供国金证券股份有限公司客户中风险评级高于C3级含C3级的投资者使用本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略对于本报告中提及的任何证券或金融工具本报告的收件人须保持自身的独立判断使用国金证券研究报告进行投资遭受任何损失国金证券不承担相关法律责任若国金证券以外的任何机构或个人发送本报告则由该机构或个人为此发送行为承担全部责任本报告不构成国金证券向发送本报告机构或个人的收件人提供投资建议国金证券不为此承担任何责任此报告仅限于中国境内使用国金证券版权所有保留一切权利上海北京深圳电话021-60753903电话010-85950438电话0755-83831378传真021-61038200邮箱researchbjgjzqcomcn传真0755-83830558邮箱researchshgjzqcomcn邮编100005邮箱researchszgjzqcomcn邮编201204地址北京市东城区建内大街26号邮编518000地址上海浦东新区芳甸路1088号新闻大厦8层南侧地址中国深圳市福田区中心四路1-1号紫竹国际大厦7楼嘉里建设广场T3-2402敬请参阅最后一页特别声明4