投资要点：
　　事件：公司公布2022年年报和2023年一季度业绩预告，22年公司实现收入28.94亿元，同增26.83%；实现归母净利润3.01亿元，同增100.01%；实现扣非净利润2.76亿元，同增201.47%，测算22Q4实现收入9.24亿元，同增41.31%，实现归母净利润0.83亿元，同增12.83%；实现扣非归母净利润0.83亿元，同增25.73%。符合此前业绩快报。分红方案为每10股派现金15元（含税）并转增5股，分红率45.87%。预计23年一季度实现归母净利润1亿-1.2亿元，同比增加62.87%-95.44%，实现扣非净利润0.87亿-1.07亿元，同比增加76.80%-117.54%，业绩表现超预期。
　　投资评级与估值：考虑公司全渠道拓展下产品加速放量，上调盈利预测，新增25年预测。预计23-25年净利润分别为4.82、5.83、6.73亿元（23-24年前次为4.34、5.41亿元），同比增长为60%、21%和15%，对应EPS分别为3.75、4.53、5.23元（23-24年前次为3.35、4.18元），当前股价对应23-25年PE分别为35、29、25x，维持增持评级。
　　聚焦产品创新，全面拓展渠道，双轮驱动收入高增。分产品看，22年辣卤零食-休闲豆制品/辣卤零食-休闲魔芋制品/辣卤零食-肉禽蛋制品/辣卤零食-其他/深海零食/休闲烘焙（含点心） /薯片/果干/其他产品分别实现收入2.37/2.57/2.89/2.08/5.59/6.52/2.77/1.94/2.19亿元，分别同比16.3%/120.3%/23.9%/224.4%/17.7%/14.0%/52.2%/-12.6%/3.4%。分地区看，华中（含江西省）/华南/华东/西南+西北/华北+东北/境外/线上电商（不分地区）分别实现收入11.21/4.79/3.70/4.62/0.41/0.01/4.18亿元，分别同比15.2%/6.4%/6.7%/44.3%/-16.2%/-63.3%/201.4%。分渠道看，直营商超/经销/电商渠道分别实现收入3.71/21.03/4.18亿，分别同比-43.6%/+41.8%/201.4%，公司主动优化直营商超渠道，将部分商超系统和门店卖场转场由经销商经营，截至2022年底，公司直营32家大型连锁商超的1975个KA卖场，连锁商超和卖场数量环比22年6月底分别下降17家/173个，直营商超对应营收占比下降16.05pct至12.85%；公司通过业务拓展和渠道下沉不断发展经销商，2022年底共有经销商2483家，环比22年6月底提升513家；公司加速布局零食渠道，零食很忙系统成长为第一大客户，22年销售额2.11亿元，营收占比7.31%；电商业务聚焦大单品策略，陆续复制和打造线上超级爆款，实现快速增长。
　　优化费用投放，盈利能力修复。22年公司实现毛利率34.72%，同比下降0.99pct，主要原因系1）鹌鹑蛋、鸡蛋、大豆、油脂类、全脂奶粉等部分原辅材料仍有不同程度的价格上涨；2）渠道结构变化，经销和电商渠道占比持续提升。22年公司实现销售/管理/研发/财务费用率15.81%/4.52%/2.57%/0.30%，分别同比-6.34pct/-0.69pct/+0.15pct/-0.62pct，公司通过渠道结构调整优化销售费用投放，合同类促销费用和进场条码费分别同比下降53.39%、53.14%。综上，22年实现净利率10.43%，同比提升3.66pct。
　　股价表现的催化剂：产品放量超预期、渠道开拓增速超预期
　　核心假设风险：渠道商业模式变化的风险、原材料成本波动、食品安全事件