核心观点
　　华宝新能2022年收入持续增长，利润增速下滑，主要受竞争加剧影响。公司的外销收入、品牌独立站、线下销售维持高增，随着市场和渠道逐步拓展，产品力和品牌力不断提升，竞争格局和渠道结构有望改善，公司盈利能力将得到释放。
　　事件
　　2023年4月14日，华宝新能发布2022年年度报告。
　　公司2022年实现营业收入32.03亿元（YOY+38.35%），归母净利润2.87亿元（YOY+2.64%），净利率为8.95%（YOY-3.11pct）；其中Q4实现营业收入9.73亿元（YOY+26.32%），归母净利润0.32亿元（YOY-52.01%），净利率为3.28%（YOY-5.35pct）。
　　简评
　　一、收入分析：2022年营收维持增长，进驻欧洲线下渠道
　　Ⅰ、分产品：便携储能稳定增长，太阳能板占比提升
　　公司产品产销量分别达到126.05、97.98万台，分别同比增长8.23%、28.65%。截至2022年末，便携储能及光伏产品全球累计销量近300万台。
　　1）便携储能产品：量额持续增长，龙头地位稳固。实现收入24.67亿元（YOY+34.44%），占比77.02%，其中光充户外电源收入10.19亿元，占比31.80%。2022年，公司率先推出光伏快充系列新品。
　　2）光伏太阳能板：产品迭代升级，收入占比提升。实现收入7.04亿元（YOY+60.24%），占比21.99%（YOY+3.01pct）。公司光伏太阳能板转换效率和产品力持续提升，2022年推出业内转化效率领先的双面发电光伏太阳能板，获得TüV南德全球首个消费级光伏组件认证。
　　3）配件及其他：实现收入0.32亿元（YOY-22.10%），占比0.99%。
　　Ⅱ、分品牌：双品牌快速增长，家储有望打造第二增长曲线
　　1）Jackery电小二：实现收入30.58亿元（YOY+36.64%），占比95.48%。2022年，公司加快产品迭代创新，进一步完善公司产品矩阵，推出光充墙充双快充全球旗舰新品，新品实现收入3.91亿元，占便携储能收入比例为15.84%。根据《尼尔森2022年全球户外电源品牌调研报告》，“Jackery电小二”在中国、美国、日本、德国四个国家无提示第一提及率和总认知率高于其他测试品牌。
　　2）Geneverse：实现收入1.45亿元（YOY+88.04%），占比4.52%。2022年，公司推出Homepower ONEPro和Homepower TWOPro等多款家庭储能新品，“Geneverse”产品获首个美国NISTIR 8259网络安全标准评估报告，家储业务有望成为公司第二增长曲线。
　　Ⅲ、分地区：内销持平，外销维持高增
　　1）国内市场：实现收入1.89亿元（YOY+0.87%），占比5.90%。中国户外市场处于初步发展阶段，随着户外活动参与度提升，以及露营运动文化普及，便携储能需求有望迎来快速扩张。根据艾媒咨询数据，2022年中国露营经济核心市场规模将达到1134.7亿元（YOY+51.8%），带动市场规模5816.1亿元（YOY+52.6%）；2025年核心市场规模将增长至2483.2亿元，带动市场规模将达到14402.8亿元。
　　2）国外市场：实现收入30.14亿元（YOY+41.65%），占比94.10%。其中，北美洲14.92亿元（YOY+26.74%），占比46.58%；亚洲8.25亿元（YOY+1.56%），2022年新增设立韩国子公司，逐步实现本土化运营；欧洲6.91亿元（YOY+417.00%），占比21.57%，主要系公司9月与德国Lidl公司签订《欧洲采购框架协议》，叠加设立德国子公司，逐步拓宽公司在欧洲地区的线下销售渠道，同时欧洲能源危机导致用电需求增加，Q3单季度实现营收2.04亿元（YOY+444.76%）；其他地区0.06亿元（YOY+33.66%）。公司加速推进全球市场的开拓，抢占澳洲、中东非、东南亚、亚太等新兴市场，境外收入有望保持高速增长。
　　Ⅳ、分渠道：采用全方位渠道模式，线上线下销售均维持增长
　　1）线上销售：实现收入23.94亿元（YOY+19.92%），占比74.76%。其中，品牌官网独立站6.82亿元（YOY+97.40%），占比21.31%，截至2022年末，公司完成8个全球品牌官网建设；第三方电商平台17.12亿元（YOY+3.69%），占比53.45%，主要在亚马逊、日本乐天、日本雅虎、天猫、京东等平台进行线上销售。
　　2）线下销售：实现收入8.08亿元（YOY+153.93%），占比25.24%。公司已经进驻Harbor Freight Tools、Home Depot、Walmart、Costco、Lowe’s、Lidl、JVC、Canon、Sam’s Club等4000多家零售商渠道。
　　公司重视品牌官网建设，同时通过与电商平台和零售商展开合作，推动公司营收规模持续快速发展。后续公司官网独立站和线下零售占比将逐步提升，进一步提升公司盈利能力。
　　二、盈利分析：盈利水平转好，长期改善趋势仍可期待
　　I、毛利端：市场竞争加剧，毛利率受损
　　受竞争加剧和价格战趋势影响，公司毛利率下滑，2022年毛利率为44.32%（YOY-3.03pct），其中Q4毛利率为41.03%（YOY-4.97pct）。分产品来看，2022年便携储能产品毛利率为43.89%（YOY-5.63pct），太阳能板毛利率为45.38%（YOY+5.32pct）；分地区来看，2022年内销毛利率为28.93%（YOY-4.90pct），外销毛利率为45.29%（YOY-3.26pct）。
　　Ⅱ、费用端：加大研发